В течение последних месяцев нефтетрейдеры и рыночные аналитики вынуждены были оценивать два противоположных сценария: серьезное нарушение поставок нефти через Ормузский пролив на фоне продолжающейся войны и возможность того, что сделка между США и Ираном высвободит миллионы баррелей сырой нефти и нефтепродуктов, которые сейчас заблокированы в Персидском заливе.

За пять с половиной месяцев переговоров, угроз, иранских атак на танкеры, блокад США на иранский экспорт нефти и повторяющихся обещаний «решительных ответов» с обеих сторон цены многократно резко росли и падали. Последним фокусом внимания стал очевидный тупик вокруг контроля над Ормузским проливом, который по-прежнему в основном закрыт, а трафик находится на двухмесячных минимумах. Обычно через пролив проходит около одной пятой мирового потребления нефти, что делает его самым важным нефтяным узким местом в мире.

Настроения против предложения

Рынок фьючерсов на сырую нефть движется настроениями и угасающими надеждами на скорое открытие пролива с начала войны 28 февраля. Однако глобальные запасы сокращаются, включая объемы, высвобожденные в рамках масштабных скоординированных выпусков стратегических резервов, в том числе распродаж из Стратегического нефтяного резерва США и резервов других крупных потребителей, тогда как Китай, крупнейший в мире импортер сырой нефти, сдерживавший цены на фьючерсы низкими объемами импорта в мае и июне, теперь снова наращивает закупки сырой нефти.

Если тупик в переговорах США и Ирана и по вопросу контроля над Ормузским проливом сохранится еще несколько недель, аналитики предупреждают, что физический рынок нефти может достичь широко опасаемой переломной точки, после которой начнется дефицит и цены резко вырастут.

Фьючерсы на сырую нефть не взлетели до рекордных максимумов, несмотря на крупнейшее в истории нарушение на нефтяных рынках, главным образом из-за низкого импорта Китая во втором квартале, скоординированных глобальных высвобождений стратегических запасов и значительного объема нефти, находившейся в море в начале войны с Ираном. Однако маржа переработки поднялась до самых высоких уровней за всю историю в Атлантическом бассейне на фоне сокращения запасов, узких мест в поставках и пикового летнего спроса. Сокращение маржи переработки имеет широкие экономические последствия, поскольку дизель и авиационное топливо играют ключевую роль в грузовых перевозках, сельском хозяйстве и авиации — секторах, где рост топливных расходов может быстро передаваться в потребительские цены.

Аналитики все чаще указывают на ужесточение рынка топлива и осторожное возвращение Китая к росту импорта нефти как на фундаментальные факторы, которые могут вызвать скачки цен на фьючерсы в течение нескольких недель, если танкерный трафик через Ормузский пролив не восстановится.

Что дальше для цен на нефть?

В начале среды цена Brent поднялась выше $89 за баррель, поскольку Иран и США выдвинули противоречивые заявления о том, кто контролирует Ормузский пролив. В начале недели Иран заявил, что пролив останется закрытым, если США не прекратят войну и не выполнят условия Тегерана. Позднее во вторник президент США Дональд Трамп заявил, что США имеют «полный контроль над Ормузским проливом».

Перспектива более сильного разрушения спроса из-за затяжного кризиса и высоких цен на топливо отправила цены на нефть вниз ранним утром в четверг.

Похоже, рынок больше сосредоточен на риторике со стороны США и Ирана, чем готов признать, что ужесточение топливных рынков может достичь «переломной точки» примерно к концу сентября — началу октября, если потоки нефти через Ормузский пролив останутся резко ограниченными. «С фундаментальной точки зрения настрой по сырой нефти более бычий», — недавно сказала CNBC Амрита Сен, основатель и директор по исследованиям консалтинговой компании Energy Aspects.

По словам Кирена Томпкинса, старшего экономиста по климату и сырьевым товарам в Capital Economics, «если пролив останется закрытым, а запасы нефти в странах ОЭСР продолжат быстро сокращаться, рынок нефти может достичь переломной точки примерно в начале четвертого квартала».

«Это было бы совместимо с гораздо более высокими ценами, возможно, в диапазоне $120–140 за баррель, исходя из исторической динамики», — сказал Томпкинс CNBC по электронной почте.

Оле Хансен, руководитель стратегии по сырьевым товарам в Saxo Bank, считает, что нефтепродукты «остаются значительно более напряженными, чем сырая нефть, поскольку сбои на НПЗ на Ближнем Востоке и в России поднимают спреды crack spreads и маржу переработки до исключительных уровней».

Рынок фьючерсов на сырую нефть движется заголовками об Ормузе, но реальное сжатие рынка наблюдается в нефтепродуктах, особенно в средних дистиллятах — дизеле, газойле и авиационном топливе, сказал Хансен в средовом анализе.

Международное энергетическое агентство (МЭА) отметило напряженные топливные рынки и высокую маржу переработки в своем ежемесячном отчете Oil Market Report, опубликованном на этой неделе.

«Несмотря на месячный рост на 1,8 млн б/с, глобальная переработка сырой нефти в июле оставалась почти на 5 млн б/с ниже уровней годичной давности, при этом мощности в других частях системы в настоящее время не способны компенсировать узкие места в поставках продукции», — заявило МЭА.

Хотя экспорт топлива из США в июле вырос примерно на 700 000 баррелей в день (bpd) по сравнению с годом ранее, глобальная морская торговля нефтепродуктами сократилась на 3,8 млн bpd на фоне резкого падения экспорта дизеля и авиационного топлива из России и Ближнего Востока, отметило агентство.

«Хотя к концу этого года рынок, как ожидается, вернется к профициту, риски остаются значительными, а срочность открытия пролива возросла, поскольку ранее доступные буферы запасов быстро истощаются», — добавило МЭА.

Хансен из Saxo Bank написал, что «пока пролив фактически не откроется и производство заметно не восстановится, волатильность, похоже, останется определяющей чертой — при этом дистилляты и форма кривой фьючерсов, вероятно, и дальше будут самым ясным подтверждением того, насколько напряженным стал базовый энергетический рынок».

By Tsvetana Paraskova for Oilprice.com

More Top Reads From Oilprice.com

Russia Rebuilds Nuclear Workforce at Iran’s Bushehr Plant

Egypt and Libya Near $1 Billion Oil Pipeline Deal

The Hormuz Shock Is Far From Over