Председатель совета директоров и главный исполнительный директор Goldman Sachs Дэвид Соломон в интервью CNBC, данном на встрече министров финансов G20 в Эшвилле (штат Северная Каролина), охарактеризовал свой прогноз по экономике США как «весьма конструктивный», указав на устойчивого потребителя, масштабный инвестиционный цикл и то, что он назвал выдающимся ростом прибыли, в качестве ключевых опор продолжающегося расширения экономики.

Соломон признал, что экономика в целом работает хорошо, хотя и не без трений. В качестве факторов давления, действующих на фоне в целом благоприятной ситуации, он назвал положение дел на Ближнем Востоке, а также торговую политику и тарифы. Конкретной позиции по ценам на нефть или энергетическим рынкам он не высказал.

Наиболее значимым для рынков элементом его комментариев стала тема срочной премии по казначейским облигациям США — дополнительной доходности, которую инвесторы требуют за владение долгосрочным государственным долгом вместо перекладывания краткосрочных бумаг. Соломон представил недавний рост как долгосрочный тренд, обусловленный фискальной политикой расходов США, более укоренившейся инфляцией в экономике и более высоким ростом, а не как разовое отклонение, связанное с каким-либо отдельным событием. Он прямо заявил, что премия около 5 процентов не является катастрофой при сопоставлении с историческими нормами, отметив, что в прошлом такие премии были выше, не вызывая кризисных условий. Такая постановка мягко возражает нарративам, трактующим рост доходностей длинных облигаций как сигнал тревоги, и представляет собой взвешенный, основанный на данных контрапункт более алармистским трактовкам недавнего движения доходностей. Его комментарии также — по тону — перекликаются с развернувшимся в этом году спором на рынках о том, какая часть роста доходностей длинных облигаций отражает фискальные и инфляционные опасения, а не ожидания относительно ближайшей политики Федеральной резервной системы.

Касаясь искусственного интеллекта, Соломон занял долгосрочную позицию, заявив, что интеграция ИИ в экономику и корпоративный сектор представляет собой реальную возможность повысить базовые темпы роста в ближайшие пять–десять лет за счёт роста производительности. Вместе с тем он предупредил, что путь не будет линейным и не каждая отдельная инвестиция в ИИ окупится — оговорка, прозвучавшая на фоне продолжающихся дискуссий инвесторов о масштабах капитальных расходов крупных технологических компаний на инфраструктуру ИИ.

На вопрос о том, создаёт ли финансируемый за счёт заимствований характер инвестиционного бума в ИИ кредитный риск, Соломон ответил, что в настоящее время не видит значительного риска в системе. Он отметил, что значительная часть кредитного выпуска, стоящего за этим бумом, приходится на очень крупные компании с фундаментально сильным денежным потоком, которые предпочитают направлять прибыль из других сегментов своего бизнеса в цикл роста. Его мнение о том, что кредитная эмиссия, связанная с ИИ и приходящаяся на крупные компании, обеспечена сильным базовым денежным потоком, служит взвешенным контрапунктом более пессимистичным комментариям о кредитных рынках, хотя он признал, что в некоторых областях ситуация, вероятно, зайдёт слишком далеко и в какой-то момент возможна корректировка. По его словам, Goldman Sachs внимательно следит за ситуацией и в настоящее время не испытывает особой обеспокоенности.

Переходя к вопросам процентных ставок и валютной политики, Соломон прокомментировал недавние интервенции на рынках казначейских облигаций и иены, отметив, что заранее ознакомился с комментариями министра финансов Скотта Бессента по этой теме. Он охарактеризовал такие меры как сигналы, а не действия, фундаментально меняющие траекторию рынка, приведя в пример Японию, где интервенция демонстрирует решительность, но не обязательно меняет базовый курс валюты — отсылка к долгой истории официальных интервенций Банка Японии на рынке иены, которые, как правило, вызывали лишь кратковременные движения, а не устойчивый разворот тренда. Его общий посыл сводился к тому, что крупнейшие рынки мира достаточно эффективны, чтобы самостоятельно находить свой уровень вне зависимости от официальных verbalных интервенций.

Короче говоря, послание Соломона состояло в том, что экономика США находится в хорошем состоянии, а более высокая срочная премия по казначейским облигациям — это история о фискальной политике, а не пятизвёздная тревога.