Падение рынка примерно на 50% не пошатнуло институциональную убежденность в Bitcoin (BTC), согласно первому в истории отчету Bitwise об институциональном принятии криптовалют, опубликованному 23 сентября. Управляющий активами опросил 15 институтов из семи категорий — эндументы, фонды, государственные пенсионные фонды, суверенные фонды благосостояния, мультифамил-офисы, инвестиционные консультанты и публичные компании — в конце марта и апреле, пока рынок все еще проходил через спад, начавшийся в октябре 2025 года.

Ни один из 15 институтов не сократил свою криптоаллокацию во время падения примерно на 50%, а несколько увеличили позиции. Bitcoin принадлежал каждому институту в группе, владеющему криптовалютой, и почти для всех это была первая купленная монета, крупнейшая позиция и самая долго удерживаемая. Большинство рассматривают его как средство сбережения, удерживаемое наряду с золотом в качестве защиты от обесценивания валюты — ту же защитную роль, которую слитки давно играют в институциональных портфелях.

Когда их спросили, что на самом деле побудило бы их продавать, никто не указал на падение цен. Названными триггерами стали разворот регулирования, кризис доверия ко всей отрасли или крах самого инвестиционного тезиса. Несколько респондентов заявили, что выйдут из Ether или Solana, если рост использования сетей не принесет выгоды токенам — условная позиция, которая не распространяется на их аллокации в Bitcoin.

Стабильные держатели против волатильных потоков

Стабильность опроса контрастирует с данными ооках. Анализ на основе 13F от CoinShares, опубликованный в июне, показал, что заявленная экспозиция профессиональных инвесторов в спотовые ETF США упала на 17% в первом квартале, при этом хедж-фонды и брокеры обеспечили около 96% сокращения, тогда как банки наращивали экспозицию. Отчеты 13F — это ежеквартальные раскрытия о holdings, которые институциональные управляющие подают в SEC, и они охватывают только ценные бумаги, листингованные в США — этот охват объясняет, почему цифры говорят о видимых позициях в ETF, а не об общей криптоэкспозиции. Этот разрыв указывает, что быстрый капитал, а не долгосрочные аллокаторы, обеспечил зафиксированное сокращение — а потоки могут так же резко развернуться обратно, как в случае с $2,65-миллиардной серией притоков за пять дней в спотовые Bitcoin ETF под руководством BlackRock. Несколько респондентов уже пережили множество просадок, превышающих 50%, включая 2022 год.

Глубина аллокаций сильно различается по типам институтов

Глубина аллокаций сильно варьировалась в зависимости от типа института. В выборке криптоэкспозиция составляла от 0,5% до 13% инвестируемых активов, хотя у большинства — от 1% до 2%. Эндументы и фонды сообщили о 0,5–10%, как правило, в нижней части диапазона; суверенные фонды благосостояния сгруппировались на уровне 1–1,5%; государственные пенсионные фонды — 1,5–4,5%; мультифамил-офисы достигали 13% с целевым показателем 5%; публичные компании выделили 1–10% свободных денежных средств.

Инструменты сочетают спотовые крипто-ETF, прямое хранение, венчурную экспозицию и хедж-фонды, но доминирует ETF: почти каждый опрошенный институт уже использует спотовые крипто-ETF или планирует это делать. Спотовые ETF напрямую удерживают базовые токены и торгуются на обычных биржах — привычная оболочка для аллокаторов; те, кто перешел с прямого хранения, указали на более низкие полные затраты, меньшую операционную нагрузку и возможность вести криптовалюту через те же административные процессы, что и существующие продукты.

Убежденность в альткоинах остается условной

Отношение к аллокациям в альткоины оказалось гораздо менее определенным. Держатели Ether и Solana имели меньшие позиции с более короткими горизонтами, и несколько респондентов заявили, что могли бы продать в течение нескольких лет, если рост стейблкоинов, децентрализованных финансов и токенизации не начнет приносить ценность самим активам. Один институт, не владевший ни тем, другим, активно использовал DeFi-приложения, но не видел понятного пути от этой активности к ценности токенов.

Главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоган заявил, что дискуссия сместилась с вопроса о том, стоит ли вообще владеть криптовалютой, на вопросы о том, сколько, в какой форме и в каких активах. Один консультант, переживший неоднократные просадки более чем на 50%, выразился прямо: «Если тезис верен, принятие все еще на ранней стадии — продавать сейчас было бы преждевременно».

Пятилетний прогноз: большинство будет владеть криптовалютой

Результаты указывают на Bitcoin как на стандартную институциональную аллокацию, тогда как ETH и SOL остаются условными ставками в ожидании доказательств того, что рост сетей приносит ценность токенам. Сам Bitwise утверждает, что опубликованные данные преуменьшают реальное принятие: некоторые институты владеют криптовалютой напрямую или через структуры, невидимые для отчетов 13F, что делает заявленную экспозицию нижней, а не верхней границей. Он прогнозирует, что большинство институциональных инвесторов будут владеть криптовалютами в течение пяти лет, благодаря регуляторной ясности и принятию со стороны коллег — импульс заметен в индексах, где криптоэкономика Бразилии в $252,5 млрд недавно обошла США. Отчет оставляет читателям конкретные ориентиры для наблюдения: сохранится ли регуляторный курс, избежит ли отрасль кризиса доверия и начнет ли рост стейблкоинов, DeFi и токенизации приносить ценность ETH и SOL — именно те условия, от которых, по словам институтов, зависят их позиции. Институты, удержавшие позиции через падение на 50%, ведут себя как постоянный капитал: дисциплина HODL стала профессиональной.