Рынок стейблкоинов ЮАР показывает, почему регуляторам развивающихся рынков необходимо выйти за рамки бинарного выбора между простым разрешением или запретом цифровых валют, отмечает Международный валютный фонд.

В стране наблюдается стремительный рост внедрения стейблкоинов, сопровождающийся появлением множества альтернатив, привязанных к рэнду. Этот импульс возникает на фоне давления на ЮАР с требованием усилить общую финансовую нормативную базу после включения страны в «серый список» Группы разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (FATF) в начале 2023 года — статус, который ускорил усилия по целому ряду направлений финансового надзора, включая криптоактивы. Однако нормативная база для стейблкоинов остаётся незавершённой, оставляя открытыми вопросы защиты прав потребителей, прав на погашение, требований к резервам и обращения со стейблкоинами, обеспеченными иностранной валютой.

Главный политический урок, по словам МВФ, заключается в том, что неопределённость в регулировании может быть столь же разрушительной, как и слабое регулирование. Нечёткие правила могут подвергнуть потребителей риску, создать возможности для регуляторного арбитража и отпугнуть инвестиции в легитимные инновации.

Отчёт о ландшафте стейблкоинов в ЮАР подчёркивает растущую сложность сектора. Кроме того, по оценкам Luno, ЮАР могла бы получить дополнительные налоговые поступления в размере примерно 30 миллионов долларов США за пять лет за счёт модернизации правил в сфере криптовалют.

Подход МВФ к регулированию призывает регуляторов рассматривать стейблкоины исходя из их конкретных функций и рисков, особенно в тех случаях, когда они начинают напоминать деньги. Эта позиция согласуется с более широким участием МВФ в формировании глобальной политики по стейблкоинам через такие структуры, как Совет по финансовой стабильности, который опубликовал высокоуровневые рекомендации по регулированию глобальных механизмов стейблкоинов. Опыт ЮАР демонстрирует, почему важны детализированные правила, основанные на оценке рисков: общая криптовалютная лицензия не обязательно решает проблемы, связанные с качеством резервов, правами на погашение, управлением ликвидностью или риском эмитента.

Национальное казначейство и Южно-Африканский резервный банк пригласили общественность к обсуждению проекта Руководства по криптоактивам для трансграничной деятельности, что свидетельствует о продолжающихся усилиях по совершенствованию нормативной базы.

ЮАР также подчёркивает вторую проблему. Стейблкоины, обеспеченные долларом США, могут предоставлять полезные функции платежей и сбережений, одновременно усиливая давление на национальные валюты и контроль над денежно-кредитной политикой. Токены, номинированные в долларах, дают пользователям доступ к более стабильному средству сохранения стоимости и могут улучшить трансграничные платежи, однако их широкое распространение может также ускорить замещение валюты и ослабить передачу денежно-кредитной политики. Эта проблема не уникальна для ЮАР; другие развивающиеся рынки, сталкивающиеся с высокой инфляцией или волатильностью валюты, наблюдали аналогичные тенденции, когда стейблкоины в иностранной валюте набирают популярность по мере того, как обычные пользователи ищут альтернативу обесценивающейся местной валюте.

Крупнейшая криптобиржа Африки обработала стейблкоины на сумму более 20 миллиардов долларов США за предшествующие двенадцать месяцев, что подчёркивает масштаб активности стейблкоинов на континенте.

Для других развивающихся рынков вывод МВФ состоит не в том, чтобы закрыть стейблкоины, а в том, чтобы создать правила, разграничивающие различные риски и сценарии их использования. Это подразумевает чёткие определения, надлежащие рамки лицензирования, строгие требования к резервам и раскрытию информации, обеспеченные правоприменением права на погашение и специальный учёт последствий использования стейблкоинов в иностранной валюте. Нигерия предлагает иной политический путь: её центральный банк занял более жёсткую позицию в отношении криптовалютной активности, одновременно развивая собственный цифровой валют центрального банка — eNaira, что отражает спектр подходов, которые тестируют органы власти развивающихся рынков.

Опыт ЮАР свидетельствует о том, что задача политики заключается не просто в контроле над стейблкоинами. Она состоит в создании достаточной регуляторной определённости, чтобы воспользоваться их преимуществами, не позволяя новым формам денег подрывать финансовую стабильность или денежный суверенитет.

Позиция МВФ была изложена в работе «Стейблкоины: перспективы, риски и политические выборы для развивающихся рынков» — заявлении Заместителя управляющего директора МВФ.