По оценкам Goldman Sachs, китайские покупатели приобрели 148 тонн золота с мая по август 2026 года, в то время как Народный банк Китая (НБК) официально раскрыл за те же четыре месяца 65 тонн. Расхождение в 83 тонны превышает официально заявленные приросты Китая на 128% и остается неподтвержденным. Рыночные отчеты, опубликованные 19 октября 2026 года, указали на это расхождение, а The Kobeissi Letter распространил эти оценки 22 октября.

Данное расхождение вновь привлекло внимание к спросу Китая на золото. Оно указывает на торговую активность, приписываемую китайскому спросу на лондонском внебиржевом (OTC) рынке золота, где сделки заключаются непосредственно между контрагентами, а не на централизованной бирже, и транзакции не обязательно сразу отражаются в раскрытии изменений резервов центробанка. Поскольку официальные раскрытия резервов — один из немногих публичных источников данных о накоплении золота государствами, разрывы такого масштаба привлекают внимание аналитиков, отслеживающих мировой спрос.

BREAKING: China purchased +25 tonnes of gold in August via the London OTC market, according to Goldman Sachs estimates. This is +25% more than the official +20 tonnes reported by China's central bank for this month. This also follows estimated purchases of +35, +40, and +48… pic.twitter.com/6qv1fCovBB

— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) October 22, 2026

Источник: The Kobeissi Letter on X

Это сравнение не доказывает, что Пекин тайно приобрел 83 тонны. Модель Goldman оценивает закупки на основе рыночных потоков и торговых индикаторов, тогда как НБК сообщает об изменениях учтенных запасов монетарного золота. Поскольку эти два показателя опираются на разные методологии и правила учета времени, они могут расходиться, и при этом ни одна из цифр не является неточной.

Месячная разница достигла пика в мае, затем сократилась

Помесячная разбивка показывает наибольшее расхождение в начале периода. В мае Goldman оценил спрос Китая в 48 тонн при официальном приросте около 10 тонн, что создало разрыв в 38 тонн. В июне оценка составила 40 тонн против 15 раскрытых тонн. В июле показатели сблизились — 35 тонн против 20 тонн, а в августе было зафиксировано 25 тонн против примерно 20 тонн — превышение в пять тонн, или 25% выше официального отчета.

В результате расчетное месячное превышение сократилось с 38 тонн в мае до пяти тонн в августе. Тем не менее накопленная за четыре месяца разница осталась значительной, поскольку наиболее сильные расхождения пришлись на более ранний период.

Источник данных: World Gold Council

По данным World Gold Council, официальные запасы Китая в августе составили 2 387 тонн после прироста в 20,2 тонны. В сентябре 2026 года было добавлено еще 23 тонны, увеличив серию закупок центробанка до 23 месяцев подряд и доведя резервы до 2 410 тонн. Поскольку сентябрьское раскрытие уже зафиксировано, предстоящие ежемесячные обновления данных о резервах и оценки на основе потоков покажут, продолжилось ли сокращение разрыва между расчетными и официально заявленными закупками после августа.

Мировой спрос центробанков демонстрирует схожий разрыв

Схожее расхождение наблюдается и в оценках мирового спроса центробанков. Goldman оценил закупки центробанков в августе в 79 тонн — примерно в 4,6 раза выше среднемесячного уровня до 2022 года в 17 тонн. World Gold Council, в свою очередь, зафиксировал 39 тонн публично раскрытых чистых приростов за тот же месяц, что подчеркивает различие между расчетной рыночной активностью и официально раскрытыми операциями.

Эти цифры отражают разные методы измерения спроса, а не отдельные запасы приобретенного золота. В частности, расчетные 148 тонн нельзя прибавлять к официально заявленным 65 тоннам без риска двойного учета потенциальных пересечений между двумя рядами данных.

Более широкий контекст дает диверсификация резервов. Согласно опросу World Gold Council 2026 года (2026 survey), 89% респондентов ожидали увеличения мировых официальных запасов золота в течение следующего года, а 74% прогнозировали снижение доли доллара США в мировых резервах в ближайшие пять лет. Эти ответы отражают ожидания по итогам опроса, а не завершенные закупки — и подчеркивают, почему спрос государственного сектора остается в центре внимания участников рынка, даже когда официальные раскрытия и расчетные рыночные потоки расходятся.

Таким образом, оценки на основе OTC-рынка лучше понимать как меру рыночного спроса, приписываемого Китаю, а не как подтвержденные приросты официальных резервов. Зафиксированная разница является измерительным разрывом: она не подтверждает самостоятельно наличие незадекларированных государственных запасов и не доказывает намеренное сокрытие, но показывает, как расчетный рыночный спрос и официальная отчетность о резервах могут расходиться месяцами.