Усилия развивающихся рынков по разработке стейблкоинов в местной валюте могут непреднамеренно увеличить спрос на токены, обеспеченные долларами США, предупредил Международный валютный фонд. По мнению учреждения, пользователи отдают предпочтение долларовым стейблкоинам благодаря их более глубокой ликвидности, более сильным сетевым эффектам и более широкому признанию.

Эта проблема особенно актуальна для развивающихся рынков, где стейблкоины могут обеспечить более лёгкий доступ к иностранной валюте, одновременно ослабляя традиционный контроль над движением капитала и ускоряя долларизацию. Предупреждение прозвучало на фоне ускорения глобального регулирования стейблкоинов: вступают в силу такие рамочные механизмы, как регламент ЕС по рынкам криптоактивов (MiCA), а многие юрисдикции разрабатывают национальные правила — однако большинство этих режимов регулируют выпуск стейблкоинов и их резервное обеспечение, а не динамику валютной конкуренции, на которую указывает МВФ.

Южная Африка представляет собой ранний пример этой динамики. Выступая в Кейптаунском университете, первый заместитель управляющего директора МВФ Дэн Кац отметил, что долларовые стейблкоины до сих пор получили лишь ограниченное распространение в стране, однако стейблкоины, привязанные к рэнду, привлекли ещё меньше спроса. Это расхождение говорит о том, что простое создание стейблкоина в рэндах может оказаться недостаточным для переключения пользователей с долларовых токенов.

Согласно связанному отчёту о стейблкоинах и политике на развивающихся рынках, главная проблема заключается в том, как стейблкоины взаимодействуют после развёртывания на общей инфраструктуре. Когда стейблкоины в местной валюте и долларах работают в одном блокчейне, пользователи потенциально могут конвертировать их напрямую через децентрализованные биржи, пулы ликвидности или одноранговые площадки — снижая зависимость от банков и традиционных посредников на рынке иностранной валюты. Эта возможность фактически может превратить местный стейблкоин в инструмент долларизации, а не в барьер против неё.

Разработка ZARU — первого институционального стейблкоина в рэндах, недавно размещённого на криптобирже Luno — иллюстрирует растущий интерес к местным стейблкоинам, хотя их внедрение остаётся скромным по сравнению с долларовыми альтернативами. Эта тенденция повторяет опыт других развивающихся рынков, где центральные банки Нигерии, Ямайки и Багамских Островов выпустили цифровые валюты центральных банков, отчасти intended для предложения государственного цифрового аналога долларовым стейблкоинам, хотя результаты внедрения оказались неоднозначными.

По оценкам МВФ, почти 99% стейблкоинов номинированы в долларах США. Рыночная капитализация стейблкоинов в течение прошлого года удерживалась на уровне около 300 миллиардов долларов, а платёжные потоки со стейблкоинами в 2025 году достигли ориентировочно 390 миллиардов долларов. Согласно данным о том, что крупнейшая криптобиржа Африки обработала более 20 миллиардов долларов в стейблкоинах за последние двенадцать месяцев, масштаб активности стейблкоинов на континенте значителен и продолжает расти.

По словам МВФ, для Южной Африки этот опыт также подчёркивает более широкую регуляторную проблему. Южно-Африканский резервный банк использовал данные крупнейших криптобирж для анализа рынка и установил, что доминируют вложения домохозяйств. Однако эта практика также выявила серьёзные пробелы вне регулируемого периметра — обеспокоенность, подтверждаемая сообщениями о том, что объёмы торгов Bitcoin на южноафриканских криптобиржах снизились на 95% менее чем за пять лет.

МВФ рекомендует политикам сосредоточиться не столько на простом создании внутренних стейблкоинов, сколько на укреплении макроэкономических основ, улучшении сбора данных и привлечении бирж, кастодианов, а также провайдеров ввода и вывода средств в регуляторную рамку.

Более широкий вывод состоит в том, что конкуренция стейблкоинов может всё больше превращаться в конкуренцию валютных сетей, а не только платёжных технологий. Местный стейблкоин с более слабой ликвидностью и меньшим числом сценариев использования может в конечном итоге облегчить доступ к долларовому стейблкоину рядом с ним. Как отмечается в кейсе о ликвидности в трансграничных платёжax со стейблкоинами, ликвидность становится самым ценным активом в этом меняющемся ландшафте.