Goldman Sachs заявляет, что августовский отчёт по занятости устраняет одно из препятствий для повышения ставки Федеральной резервной системы в сентябре, однако утверждает, что исход определит публикация данных по инфляции на следующей неделе, а не данные по занятости.

Банк характеризует августовский отчёт по занятости как отражающий устойчивый, но не перегретый рынок труда. Численность занятых вне сельского хозяйства в августе выросла больше, чем ожидалось, а данные по созданию рабочих мест за июнь и июль были пересмотрены в сторону повышения. Несмотря на более сильный общий показатель, Goldman указывает на признаки того, что рынок труда недостаточно «горячий», чтобы вынудить ФРС к действиям: уровень безработицы оставался практически неизменным вблизи собственной оценки центробанком полной занятости, а рост как зарплат, так и удельных затрат на труд находится на уровне или ниже значений, соответствующих целевому показателю инфляции ФРС в 2%. Это важно, поскольку решения ФРС формально привязаны к её двойному мандату — максимальной занятости и стабильности цен, поэтому рынок труда вблизи полной занятости без давления на зарплаты переносит решающий вес на инфляционную часть мандата.

В совокупности банк рассматривает этот отчёт как устранение одного из препятствий для повышения ставки на сентябрьском заседании, не делая такой исход базовым сценарием. Goldman утверждает, что более весомым фактором станут данные по инфляции на следующей неделе, а не пятничные цифры по занятости — такая последовательность отражает как календарь, так и экономическую логику, поскольку публикация CPI станет одним из последних крупных статистических событий до решения ФРС.

Банк объясняет текущее превышение инфляционной цели ФРС преимущественно особыми факторами, которые, по его ожиданиям, ослабнут в течение следующего года, включая эффект тарифов, более высокие цены на энергоносители и нерыночное ценовое давление, такое как комиссии за управление портфелем. Такая трактовка вписывается в более широкую дискуссию экономистов о том, насколько недавнее превышение инфляции отражает временные, разовые силы, а насколько — более устойчивое давление со стороны спроса. Поскольку ставка по федеральным фондам уже находится, по характеристике Goldman, в зоне нейтральности, банк ожидает, что мягкого отчёта CPI на следующей неделе, соответствующего его собственному прогнозу, будет достаточно, чтобы ФРС сохранила ставки без изменений в сентябре, а не повышала их.

Проводимое Goldman различие — между отчётом по занятости, который устраняет препятствие, и отчётом по инфляции, который реально определяет исход — подчёркивает, насколько сентябрьское решение теперь зависит от единственного ещё неопубликованного статистического показателя. Если CPI на следующей неделе окажется выше ожиданий, собственная логика Goldman предполагает, что это может вновь открыть вопрос о повышении ставки, который пятничные данные по занятости сами по себе не закрыли.

Позиция Goldman возражает против прямолинейного вывода от силы августовских данных по занятости к сентябрьскому повышению, рассматривая публикацию CPI на следующей неделе как ключевой разворотный фактор для решения ФРС. Если мягкий инфляционный прогноз Goldman окажется верным, это говорит против дальнейшего роста краткосрочных ставок США, на который могли бы указывать лишь более сильные данные по занятости — динамика с прямыми последствиями для доллара США и, соответственно, пары AUD/USD. Трактовка банком текущего превышения инфляции как результата ослабевающих особых факторов, включая тарифы, цены на энергоносители и нерыночные издержки, также влияет на оценку устойчивости любого ближнего инфляционного сюрприза, определяя, какой вес рынки придадут единственной публикации CPI перед заседанием.

Источник: Investinglive