HSBC повторно подтвердило в целом бычью позицию по американским акциям в записке, опубликованной в пятницу, сохраняя лёгкий перевес в позициях, поддерживаемый устойчивым экономическим ростом, расширением прибыли по секторам и продолжающимся лидерством в области искусственного интеллекта — теме, которая была основным драйвером доходности американских акций за последний год.

Банк затронул недавнюю слабость акций полупроводниковых компаний и производителей памяти, охарактеризовав резкое падение как ротацию, а не подлинный отход от ИИ-торговли. По мнению аналитиков HSBC, это движение отражает переоценку инвесторами того, сможет ли рост прибыли соответствовать завышенным ожиданиям, а не решение полностью выйти из сектора.

Масштаб падения акций чипмейкеров оказался значительным. Полупроводниковые компании и производители памяти, включая Samsung, SK Hynix, Intel и Micron, каждая упали примерно на треть за последний месяц. В то же время акции софтверных компаний — область, которую HSBC описывает как «иногда нелюбимую», — вновь вернулись в фавор. Индекс Morningstar Global Software-App отскочил примерно на 16% с июньского минимума, а такие компании, как Salesforce, Workday и ServiceNow, увидели резкий рост цен своих акций за последнюю неделю. Этот отскок подкрепляет мнение банка о том, что капитал ротируется внутри более широкого технологического сектора, а не покидает его, что может ограничить дальнейшее снижение в полупроводниковых акциях после завершения перестройки портфелей. Ротация также подчёркивает структурное различие в монетизации ИИ: выручка от оборудования связана с циклическими капитальными затратами, в то время как софтверные компании могут встраивать ИИ-функции в модели регулярной подписки, обеспечивая более предсказуемый объём доходов.

HSBC заявило, что продолжает рассматривать структурную ИИ-тему как неизменную, сохраняя позиции по всей экосистеме ИИ в Азии, охватывающей энергетику, инфраструктуру и промышленную автоматизацию. Банк отметил, что конкуренция среди ИИ-моделей усиливается, а ценовое давление нарастает по мере завершения эпохи субсидируемого доступа к ИИ, что подталкивает провайдеров к таким подходам монетизации, как Model-as-a-Service — переход, который определит, какие компании смогут успешно конвертировать затраты на разработку ИИ в устойчивые потоки доходов.

В частности, в Китае HSBC наблюдало возобновление сдвига инвесторских предпочтений в сторону биотехнологий, интернет-платформ, гипермасштабируемых облачных провайдеров и производителей электромобилей.

В основе более широкой уверенности банка лежит его прогноз по капитальным расходам на ИИ. HSBC прогнозирует рост ИИ-капекс с менее чем 400 млрд долларов в 2025 году до более чем 1 трлн долларов к 2028 году — траектория, которая, по ожиданиям банка, создаст значительные новые возможности для получения дохода для компаний по всей цепочке поставок ИИ.

HSBC также указало на растущую роль Азии в глобальном развёртывании дата-центров, прогнозируя, что мощности дата-центров в регионе более чем удвоятся к 2030 году и составят примерно 40% мировых мощностей. Это расширение должно поддержать спрос по всей цепочке поставок дата-центров, включая чипы, полупроводниковое оборудование, системы охлаждения, серверы, сырьевые товары, автономную генерацию электроэнергии и системы накопления энергии — тезис, который банк сформулировал как свой High Conviction call по азиатскому буму дата-центров.

В совокупности сохраняемый HSBC перевес по американским акциям в сочетании с выборочной уверенностью в азиатской ИИ-инфраструктуре говорит о том, что банк рассматривает текущую волатильность как фазу репозиционирования в рамках всё ещё неизменной истории роста, а не как точку разворота.