Банки могут замедлить рост стейблкоинов, таких как USDT от Tether и USDC от Circle — токенов, предназначенных для сохранения стабильной стоимости по отношению к традиционным валютам, — выплачивая вкладчикам более высокие депозитные ставки. Об этом свидетельствует рабочий документ, посвящённый вопросу, являются ли стейблкоины и банковские депозиты субститутами, опубликованный Банком международных расчётов (BIS) — базельским учреждением, которое часто называют центральным банком для центральных банков.

Исследователи Рашад Ахмед и Иняки Альдасоро изучили еженедельные данные с января 2019 года по июнь 2025 года, учитывая цены биткоина, доходности казначейских облигаций и общие финансовые условия. Их анализ показал, что рост средних ставок по банковским депозитам за одну неделю на один базисный пункт предвещал замедление роста стейблкоинов. Как отмечается в документе, столь небольшое изменение — всего 0,01 процентного пункта — снижало средний десяти-недельный рост рыночной капитализации стейблкоинов с примерно 15% до примерно 12%.

По основательной оценке авторов, учитывающей вероятность того, что банки повышают ставки в ответ на рост стейблкоинов, эффект был примерно в три раза больше — рост замедлялся до около 6%, хотя авторы указали на некоторые слабости этой методологии. В обоих случаях рост замедлялся, но не менял направление. Иными словами, даже минимальные корректировки ставок по депозитам были сопряжены с измеримым сдерживанием темпов расширения предложения стейблкоинов. Логика здесь — субституция: когда депозиты приносят больше, относительная привлекательность владения долларовыми токенами вместо процентных депозитов снижается — именно эту взаимосвязь и был призван проверить документ.

Взаимосвязь была сильнее для USDC от Circle, второго по величине стейблкоина по рыночной капитализации, чем для более крупного USDT от Tether — закономерность, которую авторы объяснили более тесными связями USDC с американскими пользователями.

Результаты добавляют аргументы в дискуссию, в которой уже звучали предупреждения руководителей банков. В январе генеральный директор Bank of America Брайан Мойнихэн предупреждал, что до 6 трлн долларов депозитов могут переместиться в стейблкоины и сопутствующие доходные продукты, что способно сократить кредитный потенциал банков и повысить стоимость заимствований.

Эта динамика отчасти связана с тем, где эмитенты стейблкоинов размещают резервы. Как объяснялось в декабрьском анализе сотрудников Федеральной резервной системы, средства, вложенные в стейблкоины, могут возвращаться в банки в виде депозитов эмитентов, меняя то, кто обеспечивает банки финансированием, даже когда общий объём депозитов остаётся неизменным. Иными словами, при росте популярности стейблкоинов меняется структура банковского финансирования, а не обязательно его общий объём.

Более крупные незастрахованные остатки могут потребовать от банков держать больше ликвидных активов, оставляя меньше места для долгосрочных кредитов, которые выдают финансовые учреждения. Выплата большего для удержания клиентов также повышает стоимость фондирования банков. В анализе ФРС предполагалось, что банки могут предлагать лучшие ставки клиентам, наиболее склонным к переходу, сохраняя более низкие ставки для менее мобильных вкладчиков.

Документ BIS не подтверждает фактических потерь банковских депозитов или кредитования. В частности, исследование измеряет темпы роста предложения стейблкоинов, а не фиксирует реально произошедшие оттоки с балансов отдельных банков. Выборка охватывает один эпизод высоких ставок, и выводы могут измениться по мере распространения доходных стейблкоинов и токенизированных фондов денежного рынка — продуктов, находящихся на пересечении депозитного ценообразования банков и распространения цифрового доллара.

Тем не менее, как заключили авторы, банки «сохраняют определённое влияние на темпы этого распространения через депозитное ценообразование».

Источник: CoinDesk