Цены на импорт растут быстрыми темпами, несмотря на укрепление доллара
Ключевые выводы
- •Цены на импорт без учета нефти выросли на 4,5% в годовом выражении, что стало самым большим приростом с 2022 года.
- •Среди самых быстро дорожающих категорий импорта были капитальные товары, особенно компьютеры и полупроводники.
- •Доллар укрепился в годовом выражении на 5,2% за три месяца, завершившиеся в июле, но импортные цены все равно выросли сильнее ожидаемого.
- •Изменения тарифов, объявленные 2 апреля 2025 года, служат фоном для модели движения импортных цен после апреля.
- •Экономисты считают, что перенос более высоких импортных цен в CPI и PCE остается слабым, поскольку многие импортные товары — это капитальные и промышленные промежуточные товары.
Не только компьютеры, периферия и полупроводники — цены на импорт растут быстрыми темпами, несмотря на укрепление доллара. Из Marketplace с Джастином Хо, сегодня:
Без учета затрат на энергию цены на импорт выросли на 4,5% по сравнению с тем же периодом годом ранее. Это самый высокий годовой рост с 2022 года. Наиболее заметно дорожают капитальные товары.
«Особенно капитальные товары, такие как компьютеры и полупроводники», — сказала Сара Хаус, старший экономист Wells Fargo.
Однако речь идет не только о компьютерах и сопутствующем оборудовании.
Figure 1: Import price for all goods excluding petroleum (black), capital goods ex-auto (red), capital goods ex-auto, computers, semiconductors (green), consumer goods ex-auto (purple), semiconductors, BEA end use (teal), all in logs 2025M01=0, n.s.a. Source: BLS, and author’s calculations.
Эти данные взяты из ежемесячных индексов импортных цен Бюро трудовой статистики — стандартного правительственного показателя того, сколько американские покупатели платят за товары из-за рубежа.
Рост особенно примечателен с учетом недавнего укрепления доллара, которое обычно сдерживает импортные цены. Перенос изменений обменного курса — то есть степень, в которой колебания валюты отражаются в долларовых ценах импортируемых товаров — для США обычно находится в диапазоне от 0,30 до 0,35. При годовом темпе укрепления доллара на 5,2% за три месяца, завершившиеся в июле, если измерять по взвешенному по торговле широкому индексу доллара Федеральной резервной системы, можно было ожидать роста импортных цен менее чем на полпроцентного пункта в годовом выражении, а не наблюдавшихся 2,6%.
Figure 2: Three month change in import price for non-petroleum goods vs. three month broad dollar depreciation. Red dots denote observations for post-“Liberation Day”. Source: BLS, Federal Reserve Board, via FRED.
Термин «Liberation Day» относится к 2 апреля 2025 года, когда администрация Трампа объявила о широком наборе «взаимных» тарифов на импорт США — это изменение торговой политики задает контекст для отмеченных на графике наблюдений после апреля.
Отклонение от обычной зависимости может отражать изменение производственных издержек в странах-экспортерах или изменение спроса в США под влиянием внешних факторов.
Тем не менее оценки указывают на очень слабый перенос ускорения импортной инфляции либо в CPI, либо в PCE. Одна из структурных причин состоит в том, что значительная часть импорта США — прежде всего в настоящее время компьютеры и полупроводники — поступает как капитальные товары и промышленные промежуточные товары, а не как готовые потребительские товары, поэтому более высокие импортные издержки попадают в потребительскую инфляцию лишь косвенно. Сохранится ли разрыв между силой доллара и импортными ценами, станет видно в ежемесячных публикациях BLS и в последующих пересмотрах оценок такого переноса.
