Индустрия криптовалют, возможно, приближается к очередному крупному преобразованию, поскольку финансовые продукты на базе блокчейна продолжают всё активнее внедряться в массовую практику. Согласно информации, распространённой через аккаунт Coin Bureau в X и независимо проверенной Hokanews, аналитик Grayscale Зак Пандл полагает, что ончейн-хранилища могут стать следующей крупной криптовалютной инновацией, способной выйти на традиционные финансовые рынки.

Пандл сравнил развивающийся сектор ончейн-хранилищ — в настоящее время оцениваемый примерно в 7 миллиардов долларов — с гораздо более крупной индустрией обеспеченных долговых обязательств (CLO) объёмом 1,5 триллиона долларов, предположив, что инвестиционные структуры на базе блокчейна в конечном итоге смогут конкурировать с традиционными финансовыми продуктами или преобразовать их. Это сравнение заслуживает внимания, учитывая, что Grayscale является одним из крупнейших в мире управляющих цифровыми активами, и его исследования всё больше влияют на то, как традиционные инвесторы оценивают криптовалютные рынки.

Эти комментарии подчёркивают растущий интерес к роли инфраструктуры децентрализованных финансов (DeFi) за пределами криптовалютной торговли, поскольку финансовые учреждения всё чаще исследуют технологию блокчейн для управления активами, инвестиционных стратегий и автоматизированных финансовых услуг. Хотя ончейн-хранилища по-прежнему считаются развивающимся рынком, они привлекают внимание, поскольку объединяют автоматизированные стратегии, прозрачную блокчейн-инфраструктуру и программируемые финансовые системы.

Что такое ончейн-хранилища?

Ончейн-хранилища — это инвестиционные структуры на базе блокчейна, позволяющие пользователям вносить цифровые активы в автоматизированные стратегии, предназначенные для генерации дохода. Подобно традиционным инвестиционным фондам, хранилища аккумулируют капитал от множества участников и размещают эти активы в соответствии с конкретными стратегиями. Однако, в отличие от традиционных фондов, управляемых через централизованные финансовые учреждения, ончейн-хранилища функционируют на основе технологии блокчейн и смарт-контрактов.

Эти смарт-контракты автоматически выполняют предустановленные действия, такие как предоставление активов в долг, обеспечение ликвидности или участие в децентрализованных финансовых протоколах. Данная концепция позволяет инвесторам получать доступ к финансовым стратегиям, не полагаясь полностью на традиционных посредников. Сторонники утверждают, что ончейн-хранилища могут сделать инвестирование более эффективным за счёт снижения операционных расходов, повышения прозрачности и обеспечения глобального доступа к финансовым продуктам. Существующие DeFi-платформы, такие как Yearn Finance и Beefy, уже несколько лет предлагают розничным пользователям продукты, аналогичные хранилищам, хотя институциональные версии встречаются реже.

От DeFi-эксперимента к институциональной возможности

В первые годы развития децентрализованных финансов многие продукты на базе блокчейна рассматривались преимущественно как экспериментальные инструменты, используемые энтузиастами криптовалют. С тех пор индустрия эволюционировала. Сегодня финансовые учреждения всё чаще изучают, как концепции DeFi могут улучшить традиционные рынки. Совокупная стоимость активов, заблокированных в DeFi-протоколах, существенно колебалась после достижения пика выше 180 миллиардов долларов в конце 2021 года, однако институциональное участие продолжает углубляться наряду с розничным.

Ончейн-хранилища представляют собой один из примеров этого перехода, поскольку они сочетают характеристики традиционных инвестиционных продуктов с автоматизацией на базе блокчейна. Вместо ручного управления портфелем блокчейн-системы могут автоматически выполнять инвестиционные стратегии в соответствии с заданными правилами, создавая потенциал для более эффективных финансовых продуктов, работающих непрерывно и прозрачно. Для институциональных инвесторов эти свойства могут становиться всё более привлекательными по мере поиска новых способов управления цифровыми активами.

Сравнение ончейн-хранилищ с рынком CLO

Сравнение, проведённое Пандлом между ончейн-хранилищами и обеспеченными долговыми обязательствами, подчёркивает потенциальный масштаб финансовой инновации на базе блокчейна. Рынок CLO, ставший за последние три десятилетия одним из столпов глобальной кредитной сферы, объединяет пулы кредитов в структурированные инвестиционные продукты, позволяя инвесторам получать доступ к кредитным рынкам при распределении рисков между различными пулами активов.

Ончейн-хранилища имеют определённые сходства, поскольку они также организуют активы в структурированные стратегии, предназначенные для генерации дохода. Однако лежащая в их основе технология принципиально иная. Традиционные финансовые продукты часто требуют участия банков, администраторов и других посредников для управления операциями, тогда как ончейн-хранилища опираются на блокчейн-сети и смарт-контракты для автоматизации многих из этих процессов. Сторонники полагают, что такая автоматизация со временем сможет создать новое поколение финансовых продуктов с более высокой эффективностью и доступностью.

Почему институциональные инвесторы обращают внимание

Институциональные инвесторы проявляют всё больший интерес к финансовой инфраструктуре на базе блокчейна. Крупные финансовые организации изучают токенизацию, цифровые активы и блокчейн-системы расчётов в поисках способов модернизации существующих процессов. BlackRock, крупнейшая в мире управляющая компания, запустила токенизированный казначейский фонд под названием BUIDL на блокчейне Ethereum в 2024 году, что свидетельствует о том, что крупные учреждения начинают выводить реальные финансовые продукты ончейн.

Ончейн-хранилища могут привлечь учреждения, поскольку они предлагают ряд характеристик, отвечающих современным финансовым потребностям, включая прозрачные записи транзакций, автоматизированное исполнение, программируемые инвестиционные стратегии и потенциально более низкие операционные расходы. Для управляющих активами блокчейн-хранилища могут открыть новые способы создания инвестиционных продуктов. Для инвесторов они могут обеспечить доступ к стратегиям, которые ранее требовали специализированных финансовых учреждений или значительного капитала. Рост сектора зависит от того, смогут ли эти преимущества воплотиться в реальном внедрении.

Рост токенизированных финансов

Развитие ончейн-хранилищ связано с более широкой тенденцией, известной как токенизированные финансы, которую иногда называют токенизацией реальных активов (RWA). Токенизация заключается в представлении традиционных активов или финансовых продуктов в блокчейн-сетях. Финансовые учреждения всё чаще исследуют токенизацию, поскольку она может повысить скорость расчётов, снизить затраты и создать новые формы ликвидности. Такие активы, как облигации, фонды, недвижимость и другие финансовые инструменты, рассматриваются на предмет потенциальной интеграции с блокчейном.

Ончейн-хранилища могут стать частью этой экосистемы, предоставляя автоматизированные системы управления для токенизированных активов. По мере того как всё больше традиционных активов перемещаются в блокчейн-сети, ожидается рост спроса на развитую финансовую инфраструктуру.

Преимущества инвестиционных продуктов на базе блокчейна

Одно из главных преимуществ ончейн-хранилищ — прозрачность. Поскольку транзакции осуществляются в блокчейн-сетях, инвесторы зачастую могут проверять активность напрямую, а не полагаться исключительно на отчёты централизованных учреждений. Такая прозрачность может повысить доверие и сократить информационную асимметрию между инвесторами и управляющими фондами.

Другое преимущество — автоматизация. Смарт-контракты способны выполнять инвестиционные стратегии без необходимости постоянного вмешательства человека, что может снизить административные расходы и повысить операционную эффективность финансовых продуктов. Блокчейн-системы также могут улучшить доступность, позволяя пользователям из разных регионов участвовать на финансовых рынках без традиционных барьеров. Однако эти преимущества необходимо соотносить с рисками, связанными с безопасностью смарт-контрактов, регулированием и волатильностью рынка.

Препятствия на пути внедрения ончейн-хранилищ

Несмотря на растущий интерес, ончейн-хранилища сталкиваются с серьёзными препятствиями, прежде чем смогут конкурировать с традиционными финансовыми продуктами в масштабе. Безопасность остаётся одной из главных проблем. Смарт-контракты могут содержать уязвимости, способные привести к финансовым потерям инвесторов, и ряд громких инцидентов в криптовалютной индустрии — включая взломы DeFi-протоколов на суммы в сотни миллионов долларов в последние годы — продемонстрировали риски, связанные с плохо проработанными или не прошедшими аудит блокчейн-приложениями.

Регуляторная неопределённость — ещё одна серьёзная проблема. Традиционные финансовые учреждения действуют в рамках устоявшихся правовых норм, тогда как многие продукты на базе блокчейна всё ещё функционируют в условиях меняющегося регулирования. В Соединённых Штатах SEC и CFTC предприняли принудительные меры в отношении ряда проектов, связанных с DeFi, а чёткие правила для инвестиционных продуктов ончейн пока не установлены. Для широкого внедрения инвесторам и учреждениям, вероятно, потребуются более ясные правила в отношении комплаенса, отчётности и защиты потребителей.

Роль Grayscale и институциональных криптовалютных исследований

Grayscale сыграл важную роль в привлечении внимания традиционной финансовой аудитории к обсуждению инвестиций в криптовалюты. Компания управляет одним из крупнейших инвестиционных инструментов на базе Bitcoin и занимала центральное место в регуляторном противостоянии, которое привело к одобрению спотовых биткоин-биржевых фондов в Соединённых Штатах в январе 2024 года. Исследования таких компаний, как Grayscale, отражают растущие усилия по выявлению следующего поколения возможностей на базе блокчейна, выходящих за рамки простого хранения спотовых криптовалют.

Хотя Bitcoin и Ethereum остаются доминирующими цифровыми активами, аналитики всё чаще изучают инфраструктурные проекты и финансовые приложения, создаваемые на базе технологии блокчейн. Ончейн-хранилища представляют собой одну из областей, где традиционные финансы и децентрализованные финансы потенциально могут сойтись.

Могут ли ончейн-хранилища достичь триллионного масштаба?

Сравнение с индустрией CLO поднимает важный вопрос: могут ли ончейн-хранилища в конечном итоге вырасти из рынка объёмом 7 миллиардов долларов в гораздо более крупный финансовый сектор? Сторонники считают, что такой потенциал существует, поскольку технология блокчейна способна устранить многие ограничения, присущие традиционным финансам. Глобальная программируемая финансовая система может открыть возможности для новых инвестиционных моделей и более широкого участия на рынке.

Однако для достижения триллионного масштаба потребуется значительное институциональное внедрение, регуляторная определённость и технологическая зрелость. Опыт предыдущих финансовых инноваций показывает, что внедрение часто занимает годы или даже десятилетия, поскольку рынки должны развить доверие, инфраструктуру и стандартизированные практики до того, как достичь массового признания.

Традиционные финансы и DeFi сближаются

Будущее финансов, возможно, будет заключаться не в прямом соперничестве традиционных учреждений и децентрализованных систем. Напротив, многие аналитики полагают, что эти два сектора могут всё больше сливаться. Банки и управляющие активами могут внедрять технологию блокчейна, сохраняя при этом традиционные регуляторные структуры, тогда как децентрализованные платформы могут перенимать больше институциональных характеристик, таких как инструменты комплаенса, системы управления рисками и профессиональная инфраструктура. Ончейн-хранилища служат примером такого потенциального сближения, объединяя децентрализованную технологию с инвестиционными концепциями, знакомыми традиционным финансам.

Влияние на будущее криптовалютных рынков

Развитие ончейн-хранилищ может изменить восприятие криптовалют инвесторами. Вместо того чтобы рассматривать цифровые активы исключительно как валюты или спекулятивные инструменты, блокчейн-сети могут всё чаще служить платформами для финансовой инновации. Могут появиться новые продукты, объединяющие автоматизацию, прозрачность и глобальную доступность, что потенциально поможет криптовалютам глубже проникнуть в массовые финансы. Следующий этап внедрения может зависеть не столько от отдельных криптовалют, сколько от финансовых систем, создаваемых на базе технологии блокчейн.

Взгляд в будущее

Зак Пандл из Grayscale полагает, что ончейн-хранилища могут стать одной из следующих крупных криптовалютных инноваций, выходящих на традиционные финансовые рынки. Хотя этот сектор остаётся небольшим по сравнению с устоявшимися финансовыми отраслями, его стремительное развитие свидетельствует о растущем интересе к инвестиционным решениям на базе блокчейна.

Сравнение рынка ончейн-хранилищ объёмом 7 миллиардов долларов с индустрией CLO объёмом 1,5 триллиона долларов подчёркивает потенциальный масштаб, которого финансовые продукты на базе блокчейна могут в конечном итоге достичь. Однако для массового внедрения потребуется преодолеть трудности, связанные с безопасностью, регулированием и уверенностью инвесторов. По мере того как финансовые учреждения продолжат изучать технологию блокчейна, ончейн-хранилища могут стать важным связующим звеном между децентрализованными финансами и традиционными рынками, объединяя надёжность устоявшихся инвестиционных структур с эффективностью и прозрачностью блокчейн-сетей.