Главный экономист Goldman Sachs Ян Хациус заявил, что повышение ставки Федеральной резервной системы в сентябре крайне маловероятно. По его мнению, рыночные ожидания дополнительных повышений остаются слишком агрессивными с учётом недавней траектории инфляции и других экономических данных, сообщает Bloomberg (материал доступен по подписке).

В записке, опубликованной в воскресенье, Хациус в качестве оснований сомневаться в том, что Федеральный комитет по открытым рынкам предпримет шаги на заседании 15–16 сентября, указал на серию более слабых данных: вялые розничные продажи, слабую статистику рынка труда и замедляющееся ценовое давление. Он написал, что после двух месяцев существенно более слабых данных по занятости и инфляции трудно представить, что кто-либо из «голубей» комитета начнёт поддерживать повышение. Сентябрьское заседание — одно из четырёх в году, на которых ФРС также публикует свой ежеквартальный «dot plot» (график точек) с прогнозами чиновников относительно ставки по федеральным фондам, поэтому решение будет сопровождаться свежей сводкой того, куда, по ожиданиям политиков, движутся ставки.

Хациус отметил, что базовые прогнозы Goldman Sachs указывают на дальнейшее улучшение динамики инфляции, а не на новое ухудшение к концу года. Он подтвердил позицию банка, согласно которой рыночное ценообразование по ставке по федеральным фондам остаётся слишком «ястребиным».

Рыночное ценообразование уже начало корректироваться. По данным CME FedWatch, приведённым CoinDesk, после более слабой, чем ожидалось, июльской инфляции вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов до целевого диапазона 3,75%–4% перед сентябрьским заседанием составляет около 30%. FedWatch рассчитывает эти вероятности на основе фьючерсов на ставку по федеральным фондам — рынка, где трейдеры напрямую закладывают в цены ожидаемые изменения ключевой ставки, что делает его индикатором в режиме реального времени, показывающим, как ожидания по ставкам меняются с выходом каждого блока данных. Трейдеры также перенесли ожидания следующего повышения на 25 базисных пунктов на январь — это сдвиг по сравнению с предыдущей неделей, когда декабрьское повышение было полностью учтено в ценах.

Goldman Sachs также указал, что кривая доходности казначейских облигаций США находится в позиции для увеличения крутизны — то есть разрыв между доходностью длинных и коротких бумаг будет расширяться. Банк объясняет эту позицию ослаблением ценового давления, угасанием ожиданий повышения ставки и растущей обеспокоенностью фискальными перспективами США. Доходность двухлетних казначейских облигаций, которая относится к наиболее чувствительным к изменениям политики ФРС, остаётся выше 4%, что говорит о том, что рынок ещё не полностью отразил более «голубиную» позицию Goldman Sachs по ставкам в краткосрочных инструментах.

Прогноз Goldman Sachs, если он окажется верным, продолжит уже начавшуюся переоценку в рыночном ценообразовании. Банк отметил, что сочетание более мягкой инфляции, слабых экономических публикаций и снижающихся ожиданий повышения ставки должно продолжать формировать позиционирование на рынке казначейских облигаций в предстоящий период. Ставка по федеральным фондам задаёт ориентир для краткосрочных заимствований по всей экономике, а к моменту заседания у чиновников на руках будут новые данные по занятости и инфляции — именно те цифры, на которые завязаны как фьючерсное ценообразование, так и сам прогноз Goldman Sachs.

---

Ранее:

Ажиотаж вокруг Jackson Hole опережает тактику Уорша «говорить как можно меньше»

---

Главный экономист Goldman Sachs заявил, что рынок по-прежнему закладывает в цены слишком много повышений ставки с учётом того, как быстро изменились данные, и ожидает, что кривая доходности казначейских облигаций отразит этот сдвиг по мере его развития.