Самые популярные долгие позиции среди хедж-фондов упали примерно на 40% от недавних пиков, что стало самым глубоким падением в корзинах факторных моментум-стратегий за пять лет. Короткая сторона баланса также не стала убежищем: резкие ценовые развороты уничтожили прибыль по позициям, которые должны были хеджировать риск снижения. Для лонг-шорт фондов, зарабатывающих на разнице между прибыльными лонгами и убыточными шортами, движения, бьющие сразу по обоим портфелям, — один из самых болезненных сценариев, с которыми может столкнуться эта стратегия.

Внимательно отслеживаемый VIP-список хедж-фондов Goldman Sachs, отражающий акции, наиболее часто встречающиеся в институциональных длинных портфелях, показал худшую месячную доходность относительно индекса S&P 500 более чем за 20 лет. Список составляется на основе квартальных отчётов 13F и агрегирует акции, которые чаще всего входят в число главных длинных позиций хедж-фондов; исторически он опережал индекс S&P 500, поэтому промах такого масштаба необычен даже по меркам самой этой корзины. События развернулись в июле 2026 года, когда волна агрессивного де-гроссинга вынудила фонды сбрасывать акции компаний ИИ и полупроводникового сектора, которые ещё несколько месяцев назад обеспечивали им высокую доходность.

Размотка позиций в секторе ИИ и полупроводников

В ходе июльской размотки хедж-фонды резко сократили технологическую экспозицию, особенно в полупроводниках, акциях производителей памяти и компаниях ИИ-инфраструктуры. Сокращение лонгов и закрытие шортов происходили одновременно, породив хаотичное движение цен в широко распределённых позициях. Именно эта одновременность и есть суть де-гроссинга: сокращение валовой экспозиции — суммы длинных и коротких позиций — за счёт уменьшения обеих сторон портфеля сразу. Поскольку множество фондов держали один и тот же узкий набор акций, связанных с ИИ, стремление снизить риск сконцентрировало продажи именно в тех позициях, которые было труднее всего закрыть без сдвига цен.

Situational Awareness LP

Ни один фонд не иллюстрирует масштаб потерь так наглядно, как Situational Awareness LP — фонд под управлением Леопольда Ашенбреннера, бывшего исследователя OpenAI, превратившего свою экспертизу в области ИИ в карьеру в индустрии хедж-фондов; его широко известное эссе 2024 года «Situational Awareness» о гонке за искусственным общим интеллектом носит то же название, что и фонд. Только за июль фонд потерял около 67%. Это не постепенное снижение: фонд за один месяц сократился примерно с 45 миллиардов долларов активов под управлением до около 10 миллиардов долларов.

Механика краха была жёсткой. По мере роста убытков крупнейшие прайм-брокеры, включая Goldman Sachs и JPMorgan, выставляли маржинальные требования — запросы на внесение денежных средств или обеспечения при падении стоимости заложенных позиций, что может оставить фонду единственный выход — продавать на падающем рынке. Чтобы выполнить эти требования, Situational Awareness LP продал большую часть своих публичных долевых активов, включая пакеты акций Micron и SK Hynix, компании Citadel со скидкой — подобный вынужденный перенос активов к лучше капитализированным покупателям повторялся и в прошлых эпизодах делевериджа.

Широкие потери и снижение кредитного плеча

Акционные лонг-шорт фонды и мультистратегические фонды по всей отрасли понесли значительные потери в ходе июльского эпизода. Несмотря на эти потери, американские лонг-шорт стратегии по акциям оставались в плюсе по итогам года, показав доходность около 10% к середине августа 2026 года, что говорит о том, что просадка, какой бы резкой она ни была, затронула стратегии с накопленной прибылью, а не стартовавшие с нуля.

Этот эпизод также привёл к заметному снижению кредитного плеча и экспозиции к сектору ИИ по всей отрасли. Хедж-фонды откатили валовое и чистое позиционирование от прежних пиков, фактически пересмотрев бюджеты рисков после периода чрезмерной концентрации.

VIP-список Goldman Sachs опустился до минимумов за четыре года, что говорит о том, что популярная корзина сделок хедж-фондов сейчас вымыта сильнее, чем когда-либо с середины 2022 года. Насколько прочным окажется этот пересмотр, покажет стандартная публичная отчётность: отчёты прайм-брокериджа о позиционировании и следующий раунд квартальных отчётов 13F, которые продемонстрируют, какова на деле была экспозиция хедж-фондов к акциям ИИ и полупроводниковых компаний после июля.

Источник: CryptoBriefing