Министерство финансов Японии начало изучать, как перевести японские государственные облигации (JGB) на блокчейн-рельсы — в рамках усилий по привлечению новых инвесторов для постоянно растущего государственного долга. Первое заседание исследовательской инициативы состоялось в четверг, 8 октября 2026 года, и было посвящено трём потенциальным способам интеграции JGB с технологией блокчейн.

Выпущенный министерством документ описывает три подхода и призван собрать мнения и стимулировать дискуссию. Первый вариант предполагает токенизацию прав требования фондов денежного рынка, инвестирующих в JGB, а не самих облигаций. Второй предлагает встроить ончейн-реестры переводов в действующую японскую систему расчётов по книге — такая схема могла бы работать в одном учреждении, в нескольких учреждениях или в реестре Банка Японии. Третий, самый амбициозный вариант предусматривает создание совершенно нового типа государственной облигации, которая существовала бы непосредственно в блокчейне независимо от текущей расчётной инфраструктуры. Вместе эти варианты образуют спектр — от перепаковки существующих фондовых структур до встраивания ончейн-реестров в сегодняшнюю систему расчётов по книге и выпуска долга, существующего напрямую в блокчейне.

По мнению министерства, токенизация могла бы упростить управление обеспечением и ликвидностью для участников рынка. Зарубежные инвесторы, в частности, могли бы выиграть от появления безопасного способа держать свободные средства в ончейн-среде.

Инициатива появилась на фоне растущего давления, связанного с управлением долгом Японии. Страна запросила рекордные 143 трлн иен (918 млрд долларов) на 2027 финансовый год — четвёртый год подряд рекордных запросов. Расходы на обслуживание долга, по прогнозам, достигнут рекордных 36,64 трлн иен (234 млрд долларов) из-за повышения расчётной процентной ставки с 3% до 3,8%. В настоящее время Япония занимает наиболее сложное фискальное положение среди крупных экономик — именно на этом фоне идёт поиск нового инвесторского спроса.

Рынок облигаций под нагрузкой

Недавний спрос на JGB застопорился: последние два аукциона по 10-летним облигациям собрали слабые заявки. В августе доходность 10-летних облигаций достигла 2,95% — уровня, не наблюдавшегося с сентября 1996 года. Доходность двухлетних облигаций поднялась до 31-летнего максимума в 1,75%, а доходность пятилетних установила рекорд в 2,21%. Слабый аукционный спрос и многолетние максимумы доходности очерчивают проблему со стороны спроса, которую призвано решить блокчейн-исследование министерства.

Наблюдение за стейблкоин-стратегией США

Япония внимательно следит за тенденциями в США, где эмитенты стейблкоинов начали покупать казначейские облигации США. Согласно исследованию Федеральногоного банка Сан-Франциско, с 2023 года США наращивали holdings краткосрочных казначейских облигаций быстрее, чем Япония, — что примечательно, учитывая, что Япония является крупнейшим иностранным держателем госдолга США. Нормативные акты, такие как GENIUS Act, обязывают эмитентов стейблкоинов обеспечивать токены безопасными ликвидными активами, например казначейскими векселями, фактически превращая платёжный продукт в постоянный источник спроса на государственные облигации.

У Японии уже есть внутренний прецедент — JPYC, первый стейблкоин, привязанный к иене. JPYC обеспечен внутренними сбережениями и JGB, а его эмитент зарабатывает на процентах от держателей, а не на комиссиях за транзакции. По мере выпуска новых токенов JPYC растут и его запасы JGB.

Признанные риски

Само министерство признаёт возможные недостатки. Торговля на нескольких площадках может фрагментировать рынок и повысить потребности в фондировании. Круглосуточная торговля (24/7) также может осложнить управление резкими колебаниями цен. Между тем затраты на обновление систем, нормативного регулирования и бизнес-процессов остаются открытым вопросом.

Участники и следующие шаги

В обсуждениях приняли участие учёные из Токийского университета и университета Васэда, а также отраслевой стратег Тётаро Морита. Также присутствовали представители Банка Японии и Агентства финансовых услуг. Панель планирует собрать дополнительную информацию через слушания с различными компаниями; доклад с выводами ожидается примерно в январе 2027 года. Какой из трёх вариантов получит поддержку — и получит ли какой-либо вообще, — станет яснее по мере проведения слушаний и выхода доклада.

Часть более широкого ончейн-сдвига

Изучение применения блокчейна для государственных облигаций соответствует более широкой тенденции переноса финансовыми институтами ключевых операций в блокчейн-сети — развитие, которое потенциально может изменить подходы к управлению госдолгом и расширить круг инвесторов, имеющих к нему доступ. Токенизированные государственные облигации также могут повлиять на рост криптоинфраструктуры в целом, поскольку спрос на стабильные и регулируемые цифровые активы растёт.

Регуляторы в других странах решают схожие вопросы, связанные с потоками цифровых активов: центральный банк Бразилии распорядился с 2027 года вводить 24-часовую задержку для крипто-переводов. На рынке токенов пресейла сдвиг в сторону аудированных продуктов — по требованию покупателей реальной инфраструктуры — указывает на растущую зрелость сферы цифровых активов, которая может повториться и в традиционных финансах. Сооснователь Chainlink Сергей Назаров также активно продвигает блокчейн-финансы на крупных банковских конференциях, подчёркивая всё большую интеграцию цифровых активов в мейнстримные финансы.

Источник: Blocktelegraph