Hyperliquid Policy Center и Trade[XYZ] просят SEC разработать правила для бессрочных контрактов до IPO

Hyperliquid Policy Center и Trade[XYZ] совместно обратились к американским регуляторам с просьбой создать более чёткий механизм регулирования бессрочных контрактов до IPO — новой категории деривативов, предназначенных для того, чтобы дать рынкам ценовую экспозицию на компании до их выхода на биржу.

18 августа 2026 года две организации направили совместное письмо с комментариями в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) в ответ на запрос председателя SEC Пола Аткинса от мая 2026 года с предложениями идей по улучшению процесса первичного публичного предложения (IPO). Документ, поданный под номером CLL-16, призывает SEC рассмотреть регуляторные правила для продуктов, известных как IPOPs, то есть бессрочных контрактов до IPO. (Источник: официальное письмо)

Кто стоит за инициативой

Hyperliquid Policy Center описывает себя как независимую исследовательскую организацию, сосредоточенную на регулируемом доступе к ончейн-рынкам, включая рынки, работающие через Hyperliquid. Trade[XYZ] — крупнейший оператор, работающий в рамках Hyperliquid Improvement Proposal 3 (HIP-3), механизма, который позволяет независимым разработчикам создавать бессрочные рынки в блокчейне Hyperliquid.

Совместное письмо было адресовано Ванессе Кантримен, секретарю Комиссии, и посвящено созданию регуляторного механизма, специально разработанного для бессрочных контрактов до IPO. Организации утверждают, что такие продукты могли бы стать альтернативным механизмом выявления цены до начала публичных торгов акциями компании — вопрос важный, поскольку цена IPO и цена первой публичной сделки часто существенно расходятся.

Почему ценообразование до IPO в центре внимания

В письме указывается на значительные различия между ценой IPO и ценами, по которым акции начинают торговаться на публичных биржах. Согласно документу, с середины 1990-х годов число публичных компаний в США сократилось примерно на 40 процентов — с более чем 7 800 до примерно 4 700.

Организации привели несколько недавних примеров значительного разрыва между ценой IPO и ценой открытия торгов:

• Cerebras провела IPO по цене $185, после чего открытие торгов состоялось на уровне $350.
• SpaceX — цена размещения $135, открытие на $150.
• SK Hynix — цена размещения $149, открытие на $170.
• Китайская CXMT разместила акции на Шанхайской бирже по цене 8.66 юаня (примерно $1.28), а открытие торгов состоялось на уровне 49.50 юаня (около $7.31) — рост на 472 процента от цены размещения.

По мнению организаций, эти ценовые различия представляют собой потенциальную ценность, которая иначе могла бы быть реализована с помощью дополнительных рыночных механизмов.

Trade[XYZ] приводит результаты IPOP

Trade[XYZ] также представила исторические данные по своим рынкам IPOP; все цифры приведены из официального письма:

• Cerebras: IPOP оставался активным 13 дней до листинга компании 14 мая 2026 года; итоговая цена IPOP оказалась в пределах 2.24% от цены открытия.
• Quantinuum: IPOP действовал 7 дней до листинга 4 июня 2026 года и завершился в пределах 7.23% от цены открытия.
• SpaceX: IPOP работал 25 дней до листинга 12 июня 2026 года и завершился в пределах 5.06% от цены открытия.
• SK Hynix: IPOP действовал всего 1 день до листинга 10 июля 2026 года и завершился в пределах 0.44% от цены открытия.
• CXMT: IPOP работал 12 дней до листинга 27 июля 2026 года; итоговая цена оказалась в пределах 2.74% от цены открытия.

Пять направлений, которые SEC предлагается рассмотреть

В совместной подаче обозначены пять направлений, по которым SEC потенциально могла бы установить правила для IPOPs:

1. Классификация продукта: определение того, как следует классифицировать бессрочные контракты, привязанные к акциям, включая вопрос о том, являются ли они фьючерсами на ценные бумаги или свопами на ценные бумаги.
2. Раскрытие информации: механизм раскрытия информации, адаптированный к механике этих деривативов, а не к традиционному владению акциями.
3. Пригодность к листингу: требования, связанные с процессом подачи эмитентом документов на IPO.
4. Целостность рынка: стандарты, охватывающие такие вопросы, как заранее публикуемые оракулы и механизмы расчётов.
5. Доступ инвесторов: поэтапный подход к доступу инвесторов с возможным расширением участия со временем.

На данный момент IPOPs остаются недоступными для лиц из США. Trade[XYZ] заявляет, что использует геоблокировку и проверку кошельков для пользователей из США и других ограниченных юрисдикций.

Торговая активность на Hyperliquid привлекает внимание

Предложение поступило на фоне продолжающегося расширения активности на рынках HIP-3. Согласно приведённым в письме данным дашборда ASXN-Hyperliquid, рынки HIP-3 обработали совокупный торговый объём более $450 млрд, а открытый процент близок к $4 млрд. Этот масштаб помогает объяснить, почему предложение привлекает внимание шире одной категории продуктов: любые правила в отношении бессрочных контрактов, привязанных к акциям, будут действовать в рамках более широкого рынка, уже обладающего значительной торговой активностью.

В письме также упоминается меморандум о взаимопонимании между SEC и CFTC от марта 2026 года, направленный на гармонизацию надзора за деривативными продуктами, а также приказ CFTC от 29 мая 2026 года, одобривший первый бессрочный фьючерсный контракт, включённый в листинг американской биржи. Оба ведомства определили бессрочные продукты, привязанные к акциям, как область, требующую скоординированного регуляторного рассмотрения.

Данные по токену HYPE на 19 августа 2026 года

19 августа 2026 года нативный токен Hyperliquid — HYPE — торговался примерно на уровне $58.17, согласно данным CoinMarketCap, приведённым в исходном отчёте (график CoinMarketCap). За 24 часа токен подешевел на 2.89 процента, а его 24-часовой торговый объём составил около $256.2 млн. Примечание: данные о ценах взяты из графика CoinMarketCap на момент написания статьи (19 августа 2026 года) и меняются непрерывно, поэтому цифры могут отличаться от тех, что вы увидите при чтении этого материала.

Рыночная капитализация HYPE составляла примерно $14.68 млрд, а полностью разводнённая оценка — около $55.4 млрд. Объём циркуляции — примерно 252.51 млн HYPE при общем или максимальном предложении 952.57 млн HYPE. Эти рыночные показатели дают представление о масштабе экосистемы, в контексте которой проходит предлагаемое регуляторное обсуждение.

Что дальше

Совместная подача не гарантирует, что SEC одобрит или примет регуляторный механизм для IPOPs. Она представляет собой официальную просьбу к регуляторам рассмотреть, как такие продукты следует классифицировать и контролировать. SEC и CFTC потребуется решить вопросы, связанные с защитой инвесторов, целостностью рынка, регулированием деривативов и отношениями между частными компаниями и основанными на блокчейне ценовыми рынками. Для Hyperliquid и Trade[XYZ] регуляторная ясность потенциально может определить, как быстро рынки бессрочных контрактов до IPO смогут развиваться в рамках соответствующего требованиям США механизма.

SEC не объявила о каком-либо регуляторном одобрении по итогам этой подачи.