Три даты в документе SEC

Grayscale реструктурирует базу акций своего Zcash-фонда (тикер ZCSH) посредством прямого сплита 3 к 1, который вступит в силу до открытия торгов 30 сентября. График изложен в приложении к поданной фондом в Комиссию по ценным бумагам и биржам США форме 8-K, используемой для раскрытия существенных корпоративных событий: держатели из реестра на момент закрытия 28 сентября получат по две дополнительные акции на каждую имеющуюся акцию, распределение завершится после закрытия 29 сентября, а торговля с поправкой на сплит начнется с открытия рынка 30 сентября. Приложение SEC доступно здесь.

ZCSH сохранит листинг на NYSE Arca с тем же тикером и CUSIP — стандартным идентификатором ценной бумаги, используемым для маршрутизации и расчетов по сделкам. Каждая акция после сплита будет представлять примерно одну треть чистой стоимости активов до сплита, то есть корректировка носит механический характер и не меняет базовую стоимость фонда. В документе приводится гипотетический пример: инвестор, владеющий 10 акциями с чистой стоимостью активов 300 долларов за акцию, после сплита будет владеть 30 акциями по 100 долларов — при той же совокупной стоимости 3 000 долларов.

В документе прямо указано, что сплит «не изменит совокупную стоимость инвестиций акционера». Его эффект сведется к снижению цены акции при пропорциональном росте числа акций в обращении. Холдинги фонда в ZEC, структура комиссий и стоимость позиции отдельного держателя в результате сплита не изменятся.

Более низкая цена за единицу позволяет инвесторам торговать ZCSHшими суммами через стандартные брокерские счета, не приобретая ZEC напрямую и не управляя адресом кошелька или приватным ключом. Прямые сплиты такого рода — рядовая корпоративная процедура на традиционных рынках, где эмитенты давно используют их для удержания цены за единицу в пределах доступного для небольших счетов уровня. Трехэтапный график также дает брокерам и маркетмейкерам одну торговую сессию между датой реестра и началом торгов с поправкой на сплит для сверки позиций.

Grayscale объявила о решении 18 сентября — менее чем через два месяца после дебюта ZCSH как первого в мире биржевого продукта на Zcash.

От траста 2018 года до NYSE Arca

Сплит происходит на фоне быстрого роста как фонда, так и базового актива. ZCSH начал торговаться 25 августа и по состоянию на 17 сентября зафиксировал чистый приток в размере 232,3 млн долларов. 8 сентября фонд раскрыл объем активов под управлением более 500 млн долларов.

ZEC за этот период также вырос. Криптовалюта преодолела отметку 1 200 долларов 7 сентября и торговалась выше 1 480 долларов на момент объявления сплита.

Главный юридический директор Grayscale Крейг Салм описал историю продукта в публичном посте в X: https://x.com/CraigSalm/status/2092590537341628434. По словам Сальма, когда он присоединился к Grayscale в 2018 году, Zcash-продукт был одним из всего четырех предложений компании. Первоначально созданный как Zcash Investment Trust, в 2021 году он стал первым публично торгуемым Zcash-фондом.

Салм также подчеркнул использование Zcash доказательств с нулевым разглашением, позволяющих скрывать детали транзакций при возможности выборочного раскрытия в целях комплаенса. Он отметил, что вывод ориентирующегося на приватность актива на публичные рынки потребовал «более интенсивного взаимодействия с регуляторами, чем обычно», имея в виду регуляторную неопределенность, которая долгое время сопровождает монеты конфиденциальности как категорию.

Grayscale заявила, что направляет 100% комиссии за управление ZCSH на развитие экосистемы Zcash и маркетинг фонда — схема, привязывающая экономику комиссий продукта к отслеживаемой им экосистеме.

Торговая активность и апгрейд NU7

Данные децентрализованной биржи бессрочных контрактов Hyperliquid показали, что на этой неделе была закрыта короткая позиция на 12 285 ZEC с убытком в 10,68 млн долларов, завершив серию из 26 подряд прибыльных сделок на счете. Крупнейшая открытая короткая позиция, принадлежащая трейдеру Гарретту Джину, охватывает 37 999 ZEC, приобретенных в среднем по 671,05 доллара, и находится примерно в минусе на 33,87 млн. Длинная позиция в 1 333 BTC частично компенсирует этот убыток. Другие счета несут потери в 12,53 млн и 10,47 млн долларов на меньших коротких позициях.

На стороне спроса один адрес за один день вывел с Binance 15 860 ZEC на сумму около 22,69 млн долларов. ZEC торговался около 1 563 долларов и занимал девятое место по рыночной капитализации — 26,47 млрд долларов — после роста на 177,8% за месяц, согласно данным на 16:08 UTC.

Механика сплита определена в документе SEC, включая три ключевые даты и неизменный CUSIP. Отдельно 14 сентября держатели Zcash ратифицировали апгрейд NU7. Он сокращает интервалы между блоками с 75 до 25 секунд, сохраняет действующий график халвинга и при активации выводит из эксплуатации исходный экранированный пул Sprout. В отличие от сплита, даты которого зафиксированы в документе SEC, активация апгрейда следует собственному графику.

В совокупности эти события встраивают экранированную архитектуру протокола Zcash в традиционную структуру биржевого фонда на фоне собственных технических изменений сети. Сам сплит 3 к 1 не меняет ни совокупную стоимость инвестиций акционера, ни экспозицию фонда на ZEC.