Grayscale увидела три сходящихся фактора для покупателей биткоина

Биткоин сейчас может представлять достойную внимания возможность для покупки инвесторами с долгосрочным горизонтом, считает Zach Pandl, глава исследовательского подразделения криптовалютной управляющей компании Grayscale. В опубликованной 21 августа оценке того, стоит ли сейчас покупать биткоин, Pandl свёл решение к трём вопросам, подчеркнув при этом, что никто не знает, как биткоин поведёт себя в будущем.

Grayscale — одна из наиболее авторитетных криптовалютных управляющих компаний, наиболее известная благодаря трасту Grayscale Bitcoin Trust, который в январе 2024 года был преобразован в спотовый биткоин-ETF после того, как американские регуляторы одобрили первую волну подобных продуктов — тот самый канал ETF, спрос в котором помог поддержать недавнее восстановление биткоина.

Grayscale в целом не рекомендует инвесторам пытаться угадывать моменты входа и выхода из рынка и вместо этого предлагает рассматривать биткоин в составе диверсифицированного портфеля. Pandl отметил, что неопределённость относительно правильной цены покупки может вовсе помешать некоторым людям выделить средства на актив, особенно после крупных падений рынка или внезапных ралли.

«Мы считаем, что все три фактора указывают на то, что текущие цены могут представлять благоприятную точку входа для инвесторов с долгосрочным горизонтом, — заявил глава исследовательского подразделения Grayscale. — Структурный тренд принятия сохраняется, мы находимся глубоко в медвежьем рынке, а макропрогноз выглядит в целом благоприятным. Конечно, время покажет».

Эти три вопроса касаются, в свою очередь, структурного спроса, положения биткоина в его повторяющемся рыночном цикле и макроэкономического фона — тех соображений, которые Grayscale считает наиболее значимыми для актива, не приносящего дохода.

Оценка актива без денежного потока

В отличие от акции или облигации биткоин не генерирует денежный поток, что затрудняет применение традиционных методов оценки. Поскольку инвесторы не могут оценить его стоимость на основе прибыли, дивидендов или процентных выплат, решения часто зависят от трендов принятия, рыночных циклов, монетарных условий и ожиданий относительно будущего спроса. На этом основании аналитики часто сравнивают биткоин с такими сырьевыми товарами, как золото, отслеживая метрики принятия, потоки на биржах и объёмы активов в ETF в качестве замены данным о прибыли и доходности, применяемым в других областях финансов.

Восстановление биткоина сделало вопрос выбора момента более насущным для тех, кто взвешивает покупку. BTC вырос до $79 461, после чего откатился к отметке около $77 000 — движение, подчёркивающее, насколько быстро могут меняться рыночные условия.

Принятие биткоина и его цикл подкрепляют позицию Grayscale

Первый фактор — сохраняется ли долгосрочный тренд принятия биткоина, несмотря на падение его цены с рекордного уровня октября 2025 года. Ранее Grayscale выделяла три движущие силы принятия биткоина: дефициты государственных бюджетов, растущее использование блокчейна в сфере финансовых услуг и поколенческие изменения в подходах инвесторов к формированию портфелей.

Государственные заимствования подкрепляют мнение Grayscale о том, что спрос на активы с ограниченным предложением может вырасти, хотя более высокий долг сам по себе не означает автоматически покупок биткоина. Согласно официальным данным Министерства финансов США, по состоянию на 20 августа общий объём непогашенного государственного долга составлял примерно $40,03 трлн, в том числе $32,28 трлн, удерживаемых публикой. Протокол биткоина лежит в основе тезиса об «ограниченном предложении»: общий объём эмиссии ограничен 21 миллионом монет, а темп появления нового предложения сокращается вдвое примерно каждые четыре года — в последний раз в апреле 2024 года.

Второй аспект — положение биткоина в его повторяющемся цикле расширений и сжатий цены. По словам Grayscale, текущему медвежьему рынку 10 месяцев, тогда как средняя и медианная продолжительность четырёх предыдущих циклических медвежьих рынков составляла от 11 до 12 месяцев. До августовского восстановления биткоин уже перенёс затяжной, но сравнительно неглубокий медвежий рынок.

Процентные ставки могут определить, сформировал ли биткоин дно

Третий фактор — перспективы макроэкономических рисков, прежде всего реальных процентных ставок и политики Федеральной резервной системы. Июльское решение Федерального комитета по открытым рынкам сохранило ставку по федеральным фондам в диапазоне от 3,5% до 3,75%, хотя трое должностных лиц выступали за повышение на четверть процентного пункта. Grayscale заявила, что будущее повышение ставки может привести к дальнейшим потерям биткоина. Для актива, не приносящего дохода, более высокие реальные ставки увеличивают альтернативные издержки его удержания по сравнению с приносящими доход ценными бумагами — это стандартная причина, по которой ожидания по ставкам занимают видное место в анализе бездоходных активов, таких как биткоин и золото.

К моменту публикации оценки Pandl финансовые условия недавно сместились в пользу биткоина. 21 августа биткоин достиг $79 461, поскольку спотовые покупки, закрытие коротких позиций и спрос на биржевые фонды поддерживали сильное восстановление рынка. Тем не менее аналитики предупреждали, что перевод монет на биржи в прибыль может создать возобновившееся давление продавцов.

Для читателей, отслеживающих три фактора, названные Grayscale, релевантные ориентиры общедоступны: запланированные решения FOMC и публикуемые должностными лицами прогнозы по ставкам, регулярно обновляемые показатели долга Министерства финансов США, а также ежедневные данные о потоках по американским спотовым биткоин-ETF.

«Инвесторам, которые пытаются определить, стоит ли сейчас покупать биткоин, следует учитывать структурные тренды принятия, фазу цикла и макрориски, — добавил Pandl. — Мы считаем, что все три фактора в совокупности делают текущий момент благоприятной точкой входа для инвесторов».

Как покупатели приобретают биткоин — и одна оговорка

Купить биткоин можно различными способами оплаты, выбирая при этом, направить ли актив в личный кошелёк или на счёт на платформе. Комиссии, требования к идентификации и сроки расчётов различаются в зависимости от способа, а порядок хранения определяет, кто контролирует ключи — покупатель или платформа.

Оценка Grayscale касается рыночных условий, а не уверенности в том, что текущая цена является окончательным дном.