15 августа конференция HSC вновь прошла в Хошимине, собрав ведущих представителей финансовых институтов, технологических компаний и венчурного капитала для обсуждения блокчейн-инфраструктуры, цифровых активов и будущего on-chain финансовых рынков.

Одной из самых обсуждаемых сессий мероприятия стала «One Market, Many Venues: Navigating Fragmented Liquidity» («Один рынок — множество площадок: навигация во фрагментированной ликвидности») с участием Кевина Сультани (Kevin Sultani) из GMA Group, Лин Нгуен (Lynn Nguyen), руководителя Solana Superteam Vietnam, Рана Йи (Ran Yi), сооснователя Orderly, и Леонарда Хо (Leonard Hoh), президента Bitstamp by Robinhood в Азиатско-Тихоокеанском регионе — европейской биржи, основанной в 2011 году, которая вошла в состав американского брокера после того, как Robinhood завершила её приобретение в 2025 году.

Панель была посвящена тому, как трейдеры, маркет-мейкеры и протоколы работают на фрагментированном сочетании централизованных и децентрализованных площадок, а также более масштабной задаче объединения этих рынков в более целостную систему.

Проблема фрагментированных рынков

Сультани выстроил дискуссию вокруг того, что он назвал «священным Граалем» финансов: единого дашборда, где инвесторы могли бы видеть все свои активы и торговать ими — от токенизированной токийской недвижимости и классических автомобилей до акций Tesla и криптовалют — на едином рынке, который никогда не закрывается. Он отметил, что традиционные рынки Нью-Йорка и Лондона в итоге консолидировались после периодов хаоса, однако криптовалюты остаются раздробленными между множеством площадок, что распыляет ликвидность и удерживает отрасль на «младенческой» стадии.

Хо сказал, что институциональные участники по-прежнему зависят от устоявшихся рабочих процессов и прайм-брокеров, и утверждает, что отсутствие регулируемых сервисов агрегации и стандартов наилучшего исполнения остаётся серьёзным барьером для более глубокого притока капитала. Трейдерам практическая цена распылённой глубины рынка хорошо знакома: один и тот же актив может оцениваться по-разному на разных площадках, а это означает более широкие спреды и менее надёжное исполнение, пока этот разрыв не будет устранён.

Регулирование как ключевая переменная

Участники панели сошлись во мнении, что регулирование — определяющий фактор текущего цикла. Хо указал на рамочный регламент Евросоюза MiCA — Regulation on Markets in Crypto-Assets, полностью применяемый в блоке с конца 2024 года, — как на редкий пример режима, требующего наилучшего исполнения. Сультани противопоставил этот подход проактивному принятию цифровых активов в Дубае, подкреплённому созданным в 2022 году специализированным регулятором виртуальных активов, и заявил, что Европа подавила инновации.

Нгуен выразила оптимизм в отношении контролируемой среды Вьетнама, отметив, что ожидает, что лицензированные биржи в скором времени привлекут как местных, так и международных маркет-мейкеров. Вместе с тем панель признала существующее противоречие: по мере того как юрисдикции возводят регуляторные стены, ликвидность может стать ещё более фрагментированной, прежде чем в конечном итоге консолидироваться, — что делает темпы регуляторного сближения, от Юго-Восточной Азии до Персидского залива, одним из самых отчётливых сигналов для наблюдения в дальнейшем.

Токенизация и сроки Уолл-стрит

Затем обсуждение перешло к широко цитируемому прогнозу Ларри Финка (Larry Fink) о том, что к 2030 году будет токенизировано активов на 10 триллионов долларов. Прогноз принадлежит главе BlackRock, крупнейшего в мире управляющего активами, чей спотовый биткоин-ETF уже стал одним из основных каналов институционального доступа к криптовалютам — контекст, подчёркивающий, почему панель считала ключевой переменной график Уолл-стрит, а не энтузиазм розничных инвесторов.

Нгуен сказала, что сторона спроса пока незрелая, отметив, что «немногие заинтересованы в недвижимости on-chain». Хо предположил, что торговые компании естественным образом сосредоточатся на акциях, а не на попытках токенизировать каждый класс активов, — этот сдвиг уже начала его собственная компания: ранее этим летом Robinhood запустила токенизированные акции компаний США для европейских клиентов.

Сультани занял более агрессивную позицию, заявив, что оценка Финка «кажется небольшой». Он указал на вакуум ликвидности, создаваемый ожидаемыми традиционными IPO, и утверждал, что Уолл-стрит, скорее всего, будет форсировать токенизацию, вместо того чтобы ждать органического созревания розничного спроса.

Вьетнам как центр внимания

Панель также рассмотрела, почему Вьетнам стал одним из главных объектов внимания. Нгуен подчеркнула высокий уровень крипто-адопции в стране — Вьетнам неоднократно занимал позиции на вершине или рядом с ней в Global Crypto Adoption Index от Chainalysis, стандартном ежегодном отраслевом показателе базового использования — а также сильных разработчиков и быстро обучающийся кадровый резерв. Своё возвращение после двух десятилетий за границей она описала как миссию «наследия» — наставлять местных основателей.

Хо сказал, что Bitstamp «смотрит на Вьетнам в оба глаза» и рассматривает усилия по возвращению ликвидности в страну как возможную модель для других развивающихся рынков.

ИИ-агенты и следующая волна внедрения

В заключительном сегменте Ран Йи утверждал, что автономные ИИ-агенты могут стать следующим крупным драйвером крипто-адопции. Он представил будущее, в котором персональные ассистенты наподобие «Джарвиса» совершают сделки и платежи по блокчейн-рельсам, отметив, что агенты, скорее всего, предпочтут беспермиссионные системы без барьеров KYC.

Нгуен добавила, что стейблкоины могли бы устранить узкие места кредитных карт в транзакциях агентов, одновременно позволяя пользователям устанавливать лимиты расходов для отдельных кошельков, — аргумент, который перекликается с уже идущими процессами в платежной сфере, где крупные карточные сети начали внедрять расчёты в стейблкоинах.

Панель завершилась быстрым консенсусом: консолидация — явление в целом положительное, рынки 24/7 приближаются быстрее, чем ожидает традиционный финансовый мир, а следующий этап развития отрасли будет определяться регулируемой конвергенцией, агентными платежами и более тесной интеграцией традиционных и on-chain финансов. Ближайшие контрольные точки конкретны: привлечёт ли лицензионный режим Вьетнама ожидаемых Нгуен маркет-мейкеров, распространятся ли нормы наилучшего исполнения за пределы MiCA и как быстро токенизированные акции пройдут путь от запуска до массового продукта.

Статья HSC Conference: ‘One Market, Many Venues’ Panel Explores How AI, Regulation, And Asset Tokenization Will Reshape Global Liquidity впервые появилась на Metaverse Post.