Международный валютный фонд (МВФ) предупредил, что неуклонный рост стоимости государственных заимствований может создать нагрузку на государственные финансы по всему миру и осложнить усилия по возвращению уровня долга под контроль. Предупреждение содержится в последнем анализе Fiscal Monitor фонда, в котором рассматривается, как рост суверенных доходностей меняет выбор фискальной политики в развитых и развивающихся странах. Fiscal Monitor — это постоянная оценка состояния государственных финансов фонда и ориентир в вопросах устойчивости долга во всем мире.

С февраля по сентябрь средняя доходность 10-летних государственных облигаций в «Группе семи» (G7) выросла более чем на один процентный пункт, достигнув максимального уровня почти за два десятилетия. При этом, по прогнозам, к 2030 году глобальный государственный долг превысит 100% мирового ВВП — порог, который в последний раз достигался сразу после Второй мировой войны. Доходности крупных государственных облигаций также служат базовыми ставками для значительной части финансовой системы, поэтому их уровень имеет значение далеко за пределами государственных бюджетов.

Что повышает доходности

Суверенная доходность — это, по сути, цена государственных заимствований: чем большую доходность требуют инвесторы за владение долгом страны, тем дороже обходится каждый новый выпуск. МВФ выделяет несколько факторов роста доходностей, включая устойчивую инфляцию, более высокие цены на нефть, усиление инвестиционного спроса и ожидаемый рост, связанный с искусственным интеллектом. Тем не менее центральное место в прогнозе по-прежнему занимают фискальные основы. Высокий государственный долг, растущие потребности в расходах и ожидания значительных выпусков облигаций повышают доходность, требуемую инвесторами. Более высокие доходности в крупных экономиках также могут распространяться через границы, увеличивая стоимость финансирования в других странах.

Бюджеты под растущей нагрузкой

Давление уже заметно в государственных бюджетах. Эффективная средняя стоимость обслуживания государственного долга, по прогнозам, вырастет с 2,3% в 2021 году до 3,7% к 2031 году.

Особенно тяжелое бремя несут Соединенные Штаты. Процентные платежи правительства США, по прогнозам, вырастут примерно с 2,8% ВВП до пандемии до 5,7% в 2031 году — уровня, который будет примерно соответствовать прогнозируемым расходам на Social Security, крупнейшей программе социальных гарантий страны.

Страны с низким уровнем дохода сталкиваются с еще более жесткими ограничениями. Процентные платежи в настоящее время поглощают более 15% их общих фискальныхов по сравнению со средним уровнем примерно 9% в период с 2011 по 2019 год. Эти расходы оставляют правительствам меньше ресурсов для инфраструктуры, социальных программ и экономической поддержки, а также ограничивают их способность реагировать на спады или удовлетворять растущие потребности в сфере обороны и энергетической безопасности.

Rising bond yields are adding pressure on public finances already strained by debt approaching its highest since World War II. Putting fiscal policy on a credible path now can help contain borrowing costs and limit risks. Read more in the latest Fiscal Monitor blog:… pic.twitter.com/xDo0sx0Jyo

— IMF (@IMFNews) October 17, 2026 (via X)

Как более высокие доходности осложняют стабилизацию долга

По данным МВФ, стабилизация долга требует более крепких фискальных балансов всякий раз, когда стоимость заимствований превышает ожидаемый номинальный экономический рост. В таких условиях правительства должны обеспечивать более крупные первичные профициты или сокращать первичные дефициты, чтобы соотношение долга не росло.

Тем не менее, по прогнозам, глобальный первичный дефицит достигнет 3,3% ВВП в 2026 году. Стабилизация глобального соотношения долга к ВВП в этом году потребовала бы сокращения дефицита примерно до 2,6%, а в последующие годы понадобилась бы корректировка аналогичного масштаба по мере продолжения роста долга.

Важна и структура сроков погашения долга. По данным фонда, правительства, рефинансирующие большую часть долга на более короткие периоды, быстрее ощущают влияние более высоких учетных ставок на стоимость заимствований, что создает замкнутый круг между денежно-кредитной политикой, фискальным давлением и рыночными процентными ставками. Поскольку проценты по существующим облигациям пересматриваются только по мере их погашения, средняя стоимость заимствований растет постепенно даже после изменения учетных ставок. Прогнозы показывают, насколько быстро растущие затраты на финансирование могут накапливаться в государственных бюджетах.

МВФ также предупредил, что благоприятные условия финансирования для развивающихся рынков могут сохраниться ненадолго. Изменение аппетита инвесторов к риску может расширить суверенные спреды — премию, которую инвесторы требуют к базовым ставкам за владение долгом страны, — и ограничить доступ к международному финансированию.

Рекомендуемый путь вперед

В отчете содержится призыв к надежным среднесрочным фискальным планам, более эффективному управлению долгом, улучшению налоговых систем и более рациональным государственным расходам. Центральное предупреждение отчета однозначно: затягивание фискальной корректировки может повысить стоимость заимствований и вынудить правительства впоследствии пойти на более болезненные меры.

МВФ обновляет Fiscal Monitor дважды в год, поэтому последующие выпуски уточнят эти прогнозы и покажут, насколько тесно фискальные результаты следуют описанному им сценарию.

Полный анализ доступен в блоге МВФ Fiscal Monitor: Rising Sovereign Yields Raise the Fiscal Stakes.