Холод, тянувший цифровые активы вниз большую часть жарких летних месяцев, наконец начинает отступать. Биткоин вырос примерно на 20% за прошлую неделю — это его сильнейшее трёхдневное ралли с 2023 года, — и некрологи, написанные за последние несколько месяцев, внезапно превращаются в истории о восстановлении. Однако, по мнению генерального директора Grayscale Питера Минцберга, оба этих нарратива скрывают истинное положение дел: наблюдатели рынка не видят леса — долгосрочного роста цифровых активов, — потому что сосредоточены на деревьях, представленных краткосрочными колебаниями цен.

Минцберг, проработавший 20 лет в традиционных компаниях по управлению активами и благосостоянием, включая BlackRock, Apollo и Goldman Sachs, прежде чем два года назад перейти в Grayscale, пишет, что за свою карьеру наблюдал повторяющуюся закономерность: новые классы активов и связанные с ними технологии зачастую отвергаются до того, как их начинают понимать, оспариваются до того, как их принимают, и в итоге встраиваются в финансовую систему. Применительно к цифровым активам, отмечает он, этот процесс идёт полным ходом.

Биткоин — это ещё не вся вселенная

Для многих цифровые активы по-прежнему означают криптовалюту — или, точнее, биткоин. Это понятно, пишет Минцберг: биткоин остаётся самым популярным цифровым активом, составляя около 60% общей рыночной капитализации цифровых активов, и он, безусловно, играет — и будет продолжать играть — ключевую роль в портфелях многих инвесторов, несмотря на волатильность, присущую рыночным циклам, геополитические риски и изменения денежно-кредитной политики.

Вместе с тем он предостерегает от отождествления биткоина — криптоактива — со всей вселенной цифровых активов. По его словам, основными силами, движущими сегодня освоение и расширение этого класса активов, являются два мощных потока: во-первых, растущий институциональный спрос и, во-вторых, более широкое корпоративное внедрение основанной на блокчейне технологии, которая лежит в основе всего этого.

Институциональный спрос

Что касается институционального сегмента, Минцберг указывает на 2025 год, когда дневные потоки в основанные на биткоине ETP (биржевые торговые продукты) — чистый объём новых денежных средств, поступающих или изымаемых, — регулярно превышали 500 млн долларов, что примерно в 12 раз больше объёма новых токенов, ежедневно добавляемых на рынок майнерами биткоина. Это, пишет он, изменило прежнюю динамику предложения.

Спрос вновь заявил о себе даже в период нынешних распродаж. После восьми недель подряд оттоков листингованные в США спотовые биткоин-ETP — категория, существующая лишь с января 2024 года, когда SEC одобрила первые такие фонды, среди которых и собственный Bitcoin Trust компании Grayscale после его преобразования из закрытого инвестиционного фонда, — три недели подряд фиксировали притоки вплоть до конца июля, хотя год в целом оставался нетто-отрицательным. Недавние просадки также были существенно меньше, чем падения на 70–80%, характерные для прежних «криптозим», таких как спад 2022 года, охвативший крах экосистемы Terra, криптохедж-фонда Three Arrows Capital и биржи FTX. Кроме того, в проведённом в 2026 году опросе EY среди более чем 350 институциональных инвесторов 73% заявили, что планируют увеличить свои вложения в цифровые активы. Всё это, пишет Минцберг, позволяет предположить, что институциональный капитал, по-видимому, играет всё более значимую роль в формировании предельной цены цифровых активов.

Корпоративное внедрение

Параллельно Минцберг описывает постепенное, но неуклонно растущее внедрение новых технологий в корпоративной среде. Около 60% руководителей компаний из списка Fortune 500 в 2025 году сообщили, что их компании работают над блокчейн-инициативами, а такие фирмы, как Fidelity, Visa и Stripe, продвигают инициативы в сфере стейблкоинов. Стейблкоины — цифровые токены, привязанные к суверенным валютам, прежде всего к доллару США, — получили своё первое федеральное регулирование в июле 2025 года, когда закон GENIUS Act создал регуляторные рамки для платёжных стейблкоинов в Соединённых Штатах. Большинство компаний сферы финансовых услуг экспериментируют с технологией цифровых активов в собственных бэк-офисах.

Это инфраструктурные решения компаний, которые осторожно распределяют инвестиционный капитал и ориентируются на длительные горизонты, отмечает он. Такой капитал движется не настроениями рынка — он движется уверенностью в базовой полезности технологии.

ИИ и блокчейны взаимодополняемы

Минцберг также затрагивает волнение по поводу того, не противоречит ли каким-то образом «ИИ-трейд» трейду цифровых активов. По его словам, ничего не может быть дальше от истины: искусственный интеллект и публичные блокчейны — взаимодополняющие технологии. ИИ-агенты будут предъявлять к финансовой системе новые требования — например, машинно-ориентированные микроплатежи и мгновенные трансграничные расчёты, — к удовлетворению которых блокчейны приспособлены уникальным образом. Централизованная разработка ИИ также порождает риски, связанные с предвзятостью и контролем, которые отчасти могут быть смягчены за счёт децентрализованных альтернатив и инструментов идентификации на основе блокчейна.

Движение в рамки устоявшегося регулирования

Более широкое направление становится всё более очевидным, пишет Минцберг: цифровые активы интегрируются в устоявшиеся регуляторные рамки, а не остаются вне их. Он ожидает, что эта тенденция будет продолжать ускоряться по мере того, как осторожные инвестиционные комитеты по распределению активов научатся включать цифровые активы в свои системы корпоративного управления — процесс, который требует времени. За последние несколько лет регуляторная ясность улучшилась, инвестиционные инструменты созрели, а системы управления стали более отработанными. В результате теперь больше институтов способны оценивать цифровые активы наряду с другими долгосрочными позициями портфеля.

Сигнал против шума

Несмотря на всё это, многие представители финансовой прессы, несомненно, продолжат искать рыночные сбои, которые могут служить предлогом для списания цифровых активов со счетов, пишет Минцберг. Однако, по его мнению, сосредоточенность на краткосрочной ценовой волатильности означает упускать суть. По-настоящему важно то, что происходит под поверхностью рынка — в институциональных кругах и в ИТ-подразделениях компаний на Уолл-стрит и за её пределами. Это и есть сигнал. Всё остальное — шум.

Питер Минцберг — генеральный директор Grayscale Investments, ведущей инвестиционной платформы, специализирующейся на цифровых активах.

Эта история была впервые опубликована на Fortune.com.