Согласно исследованию Grayscale, американские акции сталкиваются с сужающейся «подушкой для разочарования» по мере роста ожиданий по прибыли. Компания — управляющий цифровыми активами, наиболее известный своими криптовалютными трастовыми продуктами, — отметила, что американские домохозяйства сейчас держат около 46% своих финансовых активов в корпоративных акциях. Глава исследовательского отдела Grayscale Зах Пандл заявил, что криптовалюты представляют иную рыночную конфигурацию после продолжительного медвежьего рынка, который переустановил оценки, кредитное плечо и позиции участников.

Американские домохозяйства сейчас держат около 46% своих финансовых активов в акциях, что увеличивает риск концентрации в случае разочарования результатами фондового рынка. Долгосрочные ожидания роста прибыли компаний S&P 500 превысили 25%, оставляя меньше пространства для результатов ниже прогнозов. Тем временем оценки и кредитное плечо в крипторынке были переустановлены в ходе медвежьего рынка, сформировав иную конфигурацию, которая может диверсифицировать сконцентрированную акционную экспозицию.

Доля акций в портфелях достигла рекордного уровня

Пандл отметил, что портфели домохозяйств стали более сконцентрированными в акциях, чем когда-либо в истории. Согласно исследованию, корпоративные акции сейчас составляют примерно 46% финансовых активов домохозяйств — значительно выше среднего показателя около 30%, который демонстрируют данные о денежных потоках Федеральной резервной системы за последние десятилетия, что подчеркивает, насколько текущее распределение активов отклонилось от исторических норм.

Такой уровень экспозиции сопровождается исторически высокими коэффициентами цена/прибыль по американским акциям. Исследование также указывает на повышенные ожидания в отношении будущего роста прибыли S&P 500. Консенсус-прогнозы долгосрочного роста прибыли исторически находились в диапазоне от 10% до 15%, однако в последнее время, по данным Grayscale, эти оценки превысили 25%. Когда прогнозы закладывают такой рост, даже результаты в соответствии с ожиданиями могут разочаровать рынок, привыкший к большему.

Рост ожиданий по прибыли повышает ставки

Grayscale заявила, что масштабные инвестиции в искусственный интеллект могли бы поддержать текущие оценки акций — эта тема стала драйвером значительной части недавнего роста акций технологических гигантов с большим весом в индексах. Однако более высокие ожидания по прибыли оставляют меньше пространства для результатов ниже прогнозов. В исследовании это описывается как сужающаяся «подушка для разочарования» на американском фондовом рынке.

Этот сдвиг важен, поскольку инвесторы уже держат значительную долю своих финансовых активов в акциях, а значит, стоимость портфелей становится более чувствительной к любой переоценке акций. Криптовалюты, в свою очередь, прошли иной рыночный цикл после продолжительного медвежьего рынка. По словам Пандла, спад переустановил оценки, кредитное плечо и позиции инвесторов на рынке цифровых активов.

Криптовалюты входят в иную рыночную конфигурацию

Пандл заявил, что цифровые активы могут дать экспозицию на формирующийся цикл с улучшающимися фундаментальными показателями, и охарактеризовал криптовалютные оценки как сравнительно сниженные после переустановки в медвежьем рынке. Стоит отметить, что аргумент исходит от Grayscale — компании, чей бизнес сосредоточен на криптовалютных инвестиционных продуктах, что читатели могут учесть при оценке проводимого сравнения с акциями.

В исследовании эта отправная точка противопоставляется американским акциям, где цены требуют сильного роста или более широких марж. Что касается акций, Grayscale отметила, что для поддержания завышенных цен может потребоваться необычно сильный рост выручки или расширение маржинальности.

Криптовалюты же предлагают отдельную экспозицию, не требуя от инвесторов замены акций в портфелях домохозяйств. Пандл представил этот подход как диверсификацию от сконцентрированной акционной экспозиции, подчеркнув, что речь идет о добавлении иного класса активов, а не о замене акций. То, как предстоящие сезоны отчетностей соотнесутся с завышенными прогнозами роста S&P 500 — и сохранятся ли улучшающиеся фундаментальные показатели криптоцикла, — покажет, подтверждается ли описанная Grayscale конфигурация.