В обращении от 7 августа, связанном с заседанием Agricultural Advisory Committee Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (Commodity Futures Trading Commission), Hyperliquid Policy Center выступил за расширение выбора продуктов на рынках деривативов, затронув постепенный подход CFTC к perpetual futures и потенциальную роль публичных блокчейнов в рыночной инфраструктуре.

Agricultural Advisory Committee представляет сельскохозяйственных производителей, торговцев и другие компании, которые используют деривативы для управления затратами и доходами, связанными с их операционной деятельностью. На июльском заседании комитет рассматривал инструменты риск-менеджмента для сельскохозяйственных участников, а также круглосуточную торговлю и новые деривативные продукты. Включение perpetual futures в эту дискуссию выводит структуру контракта, возникшую на криптовалютных рынках — впервые запущенную BitMEX в 2016 году и ныне обеспечивающую большую часть объёма торгов криптодеривативами — на рассмотрение компаний, чьи потребности существенно отличаются от потребностей криптотрейдеров. Ключевой вопрос для регуляторов заключается в том, могут ли perpetual-контракты стать жизнеспособной альтернативой хеджированию на рынках, где деривативы используются для защиты операционной маржи.

Зачем фермеру нужен perpetual future?

Традиционные фьючерсные контракты имеют фиксированную дату истечения. Фермер, товарный торговец или производитель продуктов питания, который хочет сохранить защиту от изменения цен после окончания срока контракта, должен закрыть позицию или перенести её в контракт с другим сроком.

Perpetual future устраняет фиксированную дату истечения. Позиция может оставаться открытой неограниченно долго, а механизм funding помогает удерживать её цену вблизи базового рынка.

Это может подойти компаниям с постоянной товарной экспозицией. Бизнес, который регулярно покупает энергоносители, зерно или другие входные ресурсы, может хотеть сохранять ценовую защиту в течение длительного периода, не переводя позицию снова и снова в новые контракты.

Традиционные фьючерсы остаются полезными тогда, когда срок их действия совпадает с уборкой урожая, поставкой или запланированной закупкой. Например, декабрьский контракт может хорошо соответствовать экспозиции, которая также заканчивается в декабре.

Perpetual-контракты дали бы бизнесу ещё один вариант в тех случаях, когда управляемый риск не укладывается в рамки фиксированного срока погашения.

Круглосуточная торговля полезна только при наличии ликвидности

CFTC также изучает более длинные торговые сессии. В своих замечаниях для Agricultural Advisory Committee председатель CFTC Michael Selig сосредоточился на том, чтобы дать фермерам и производителям эффективные инструменты для управления ценовой неопределённостью.

Цены на сырьевые товары могут меняться, пока биржи США закрыты. Погодные события, геополитические изменения, энергетические шоки и торговля на зарубежных площадках могут влиять на рынки вне обычных внутренних торговых часов.

Более длинные торговые окна могли бы позволить компаниям быстрее корректировать хеджирование, когда происходят такие события.

Однако ликвидность остаётся серьёзной проблемой. Тонкая ночная торговля может означать меньшее число контрагентов, более широкие спрэды и более сильные ценовые движения из-за сравнительно небольших заявок. В таких условиях круглосуточный perpetual-контракт может исполняться хуже, чем традиционный фьючерс в периоды наиболее активной торговли.

Поддержание рынка в режиме 24/7 помогает только тогда, когда на нём достаточно участников. Коммерческие пользователи, маркет-мейкеры и другие контрагенты должны обеспечивать достаточную глубину.

Публичные блокчейны могут изменить рыночную инфраструктуру

Рынки деривативов требуют перевода обеспечения, сверки позиций и расчётов прибыли и убытков между участниками. Публичные блокчейны могли бы выполнять часть этих процессов на инфраструктуре, которая работает непрерывно и может быть независимо верифицирована.

Более быстрое перемещение обеспечения и системы, доступные вне традиционных банковских часов, могли бы быть полезны для коммерческих участников. Это особенно актуально для perpetual-контрактов, где позиции остаются открытыми, а требования к обеспечению могут меняться по мере движения цен.

Hyperliquid Policy Center также утверждает, что регуляторы должны различать публичную блокчейн-инфраструктуру и финансовые компании, которые хранят активы клиентов или выступают посредниками в сделках.

Сельскохозяйственные деривативы дают практическую площадку для проверки этого аргумента. Любое преимущество должно проявиться в тех областях, которые уже важны для бизнеса, включая эффективность обеспечения, скорость расчётов и доступность во время волатильных рыночных периодов.

Политическое давление также служит более широкой стратегии Hyperliquid

Hyperliquid сам заинтересован в том, как регуляторы будут относиться к perpetual futures и onchain-деривативам.

Hyperliquid Policy Center называет себя независимой исследовательской и правозащитной организацией, ориентированной на создание регулируемого маршрута в США для onchain-финансов. При запуске Hyper Foundation выделила 1 million HYPE tokens для поддержки его работы, согласно официальному сообщению организации о запуске.

Регуляторная база, допускающая perpetual futures и инфраструктуру на публичных блокчейнах, могла бы дать платформам, построенным вокруг этих рынков, больше возможностей конкурировать с уже устоявшимися площадками деривативов.

Кампания разворачивается и на фоне растущего конкурентного давления на Hyperliquid. JPMorgan недавно заявил, что регулируемые perpetual-продукты в США могут сузить преимущество платформы, тогда как спрос на HYPE ETF ослаб. Наш более ранний анализ объясняет, почему JPMorgan рассматривает усиление конкуренции как испытание для Hyperliquid и HYPE.

Это придаёт политической инициативе более широкое стратегическое значение. Расширение регуляторной роли perpetual futures может увеличить число рынков, на которых onchain-деривативные платформы смогут конкурировать.

Реальная проверка — будут ли бизнесы ими пользоваться

Perpetual futures уже давно торгуются на криптовалютных рынках. Остаётся неясным, найдут ли такую же структуру полезной компании, управляющие товарной и иной коммерческой экспозицией.

Фермеры, торговцы и производители будут оценивать эти продукты по затратам на хеджирование, ликвидности, требованиям к обеспечению и способности реагировать на движение рынков.

Если perpetual futures улучшат эти параметры, они могут занять место рядом с уже устоявшимися деривативными продуктами.

Если нет, регуляторное одобрение может лишь расширить круг площадок, где такие контракты могут торговаться, не создавая при этом значимого спроса со стороны бизнеса, который представляет сельскохозяйственный комитет CFTC.

Методология: В статье использованы обращение Hyperliquid Policy Center от 7 августа, относящееся к заседанию CFTC Agricultural Advisory Committee от 29 июля, официальные материалы заседания CFTC и раскрытия информации Hyperliquid Policy Center. Анализ сосредоточен на практических последствиях perpetual futures, непрерывных рынков и инфраструктуры публичных блокчейнов.

Отказ от ответственности: Материал предоставлен только в информационных и образовательных целях и не является финансовой, юридической или инвестиционной рекомендацией. Регуляторная политика и правила рынков деривативов могут измениться по мере того, как CFTC рассматривает новые продукты и публичные комментарии.

Публикация Hyperliquid Pushes CFTC on Perpetual Futures for Commodity Markets впервые появилась на Coindoo .