Bitcoin-ETF компании Hashdex готовится покинуть рынки США, так как не смог привлечь достаточный приток активов для сохранения жизнеспособности. Данное заявление подчёркивает усиливающуюся концентрацию сектора американских спотовых биржевых инвестиционных фондов (ETF) на биткоин в руках нескольких доминирующих игроков, даже на фоне общего роста спроса на инвестиционные инструменты, связанные с биткоином.

Hashdex подтвердила, что начнёт сворачивание и ликвидацию Hashdex Bitcoin ETF (NYSE Arca: DEFI), активы которого под управлением по состоянию на 30 июля составляли примерно 14,7 млн долларов. Сектор американских спотовых Bitcoin-ETF был запущен в январе 2024 года, когда SEC одновременно одобрила 11 фондов, включая продукты BlackRock (IBIT), Fidelity (FBTC), Franklin Templeton (EZBC) и других. С тех пор совокупные активы этих фондов выросли до десятков миллиардов долларов, однако приток средств оказался сильно концентрированным в нескольких фондах.

График закрытия и сроки ликвидации

Согласно заявлению в SEC, опубликованному 3 августа, Hashdex Bitcoin ETF будет доступен для покупки и продажи на NYSE Arca до конца торгового дня 17 августа. После этой даты фонд больше не будет принимать заказы на создание от авторизованных участников, а ETF будет исключён из котировочного списка.

Инвесторы, владеющие акциями на момент исключения из листинга, получат денежную выплату при ликвидации, рассчитанную на основе чистой стоимости активов (NAV) фонда. Hashdex оценивает, что выплаты будут произведены к 28 августа. В предыдущем заявлении в SEC датой платежа было указано 24 августа.

После завершения торгов фонд ликвидирует свои оставшиеся позиции в биткоине, урегулирует незавершённые обязательства и распределит остаточные средства между акционерами.

Конкурентное давление на более мелкие ETF

Hashdex заявила, что периодически оценивает свои продукты на основе таких факторов, как размер активов, объём торгов, операционные расходы, спрос со стороны инвесторов и стратегическое соответствие. Хотя Hashdex Bitcoin ETF предоставлял инвесторам регулируемый инструмент для получения доступа к биткоину, фонду было трудно конкурировать с более крупными ETF из-за стабильно низкого объёма торгов. BlackRock (IBIT) и Fidelity (FBTC) вместе обеспечили большую часть отраслевых притоков, оставив более мелким фондам, таким как DEFI, недостаточный масштаб для покрытия операционных расходов и поддержания конкурентоспособных коэффициентов издержек.

Закрытие не сигнализирует об общем снижении интереса к спотовым Bitcoin-ETF. Скорее, оно отражает более широкую тенденцию, при которой инвесторы направляют капитал в крупнейшие и наиболее авторитетные фонды, что всё больше затрудняет выход мелких продуктов на прибыльность — подобная закономерность наблюдается и в традиционной индустрии ETF, где преимущества масштаба и ликвидности имеют свойство усиливаться с течением времени.

Hashdex отметила, что после закрытия DEFI она продолжит управлять инвестиционными продуктами на сумму более 200 млн долларов для американских инвесторов.

Важная веха для индустрии американских Bitcoin-ETF

DEFI широко признан первым американским спотовым Bitcoin-ETF, подлежащим ликвидации с момента запуска спотовых Bitcoin-ETF в стране. Хотя сумма ликвидации невелика по сравнению с общим объёмом рынка биткоина, это знаменует собой заметное событие в индустрии ETF и может предвосхищать аналогичные решения других поставщиков, не достигших необходимого масштаба, по мере созревания конкурентной среды.

Поставщики на текущем рынке дифференцируются за счёт регуляторного одобрения, ликвидности, структуры издержек, брендинга и репутации — в тех областях, где более крупные фонды, как правило, обладают структурным преимуществом.

Акционеры, сохраняющие акции DEFI в процессе ликвидации, получат финальные денежные выплаты, привязанные к чистой стоимости активов (NAV) фонда.

Что дальше

В ближайшие недели оставшиеся акционеры решат, реализовать ли свои акции до крайнего срока исключения из листинга 17 августа или дождаться денежного распределения. Закрытие Hashdex Bitcoin ETF вряд ли повлияет на более широкий рынок биткоина, учитывая скромный размер фонда, однако оно подчёркивает, что для успеха на рынке американских Bitcoin-ETF требуются достаточные активы, ликвидность, конкурентные издержки и чёткая рыночная дифференциация.