Институциональные держатели криптоактивов давно сталкиваются с компромиссом между безопасностью и доходностью. Кастодиальные провайдеры защищают активы, но ограничивают потенциал заработка, тогда как стейкинговые сервисы обычно требуют вывода токенов за пределы платформы, что создает контрагентский риск. HashKey Cloud и BitGo решают эту проблему, интегрируя валидаторские операции HashKey Cloud напрямую в кастодиальную среду BitGo, что позволяет управляющим фондами, биржам и корпоративным казначействам размещать активы в стейкинге, не выводя их из холодного хранения. BitGo, один из наиболее давно работающих квалифицированных кастодианов цифровых активов в отрасли, хранит активы на десятки миллиардов долларов и служит базовой инфраструктурой для многочисленных регулируемых фондов и платформ токенизации. HashKey Cloud, входящая в гонконгскую HashKey Group, управляет валидаторской инфраструктурой в нескольких сетях proof-of-stake.

Согласно отчету WuBlockchain, партнерство создает некастодиальную инфраструктуру стейкинга институционального уровня. Клиенты могут авторизовать ончейн-валидацию и получать вознаграждения за стейкинг, в то время как BitGo сохраняет контроль над базовыми приватными ключами. Такая схема устраняет значительное препятствие для комплаенс-команд, которые ранее неохотно переводили активы в горячие кошельки или делегировали их внешним валидаторским узлам.

Как работает некастодиальный стейкинг

Ключевая инновация заключается в разделении хранения и валидации. Традиционный стейкинг требует перевода активов на стейкинговый адрес, что подвергает их рискам смарт-контрактов или зависит от уровня безопасности стороннего оператора. В новой модели HashKey Cloud управляет валидаторскими узлами, а BitGo хранит активы. Клиенты сохраняют управление своими средствами внутри кастодиального интерфейса, предоставляя только права на валидацию. Такая архитектура напоминает подход традиционных управляющих активами, которые разделяют ответственное хранение активов и исполнение сделок.

Для эмитентов ETF и управляющих активами эта структура одновременно решает две задачи: соответствует регуляторным ожиданиям в отношении разделения активов и позволяет участвовать в сетях proof-of-stake. Ее значимость усиливается тем, что спотовые Ethereum ETF в США, одобренные в 2024 году, не получили разрешения размещать свои ETH в стейкинге — ограничение, из-за которого эти продукты упустили существенную доходность. Интегрированная с кастодиальным хранением модель стейкинга, которую внедряют HashKey Cloud и BitGo, может стать типом инфраструктуры, привлекательным в случае смягчения этих регуляторных ограничений. Структура также сокращает поверхность атаки. Если валидатор нарушит правила или спровоцирует событие slashing, сами активы на хранении не подвергаются прямому воздействию — различие, особенно важное для фидуциарных клиентов.

Токенизация RWA и расчеты

Сотрудничество выходит за рамки стейкинга. HashKey Cloud и BitGo планируют совместно развивать инфраструктуру для токенизации реальных активов (RWA), расчетов по транзакциям и хранения. Это расширяет партнерство до базового инфраструктурного уровня, где токенизированные облигации, кредитные инструменты и другие RWA могут проходить валидацию и расчеты, не покидая периметр хранения.

Время запуска соответствует растущему институциональному спросу на токенизированные активы. Рынок токенизации RWA недавно превысил $20 billion on-chain, чему способствовали такие события, как приобретение Bullish компании Equiniti за $4.2 billion и действующие расчеты по казначейским инструментам между Ondo и JPMorgan. Объединяя валидаторские мощности с регулируемым кастодианом, HashKey Cloud и BitGo позиционируют себя для рынка, на котором институтам нужен единый канал для управления как токенизированными ценными бумагами, так и нативной доходностью криптоактивов — комплексное предложение, которое может заинтересовать компании традиционных финансов, выходящие на ончейн-рынки без глубокого операционного опыта в криптоиндустрии.

Спрос, регулирование и структура рынка

Институциональный спрос на стейкинг уже материализуется. Обновление Ethereum Shanghai в April 2023 впервые позволило выводить активы из стейкинга, устранив серьезную проблему ликвидности, которая удерживала осторожные к риску институты в стороне, и помогло стимулировать более широкое институциональное участие в доходности proof-of-stake. Недавний рост SUI, например, был связан с институциональными потоками в стейкинг, что показывает: когда вопрос хранения решен, капитал перемещается быстро. Партнерства такого типа снижают технические и юридические барьеры, которые удерживали крупных распределителей капитала вне рынка.

Тем не менее сохраняются значительные неопределенности. Модель должна работать в условиях разрозненных юрисдикционных правил, поскольку доходность от стейкинга по-разному облагается налогами и регулируется в США, Европе и Азии. Некастодиальная схема не освобождает институт автоматически от местных лицензионных требований. Кроме того, операционная интеграция двух сложных платформ — мультичейн-кастодиального решения BitGo и валидаторской инфраструктуры HashKey Cloud — требует глубокой технической согласованности, стабилизация которой может занять месяцы. Конкуренты, предлагающие объединенные решения для хранения и стейкинга, включая Coinbase Custody и провайдеров, связанных с биржами, продолжают развивать собственные продукты.

Регуляторный фон усиливает давление, требуя правильной настройки структуры. На фоне того, что банки выступают против знакового криптовалютного законодательства всего за несколько дней до голосования в Сенате, отрасль готовится к рамочным правилам, которые могут потребовать более строгого разделения активов. Продукты, построенные на модели, где хранение и валидация разделены, но функционально синхронизированы, могут оказаться лучше согласованы с формирующимися стандартами комплаенса.

Все более очевидно, что инфраструктурный стек для институциональной криптоиндустрии становится модульным. Хранение, стейкинг и расчеты больше не объединены внутри одного непрозрачного «черного ящика». Эта эволюция отражает тенденции традиционных финансов, где посттрейдинговые процессы со временем были разделены ради эффективности и устойчивости. Для институтов, следящих за этим сектором, интеграция HashKey Cloud–BitGo является не столько отдельным запуском продукта, сколько сигналом о перестройке базовой инфраструктуры.