Серия интервью «Smart Talk» от Economic Times Markets обращается к рынку облигаций Индии: Деванг Шах рассказывает, где кроются лучшие возможности для инвестиций с фиксированным доходом, и оспаривает представление о том, что облигации в Индии — скучные инструменты с низкой доходностью. Такая постановка вопроса созвучна рынку, на котором домохозяйства традиционно держат наибольшую долю своих финансовых сбережений в банковских депозитах, а прямое владение облигациями остаётся гораздо менее распространённым.

Разговор происходит в то время, когда Резервный банк Индии (RBI) внимательно следит за рисками, исходящими от геополитики, цен на сырую нефть и изменений глобальной денежно-кредитной политики, при ставке репо RBI на уровне 5,25%. Ставка репо — это ставка, по которой RBI кредитует банки; её изменения передаются в ставки по депозитам, ставки по кредитам и доходность облигаций по всей экономике, поэтому решения регулятора напрямую влияют на доходность инвестиций с фиксированным доходом. Комитет по денежно-кредитной политике собирается примерно раз в два месяца, что делает его решения по ставке регулярной контрольной точкой для инвесторов в облигации. Углубился и структурный спрос: включение Индии в индекс государственных облигаций JPMorgan Government Bond Index-Emerging Markets, начавшееся в июне 2024 года, открыло государственные облигации в местной валюте для иностранных инвесторов, следующих за индексом.

Интервью начинается с вопроса Шаху о его оценке итогов заседания Комитета по денежно-кредитной политике (MPC) и о том, ожидает ли он повышения или снижения процентных ставок в ближайшей перспективе. Далее выясняется, остаются ли инвесторы при ставке репо 5,25% в условиях, где ещё можно зафиксировать привлекательную доходность, — или лучшая часть процентного цикла уже позади. Вопрос о выборе момента не является чисто теоретическим: облигация, удерживаемая до погашения, фиксирует доходность на момент покупки, а поскольку цены движутся обратно пропорционально доходности, точка входа определяет результат инвестора, придерживающегося стратегии «купи и держи». Смежный вопрос: что лучше — зафиксировать сегодня доходность 7% по высококачественной облигации или подождать потенциально более высокой доходности, если инфляция или цены на нефть подтолкнут ставки вверх.

В части построения портфеля обсуждается, как разместить 1 крор рупий в инструментах с фиксированным доходом на горизонте трёх лет и как инвесторам делить фиксированную часть портфеля между государственными облигациями, корпоративными облигациями AAA, кредитными возможностями и инструментами денежного рынка. Каждый слой несёт свой компромисс: государственные ценные бумаги обеспечены суверенной гарантией; AAA — высший кредитный рейтинг, а корпоративные бумаги обычно предлагают спред к сопоставимым государственным бумагам, который расширяется по мере снижения рейтинга; кредитно-ориентированные стратегии допускают эмитентов с более низкими рейтингами ради дополнительной доходности; а инструменты денежного рынка — такие как казначейские векселя, коммерческие бумаги и депозитные сертификаты — погашаются в течение года. В интервью также рассматривается, имеет ли больше смысла фонд облигаций по сравнению с покупкой отдельных облигаций — и в каких случаях прямое владение облигациями даёт преимущество. Прямой доступ в последние годы расширился: запущенная в 2021 году программа RBI Retail Direct позволяет частным лицам покупать государственные ценные бумаги, а регулируемые SEBI онлайн-платформы облигаций теперь предлагают корпоративные облигации меньшими лотами. Завершается интервью вопросом о самом большом заблуждении об облигациях в Индии сегодня: что это скучные инвестиции с низкой доходностью.

Источник: Economic Times Markets