Токенизированные акции США реализуют два из давно обещанных криптоиндустрией преимуществ — круглосуточную торговлю и возможность покупки доли акции, — однако они остаются заметно менее ликвидными и более волатильными, чем традиционные акции, за которыми они следуют, согласно новому исследованию Международного валютного фонда (МВФ).

Результаты опубликованы в последнем Докладе о глобальной финансовой стабильности МВФ — флагманской оценке рисков для мировой финансовой системы — в главе под названием "Scaling Tokenization: New efficiencies and new vulnerabilities". Исследователи изучили пять наиболее активно торгуемых токенизированных американских акций — включая Tesla (TSLA), Nvidia (NVDA) и Alphabet (GOOG) — а также бенчмарки, такие как индекс Nasdaq 100, как на централизованных, так и на децентрализованных площадках. МВФ опубликовал главу и анонсировал работу в посте на X.

Токенизация — представление прав собственности на традиционные активы в виде цифровых токенов на блокчейне — продвигается как способ сократить время расчётов и операционные расходы. В докладе обещанные преимущества сопоставляются с возникающими уязвимостями на рынках, где ликвидность, правовые нормы и расчётные системы ещё не успели за развитием технологий.

Исследование показало, что более половины торгов токенизированными акциями США проходило вне регулярных часов торгов в США, а около 80% сделок заключалось на сумму менее одной полной акции. По мнению МВФ, эти цифры свидетельствуют о том, что инвесторы ценят доступ 24/7 и более низкий порог входа, а не только технологию, лежащую в основе токенизированной акции.

Внерыночные торги как ценовой сигнал

Расширенные часы торгов также, судя по всему, несут в себе информацию. Ночные движения цен токенизированных акций давали полезный сигнал для базовых бумаг: после открытия рынка США более 85% ночного движения токенизированных акций отражалось в их традиционных аналогах в течение пяти минут, сообщает МВФ.

"Перевод активов в блокчейн — это лишь первый шаг, — отметила генеральный директор Bitget Грейси Чен. — Более важный вопрос заключается в том, насколько эффективно этот капитал сможет работать, оказавшись там."

Малая доля рынка в 160 трлн долларов

Хотя сценарий использования реален, послание МВФ состоит в том, что рынок остаётся зарождающимся. Рынок токенизированных реальных активовRWA) быстро растёт и, по оценкам, достиг 65 млрд долларов по состоянию на 31 июля, при этом токенизированные акции составляют примерно 2,3 млрд долларов от этой суммы. Для сравнения: по данным Ассоциации индустрии ценных бумаг и финансовых рынков (SIFMA), отраслевого объединения американского рынка ценных бумаг, глобальная капитализация фондового рынка в 2025 году составила чуть менее 160 трлн долларов.

Этот разрыв отражает центральное противоречие доклада: риски, которые отмечает фонд, сдержанны именно потому, что токенизированные рынки малы, однако обещанные токенизацией экономия затрат и времени зависит от значительного роста рынка.

Развитие продолжается, несмотря на скромные масштабы. Bullish (BLSH), базирующаяся в Гибралтаре криптокомпания и материнская компания CoinDesk, запустила торговлю токенизированными акциями в августе. Ранее в этом месяце OKX и Intercontinental Exchange (ICE), владеющая Нью-Йоркской фондовой биржей и управляющая ею, подали заявку на создание площадки, которая предложит круглосуточную торговлю токенизированными американскими акциями.

Они не одни. Криптобиржи Coinbase Global (COIN), Kraken и Binance также предлагают торговлю токенизированными акциями, как и Robinhood Markets (HOOD).

Фрагментированная инфраструктура, усиленные риски

По данным МВФ, токенизированные акции были примерно в 1,5 раза волатильнее эквивалентных акций на традиционных площадках и значительно менее ликвидны.

Проблема, как предполагается в докладе, не просто в том, что блокчейн-рынки малы. Для достижения обещанных токенизацией выгод по затратам и времени требуется достаточное количество эмитентов, инвесторов, торговых площадок и расчётных активов, работающих на совместимых системах. Сегодняшний рынок разделён между частными платформами, публичными блокчейнами, кастодианами и расчётными инструментами, которые зачастую не взаимодействуют друг с другом.

Если эти затруднения будут устранены, токенизация сможет заменить часть ручной работы компаний по сверке записей, автоматизировать задачи вроде выплаты дивидендов и ускорить перевод залогового обеспечения, отметил МВФ. Однако фонд предупредил, что автоматические маржинальные требования и ликвидации, перемещение обеспечения между платформами и круглосуточная торговля могут затруднить сдерживание рыночного шока.

Пока эти риски остаются небольшими, потому что сами токенизированные рынки остаются небольшими, отметил МВФ. Тем не менее, в докладе утверждается, что правовые нормы собственности, меры защиты ликвидности, связи между системами и расчётные механизмы необходимо развить до того, как рынок значительно вырастет — набор условий, который фактически представляет собой дорожную карту для бирж и торговых площадок, уже создающих сервисы токенизированных акций.

Источник: CoinDesk