Hyperliquid Policy Center и trade[XYZ] подали в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) совместное письмо с комментариями, в котором предложили пре-IPO перпетуалы (IPOP) для американских инвесторов, о чём объявили на X. По словам организаций, эти контракты могли бы формировать публичные ценовые сигналы до начала торговли компаниями, сдвигая обнаружение цены на более ранний этап, чем в традиционных IPO, где первый широкий публичный рыночный сигнал обычно возникал, когда акции начинали торговаться на бирже. Контракты IPOP дали бы американским трейдерам ценовую экспозицию на планируемые листинги без предоставления прав собственности на акции или права голоса.

Письмо последовало за пятью завершёнными рынками IPOP на Hyperliquid, децентрализованной бирже перпетуальных фьючерсов, охватившими планируемые листинги, включая Cerebras — производителя чипов для ИИ; SpaceX — компанию по космическим запускам; SK Hynix — южнокорейского производителя чипов памяти; и CXMT — китайского производителя чипов памяти. По словам организаций, на этих рынках цены IPOP близко предвосхищали последующие цены открытия на публичном рынке.

Пре-IPO перпетуалы создают ранние ценовые сигналы

Согласно письму, IPOP позволяет трейдерам занять направленную позицию по ожидаемому листингу до начала торговли акциями. Контракты дают только ценовую экспозицию и не предоставляют ни собственности, ни права голоса, ни распределения акций. Перпетуальные фьючерсы — тип контракта, возникший на криптовалютных рынках, — не имеют даты истечения и используют периодические выплаты ставки финансирования, чтобы удерживать цены контрактов вблизи базовой справочной цены.

Организации отметили, что на пяти завершённых рынках цены IPOP близко предвосхищали цены открытия. В американских размещениях итоговые цены оказались на 10,8% до 38,4% ниже цен IPOP, зафиксированных накануне.

Cerebras разместила акции по цене $185, а открытие состоялось на уровне $350. SpaceX разместила по $135, открытие произошло на $150; SK Hynix — по $149 с открытием на $170. CXMT разместила свои акции на Шанхайской бирже по 8,66 юаня, а открытие произошло на уровне 49,50 юаня, что на 472% выше цены размещения.

Письмо предлагает правила для рынков IPOP

Однако предложенные контракты потребуют регуляторных решений, прежде чем смогут обслуживать американских инвесторов. В письме SEC предлагается определить, являются ли долевые перпетуалы фьючерсами на ценные бумаги или свопами на ценные бумаги. Классификация имеет существенное значение: фьючерсы на ценные бумаги находятся под совместным надзором SEC и CFTC, тогда как свопы на ценные бумаги регулируются SEC по правилам, принятым после финансового кризиса 2008 года.

Организации также предложили правила раскрытия информации, касающиеся ставок финансирования, кредитного плеча, порогов ликвидации, ценообразования, конвертации и расчётов. Они призвали ввести критерии допуска к листингу, привязанные к публично объявленным размещениям и определённым окнам листинга.

В письме также содержится призыв к мерам защиты от манипулирования рынком, конфликтов интересов, активности деплоеров и торговли при обладании существенной нераскрытой информацией.

SEC может рассмотреть доступ для розничных инвесторов

В письме предлагается в конечном итоге открыть рынки IPOP для всех американских инвесторов, включая розничных трейдеров. Предполагается поэтапный доступ с ограничениями кредитного плеча и размеров позиций, а также раскрытием специфических для продукта рисков для участников.

Hyperliquid Policy Center и trade[XYZ] также предложили предварительное раскрытие правил работы оракулов и расчётов, регулирующих контракты. По их словам, любые изменения этих правил должны полностью раскрываться.

Предложение последовало за запросом SEC об идеях по модернизации процесса IPO. Оно также ссылается на заявление CFTC от 29 мая, поддерживающее совместный обзор SEC и CFTC в отношении долевых перпетуалов.