Grayscale настаивает на том, чтобы SEC не разрушала рамки, регулирующие крипто-ETF, утверждая в публичном комментарии, что существующая структура уже работает и должна быть сохранена, пока регуляторы рассматривают новые правила для новых типов биржевых фондов. Спор о будущем крипто-ETF противопоставляет одного из крупнейших управляющих цифровыми активами агентству, которое сейчас собирает обратную связь о том, как должны строиться эти продукты.

Основные тезисы

• SEC открыла период публичных комментариев по правилам для новых типов биржевых фондов, включая криптопродукты.
• Grayscale подала комментарий с возражениями, обозначив свою позицию лозунгом «Не ломайте то, что работает» (Don't Break What Works).
• Итог может изменить то, как эмитенты крипто-ETF структурируют и запускают будущие продукты.

Что отстаивает Grayscale в споре с SEC

Конфликт возник из-за шага SEC по сбору публичных комментариев о новых типах биржевых фондов — обзора, который вновь ставит на повестку вопросы механики одобрения и структуры крипто-ETF. Он последовал за периодом, когда спотовые крипто-ETF, начиная с одобрения спотовых биткоин-фондов в январе 2024 года, стали одним из самых быстрорастущих сегментов рынка ETF в США, обеспечив эмитентам обширную базу продуктов, созданных по действующим правилам.

В своем письме с комментариями агентству Grayscale утверждает, что текущий подход к крипто-ETF уже функционирует, и предостерегает регуляторов от замены его непроверенной рамкой. Проще говоря: вместо того чтобы переписывать правила, позволившие существующим крипто-ETF выйти на рынок, Grayscale хочет, чтобы SEC сохранила работающий процесс в неизменном виде. Формулировка «Не ломайте то, что работает» — это прямой призыв сохранить преемственность для эмитентов и инвесторов. Grayscale управляет GBTC — фондом, который в рамках существующей рамки был преобразован из траста в спотовый биткоин-ETF, что делает компанию прямым бенефициаром действующего пути одобрения.

Для эмитентов изменение подхода SEC может повлиять на порядок подачи и одобрения продуктов; для инвесторов — на ассортимент доступных крипто-ETF и скорость выхода новых фондов на рынок.

Почему это противостояние с SEC важно для рынка крипто-ETF

Ставки выходят за рамки Grayscale. Поскольку период комментариев касается более широких правил для новых ETF, любое решение SEC будет распространяться на всех эмитентов крипто-ETF, а не на одну компанию. Крупные эмитенты, включая BlackRock и Fidelity, запустили собственные спотовые биткоин- и эфир-ETF, поэтому любое изменение базовой рамки затронуло бы значительную часть традиционной индустрии управления активами, а не только криптоориентированные компании.

Свои мнения высказали и другие управляющие. Криптоиндустриальные группы направили собственные ответы на запрос SEC, подчеркивая, что нормотворчество является отраслевым вопросом политики, а не спором вокруг отдельной компании.

ETF-амбиции Grayscale внимательно отслеживаются на рынке, включая недавние события, вызвавшие резкий рост Zcash на фоне слухов о ETF Grayscale, — напоминание о том, что продуктовые решения компании могут влиять на цены токенов.

В ближайшей перспективе картина характеризуется регуляторной неопределенностью: окно комментариев открыто, и в досье поступают новые материалы, направление политики США в отношении крипто-ETF остается неопределенным. То, как SEC взвесит аргументы сторонников сохранения статус-кво против призывов к новым правилам, определит условия следующего этапа развития рынка.

Эта статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Рынки криптовалют и цифровых активов несут значительные риски.