Hashdex пересмотрела экономику стейкинга своего Nasdaq CME Crypto Index ETF (NCIQ), создав структуру, в рамках которой Sponsor Share фонда получает 100% первоначальной доходности от стейкинга и 40% дополнительных вознаграждений выше этого уровня, согласно документам SEC от 23 июля 2026 года.

Это изменение устанавливает порядок распределения вознаграждений за стейкинг, который определяет, как ончейн-доход от криптоактивов фонда распределяется между Sponsor Share и обыкновенными акционерами Trust. Для мультиактивного криптофонда такое распределение важно, поскольку доход от стейкинга создается только теми активами proof-of-stake, которые фактически застейканы, а не каждым активом в портфеле.

Как распределяются вознаграждения за стейкинг NCIQ

Пересмотренное соглашение использует многоуровневую модель распределения. Согласно новым условиям, Sponsor Share получает весь Net Staking Income в пределах до 25 базисных пунктов чистой стоимости активов, относящейся к обыкновенным акциям NCIQ, прежде чем какой-либо доход от стейкинга будет распределен в пользу Trust.

На практике первоначальная доходность от стейкинга представляет собой первую часть ончейн-вознаграждений, ограниченную 25 базисными пунктами. Вся эта сумма направляется спонсору. Любой доход от стейкинга, полученный сверх этого порога, считается дополнительной доходностью.

После того как Net Staking Income превышает уровень в 25 базисных пунктов, избыточная сумма распределяется между Sponsor Share и Trust. Sponsor Share получает 40% дополнительного Net Staking Income, а оставшиеся 60% направляются Trust для обыкновенных акционеров.

Hashdex раскрыла это изменение в форме 8-K, поданной 23 июля 2026 года, указав, что Trust изменил соглашение со спонсором, чтобы разрешить стейкинг криптоактивов фонда. Шестое измененное и переизложенное соглашение Trust в тот же день создало новый класс Sponsor Share.

Доходность от стейкинга по Sponsor Share учитывается отдельно от комиссии за управление NCIQ в размере 0.25% и не засчитывается против нее. В результате распределение доходов от стейкинга добавляется поверх существующих расходов фонда, а не компенсирует их.

Последствия структуры для обыкновенных акционеров

Эта модель направляет весь базовый уровень вознаграждений за стейкинг спонсору, при этом позволяя обыкновенным акционерам участвовать в большей части дохода от стейкинга, полученного выше первоначального порога. Обыкновенные акционеры не получают распределения из первых 25 базисных пунктов Net Staking Income, а затем получают 60% любой избыточной суммы выше этого уровня.

Объем дохода, который фонд может сгенерировать, частично зависит от того, какая доля его активов находится в стейкинге. На странице продукта NCIQ Hashdex указан целевой диапазон стейкинга от 10% до 20% общей чистой стоимости активов Trust, что означает, что в любой конкретный момент ожидается стейкинг только части соответствующих активов.

Расходы на валидаторов и услуги стейкинга также уменьшают валовую сумму вознаграждений до распределения дохода по waterfall-механизму. Комиссии провайдеров услуг стейкинга составляют 8% валовых вознаграждений для Ethereum, 8% для Solana и 5% для Cardano. Следовательно, Net Staking Income, к которому применяется формула распределения 100% и 40%, уже учитывается за вычетом этих комиссий провайдеров.

Дополнение к проспекту также указывает, что обыкновенные акционеры несут рыночный риск по начисленным вознаграждениям за стейкинг до момента распределения в натуральной форме. Это раскрытие касается риска сроков, связанного с передачей вознаграждений за стейкинг акционерам в структуре фонда, где вознаграждения могут накапливаться до их передачи держателям.

Ethereum является крупнейшим активом фонда, доступным для стейкинга

Ethereum в настоящее время является крупнейшим активом NCIQ, доступным для стейкинга. По состоянию на 24 июля 2026 года на Ethereum приходилось 11.75% активов фонда, за ним следовали Solana с 3.17% и Cardano с 0.49%. Из-за такого веса экономика стейкинга ETH является основным фактором потенциального ончейн-дохода фонда от активов, доступных для стейкинга.

На момент публикации Ether торговался по $1,935.44, прибавив 3.26% за 24 часа, согласно рыночным данным CoinGecko. Crypto Fear & Greed Index от Alternative.me находился на уровне 26, что классифицируется как “Fear”.

Многоуровневая политика распределения дохода от стейкинга дает NCIQ явную основу для распределения вознаграждений, генерируемых валидаторами, в структуре криптоиндексного ETF. Она также отражает продолжающиеся эксперименты эмитентов, которые добавляют механики стейкинга в биржевые продукты, владеющие активами proof-of-stake, раскрывая при этом взаимодействие вознаграждений, комиссий поставщиков услуг и экономики спонсора.

На странице NCIQ Hashdex отмечается, что продукт не зарегистрирован в соответствии с Investment Company Act of 1940. Эта структурная особенность является частью заявленной модели фонда наряду с приоритетным распределением дохода от стейкинга в пользу спонсора и отдельной комиссией за управление в размере 0.25%.