Эндаумент Гарварда сохранил свою позицию в Bitcoin ETF неизменной по итогам второго квартала 2026 года, положив конец двум кварталам подряд продаж. По состоянию на конец июня университет всё ещё владел 3 044 612 акциями IBIT — спотового Bitcoin ETF от BlackRock — стоимостью 101,4 млн долл. США.

Harvard Management Company управляет эндаументом университета объёмом около 57 млрд долл. США — крупнейшим среди университетов США — и считается институциональным управляющим активами с капиталом более 100 млн долл. США. Такой статус требует ежеквартального раскрытия структуры её портфеля перед Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), охватывающего американские акции и опционы, причём каждый отчёт должен быть подан в течение 45 дней после окончания квартала — именно поэтому позиции за второй квартал становятся известны в середине августа. Подобные отчёты по форме 13F отражают только длинные позиции на отчётную дату; короткие продажи в них не видны.

IBIT, траст iShares Bitcoin Trust от BlackRock, — крупнейший спотовый Bitcoin ETF на рынке. Такие фонды существуют лишь с января 2024 года, когда американские регуляторы одобрили спотовые Bitcoin ETF и дали институциональным инвесторам биржевой инструмент для прямой экспозиции на биткоин. Гарвард нарастил позицию до пика в 6,81 млн акций к концу сентября 2025 года, после чего сократил её до 3,04 млн акций в два этапа. Параллельно эндаумент открыл позицию в Ether ETF от BlackRock на 86,8 млн долл. США. Отчётность за второй квартал поступила в SEC в середине августа. Она не показывает дальнейшего сокращения IBIT — и полное закрытие позиции в Ether.

Гарвард прекращает продажи акций своего Bitcoin ETF

Заявленное количество акций в точности совпадает с показателем на конец марта, что означает отсутствие продаж в течение квартала. Тем не менее стоимость позиции снизилась на 15,6 млн долл. США — изменение, целиком обусловленное падением цены IBIT. Продажа отразилась бы на количестве акций, а не только на рыночной стоимости, — в отличие от двух предыдущих отчётных периодов, когда снижение было следствием фактических распродаж.

Первоначальная позиция Гарварда насчитывала 6 813 612 акций IBIT на конец сентября 2025 года и стоила тогда около 443 млн долл. США. К концу декабря пакет сократился до 5 353 612 акций. Более значительное сокращение произошло в первом квартале 2026 года, когда он снизился до 3 044 612 акций — на 43 процента. В совокупности за два квартала эндаумент избавился от 55 % своих акций, причём оба квартала продаж пришлись на период после октябрьского максимума биткоина 2025 года. Впервые с пика сентября 2025 года позиция оставалась неизменной на протяжении полного квартала.

В отношении Ethereum эндаумент действовал в противоположном направлении. Позицию в спотовом Ether ETF от BlackRock Гарвард открыл лишь кварталом ранее — на 86,8 млн долл. США, в категории фондов, существующей только с июля 2024 года, когда в США начали торговаться спотовые Ether ETF. В новой отчётности она больше не фигурирует: эндаумент полностью закрыл её и не открыл новую позицию в Ethereum, так что экспозиция на эфир ограничилась одним кварталом.

Биткоин остаётся незначительной позицией в портфеле Гарварда

На фоне раскрытого портфеля Bitcoin ETF остаётся небольшой долей. Фонд занимает лишь 11-е место среди 19 позиций и составляет 2,4 % портфеля по форме 13F объёмом 4,26 млрд долл. США. Заметно больший вес имеет золото: iShares Gold Trust располагает 149,5 млн долл. США, а SPDR Gold Trust — ещё 21,7 млн долл. США; эти инструменты обращаются с середины 2000-х годов, когда сырьевые ETF впервые обеспечили биржевую экспозицию на драгоценный металл. В совокупности два золотых инструмента составляют 171,2 млн долл. США — примерно на 70 процентов больше, чем позиция в Bitcoin ETF.

Отчётность отражает лишь часть активов эндаумента и ограничена напрямую удерживаемыми американскими ценными бумагами. Большая часть из примерно 57 млрд долл. США, напротив, размещена в частных фондах, не обязанных раскрывать информацию. Поэтому форма 13F не позволяет делать выводы об общей криптовалютной аллокации университета.

Крупнейшей раскрытой позицией остаётся Space Exploration Technologies. Гарварду принадлежат 12 935 100 акций SpaceX стоимостью 2,21 млрд долл. США — 52 % всего портфеля 13F. Космическая компания торгуется на Nasdaq с июня и в своей регистрационной документации раскрыла собственные запасы в 18 712 BTC. Это даёт эндаументу косвенную экспозицию на дополнительный биткоин, которая не отражается ни в одной ETF-строке его портфеля.

Институциональные инвесторы движутся в разных направлениях

Другие институции действовали во втором квартале решительнее. Morgan Stanley сократил свою позицию в IBIT с 17,3 млн до 16,5 млн акций — на 4,5 % по количеству акций. Стоимость позиции упала значительно сильнее — на 17,3 %, до 548,6 млн долл. США. Кроме того, банку принадлежат 2,57 млн акций его собственного Morgan Stanley Bitcoin Trust — фонда, который начал торговаться в апреле и позиция в котором стоит 43,3 млн долл. США. Экспозиция банка на IBIT остаётся сравнительно большой — более чем в пять раз превышает пакет Гарварда.

JPMorgan пошёл в противоположную сторону, увеличив долю с 8,3 млн до 10,4 млн акций IBIT. Банк также более чем в четыре раза нарастил позицию в Ether ETF от BlackRock — примерно до 14,3 млн долл. США. Tudor Investment Corporation Пола Тюдора Джонса также покупала: прибавив за квартал 109 446 акций, она теперь отчитывается о 688 529 акциях стоимостью 22,9 млн долл. США. Та же отчётность содержит пут-опционы на IBIT с базовой стоимостью 23,8 млн долл. США — хедж, превышающий прямую акционную позицию, — а также колл-опционы ещё на 4,93 млн долл. США.

Суверенные фонды Абу-Даби изменений не внесли. Mubadala Investment Company удерживала неизменные 14 721 917 акций стоимостью 490,1 млн долл. США — вторую по величине позицию своего портфеля. Abu Dhabi Investment Council также отчитался о неизменных 8 218 712 акциях стоимостью 273,6 млн долл. США. Вместе они располагают примерно 764 млн долл. США — примерно на 118 млн долл. США меньше, чем на конец марта, при идентичном количестве акций. Ранее Mubadala наращивала позицию в трёх из шести кварталов с момента первого раскрытия в конце 2024 года. Дартмутский колледж (Dartmouth College) также не тронул свои три позиции в криптовалютных ETF; их совокупная стоимость снизилась с 14,6 млн до 12,4 млн долл. США.

Количество держателей IBIT растёт несмотря на падение цены

Падение цены довлеет над всем сезоном отчётности 13F. В середине августа 2026 года биткоин торгуется около 63 000 долл. США — почти на 30 % ниже уровня начала года. Таким образом, цена составляет примерно половину от октябрьского пика 2025 года, превышавшего 126 000 долл. США. Тем не менее в середине августа чистые активы IBIT составили около 47,35 млрд долл. США.

Институциональное участие продолжает расширяться. По данным аналитика по ETF агентства Bloomberg Эрика Балчунаса, список держателей IBIT по форме 13F охватывает сейчас около 1500 институций. Балчунас считает более значимым сигналом других держателей, указывая на Тюдора Джонса, суверенные фонды ОАЭ, Гарвард, Дартмут и пенсионный фонд Техаса. Покупки крупных торговых домов, таких как JPMorgan или Citadel, мало что для него значат, поскольку отчётность 13F не разделяет собственные позиции и позиции клиентов. Поэтому у крупных банков и маркетмейкеров строка с IBIT мало что говорит об их собственных рыночных ожиданиях.

В целом сезон не даёт единой картины. Одни дома сокращают позиции, другие наращивают, и в конечном счёте IBIT служит тактической ставкой или долгосрочной аллокацией — в зависимости от конкретного дома. Следующий раунд отчётности 13F, который должен быть подан до середины ноября в соответствии с тем же 45-дневным сроком, покажет, удержалась ли пауза Гарварда на протяжении второго квартала и сохранился ли выход из позиции в Ether.