Goldman Sachs существенно пересмотрела свой прогноз по USD/JPY в сторону повышения, ожидая курс японской иены на уровне 162 за доллар через три месяца, 163 через шесть месяцев и 165 в течение года — против прежней 12-месячной цели в 155. Банк заявил о структурной устойчивости кэрри-трейда по иене, охарактеризовав текущие условия как наиболее благоприятные для кэрри-трейдов за последние два десятилетия.

Эта оценка появляется на фоне того, что leverage, финансируемый в иене, стал измеримым источником ликвидности для Bitcoin и других рисковых активов, установив прямой канал трансмиссии между японской денежно-кредитной политикой и ценообразованием на рынке криптовалют.

Двойственные последствия для Bitcoin

Устойчивая активность в кэрри-трейде создаёт постоянный поток дешёвого капитала, ищущего доходность в более высокодоходных активах, часть которого поступает на рынки криптовалют. Однако та же структурная динамика, обеспечивающая этот попутный ветер, может развернуться с extraordinary скоростью — как было продемонстрировано в августе 2024 года, когда неожиданный шаг Банка Японии (BOJ) вызвал событие кросс-активного сокращения рычага, что привело к резкому падению Bitcoin в течение нескольких часов.

Goldman Sachs недавно сообщила, что кэрри-трейды столкнулись с лучшими условиями за более чем два десятилетия благодаря устойчивой слабости иены, стимулируя приток средств в рисковые активы и принося пользу рынкам криптовалют. Тем временем Bitwise Asset Management назвала закон CLARITY Act потенциальным катализатором для…

— Ben Ben Ben (@BenRustC) July 10, 2026

Ключевой вопрос, стоящий перед рынком: сможет ли ликвидностный попутный ветер кэрри-трейда поддерживать склонность Bitcoin к риску, или приближающийся порог вмешательства превратит слабость иены в триггер для следующего события кросс-активного сокращения рычага.

Механизм кэрри-трейда

Кэрри-трейд по иене технически прост: трейдер занимает в японской иене под почти нулевые процентные ставки, конвертирует средства в валюту или актив с более высокой доходностью и получает разницу между стоимостью фондирования и доходностью. Чем шире процентный дифференциал между Японией и остальным миром, тем привлекательнее становится сделка. Этот дифференциал остаётся упрямо широким, при этом BOJ корректирует свою денежно-кредитную политику в темпе, который основной источник описывает как ледниковый — осторожность, обусловленная многолетней борьбой Японии с дефляцией, из-за которой центральный банк исторически неохотно идёт на ужесточение, даже когда такие учреждения, как Федеральная резервная система, агрессивно повышали ставки на протяжении 2022 и 2023 годов.

Бычий путь трансмиссии в Bitcoin работает следующим образом: дешёвое фондирование в иене расширяет пул доступного глобального рычага, который трейдеры направляют в высокодоходные активы — акции, долг развивающихся рынков, кредитные инструменты и, всё чаще, на рынки криптовалют. Повышенный аппетит к риску поднимает Bitcoin по мере того, как институциональное позиционирование становится более агрессивным, а устойчивая слабость USD/JPY в направлении 165 может продлить эту динамику вплоть до 2027 года, если процентный дифференциал сохранится.

Обновлённый прогноз Goldman неявно предполагает, что BOJ продолжит свой неторопливый подход к нормализации, удерживая стоимость фондирования вблизи нуля.

Медвежий сценарий: риск вмешательства и принудительные закрытия позиций

Медвежий путь трансмиссии является зеркальным отражением бычьего и активируется быстро. Японские власти имеют задокументированную историю вмешательства на психологически значимых уровнях USD/JPY — они потратили около $65 миллиардов на защиту иены в 2022 году, когда пара впервые превысила 150, и снова вмешались в 2024 году вблизи 160. В период с апреля по май 2026 года власти прибегли к интервенциям на сумму более 11 триллионов иен, пытаясь остановить падение иены, однако это имело ограниченный долгосрочный эффект на общий тренд обесценения. Тем не менее, интервенции сигнализируют о явном пороге боли.

По мере приближения USD/JPY к зоне 163–164 и движения к цели Goldman в 165, вероятность ещё одной интервенции — или, что более критично, неожиданного повышения ставок BOJ — растёт с каждым набранным значением курса. Когда в августе 2024 года BOJ повысил ставки, Bitcoin и акции резко распродавались одновременно, поскольку leveraged позиции быстро закрывались, согласно дополнительным исследованиям со ссылкой на Cointelegraph. Bitcoin упал примерно на 18%, Ethereum — приблизительно на 26%, а чистый открытый интерес на рынке криптовалют сократился примерно на $13 миллиардов по мере стремительного закрытия позиций, номинированных в иене. Этот эпизод развернулся в выходные дни, когда рынки криптовалют были единственным крупным объектом, полностью открытым для непрерывной торговли, что сконцентрировало удар сокращения рычага до того, как традиционные рынки FX и акций могли абсорбировать и распределить шок.

JUST IN: Hedge funds are now the most bearish on the Japanese yen since 2007, with nearly 138,000 net short contracts. The yen is trading near its weakest level in decades, and Goldman Sachs now targets 165 per dollar. The trade is becoming extremely crowded. Everyone is… pic.twitter.com/ONwJyqfWjO

— CryptoNewspage (@CryptoNewspageX) July 7, 2026

Хедж-фонды в настоящее время удерживают самые крупные за восемь лет чистые короткие позиции по иене — на уровнях, близких к значениям 2007 года, непосредственно перед тем, как глобальный финансовый кризис выявил хрупкость переполненных валютных ставок. Всё большее число участников рынка рассматривают короткую позицию по иене как одну из самых переполненных на мировом валютном рынке. Чем более переполнена сделка, тем более разрушительным становится любое принудительное закрытие — поскольку каждый участник, пытающийся одновременно выйти, усиливает ралли иены и маржин-коллы, каскадом прокатывающиеся по leveraged позициям. Bitcoin, торгуемый круглосуточно с концентрированным деривативным риском, является именно тем активом, который принимает на себя первую волну принудительных продаж.