Grayscale Research утверждает, что госдолг США в $40 трлн может усилить спрос на Bitcoin, Ethereum и Zcash как на альтернативные активы. Хотя выкуп облигаций Министерством финансов может смягчить рост затрат по займам, по мнению Grayscale, он не решает глубинные структурные бюджетные дефициты. Фирма также связывает возросшие частные заимствования на инфраструктуру для ИИ с более высокими процентными ставками и усиливающимся давлением на финансирование Минфина.

Государственный долг США превысил $40 трлн, а выкупы облигаций Минфина направлены на снижение растущих затрат по займам, сообщила Grayscale Research — исследовательское подразделение управляющей компании цифровыми активами, известной своими крипто-трастами. На прошлой неделе Минфин объявил о более масштабных покупках долгосрочных облигаций, а Зак Пандл, глава исследований Grayscale, отметил, что структурные дефициты остаются нерешёнными. Grayscale ожидает, что долговое бремя подтолкнёт инвесторов к Bitcoin, Ethereum и Zcash.

Выкупы облигаций Минфина нацелены на растущие затраты по облигациям

Минфин планирует выставлять заявки на долгосрочные казначейские ноты и облигации на открытом рынке, а затем выводить купленные ценные бумаги из обращения, снижая скорректированное на риск предложение казначейских облигаций.

По словам Пандла, при прочих равных условиях эта мера может действовать как мягкая форма экономического стимулирования. Однако, отметил он, сама потребность в выкупах отражает давление, создаваемое растущим государственным долгом. Подобные операции по выкупу облигаций, которые по механизму напоминают количественное смягчение Федеральной резервной системы, но проводятся самим Минфином, в последние годы использовались в основном для управления ликвидностью на рынке старых, менее ликвидных ценных бумаг.

Минфин объявил о выкупах в тот же день, когда сообщил, что госдолг США превысил $40 трлн. Объём долга растёт практически непрерывно с момента мирового финансового кризиса.

Частные заимствования усиливают давление

Пандл связал изменение долговой картины с условиями заимствований в экономике США в целом. После краха жилищного рынка частный сектор сократил заимствования, что ограничило влияние растущего государственного долга на процентные ставки.

Согласно Grayscale Research, эта ситуация с тех пор изменилась. Частный сектор теперь активно заимствует для финансирования строительства инфраструктуры ИИ, увеличивая спрос на финансирование. Строительство гиперскейловских дата-центров и обеспечивающей их энергетической инфраструктуры стало крупной статьёй капитальных расходов крупных технологических компаний, усиливая общий спрос на кредит.

В результате возросшие заимствования повысили процентные ставки, что соответствует классическим экономическим принципам. Поэтому выкупы облигаций Минфином направлены на растущую доходность облигаций, а не на устранение глубинных бюджетных дефицитов.

Grayscale называет три цифровых актива

Grayscale Research заявила, что неконтролируемый рост госдолга может ослабить доверие к фиатным валютам, и определила физическое золото и ряд криптовалют как альтернативные инструменты сохранения стоимости. «Debasement trade» (сделка на обесценивание) означает вложения в дефицитные активы с жёстким ограничением предложения в качестве защиты от обесценивания фиатных валют вследствие устойчивых дефицитных расходов.

Среди цифровых активов Grayscale отметила, что Bitcoin, Ethereum и Zcash могут выиграть от того, что фирма называет «debasement trade». Пандл охарактеризовал выкупы как ответ на рост затрат по займам, тогда как структурные дефициты сохраняются. Zcash — криптовалюта с фокусом на приватность, а фиксированный лимит предложения Bitcoin в 21 миллион монет часто упоминается в этой логике.

Главный вывод Grayscale сводится к различию между управлением давлением на рынке облигаций и решением самой проблемы бюджетного дефицита. Исследование относит Bitcoin, Ethereum и Zcash к цифровым активам, связанным с этой позицией. В дальнейшем стоит следить за тем, сохранит ли или расширит ли Минфин программу выкупов и будут ли сокращаться бюджетные дефициты — эти события определят условия, лежащие в основе аргументации Grayscale.