Goldman Sachs сохраняет прогноз на сохранение ставок ФРС, несмотря на ястребиный тон Варша в Джексон-Хоуле
Ключевые выводы
- •Главный экономист Goldman Sachs Ян Хациус охарактеризовал выступление председателя ФРС Кевина Варша в Джексон-Хоуле как его самое ястребиное на данный момент, но по-прежнему ожидает, что ФРС (FOMC) сохранит ставки в сентябре.
- •Варш обозначил своей главной заботой быстрый возврат базовой инфляции к цели ФРС в 2 процента, оставляя возможность повышения только в случае неожиданно высоких августовских отчетов CPI и PPI.
- •Goldman прогнозирует августовскую базовую инфляцию CPI и PCE на уровне около 0,2 процента — темп, который банк считает слишком мягким для обоснования политического ответа, подразумеваемого замечаниями Варша.
- •После речи фьючерсы на процентные ставки показали рост подразумеваемой вероятности сентябрьского повышения почти до 60 процентов — переоценку, которую Goldman считает преждевременной.
- •Августовские CPI и PPI — последние крупные инфляционные публикации перед заседанием ФРС в конце сентября, поскольку августовский показатель PCE будет еще недоступен, что делает их необычайно значимыми.
Goldman Sachs делает ставку на то, что ястребиная риторика председателя ФРС Кевина Варша не будет подкреплена ястребиными данными, сохраняя неизменность ставок ФРС как базовый сценарий для сентябрьского заседания.
Главный экономист Goldman Sachs Ян Хациус, чьи прогнозы по ставкам внимательно отслеживаются рынками, охарактеризовал выступление Варша на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле — ежегодной встрече Федерального резервного банка Канзас-Сити в Вайоминге, исторически служившей площадкой для сигналов об изменениях политики — как его самое ястребиное с момента вступления в должность председателя ФРС, однако утверждает, что смена тона сама по себе вряд ли приведет к повышению ставки в следующем месяце.
В записке для клиентов Хациус сообщил, что Варш ясно дал понять: его главная забота — обеспечить возвращение базовой инфляции к цели ФРС в 2 процента явным образом и с достаточной скоростью, с предупреждением, что в противном случае предстоит дополнительная работа. По словам Хациуса, Варш также напрямую коснулся недавней серии обнадеживающих инфляционных данных, признав, что показатели PCE и CPI этим летом оказались лучше ожиданий, но утверждая, что они пока не свидетельствуют о значимом улучшении базовых ценовых трендов.
Такая трактовка, написал Хациус, оставляет открытой возможность повышения в сентябре, но только в случае неожиданно высоких данных августовских отчетов CPI и PPI. Эти публикации входят в число последних крупных инфляционных показателей перед заседанием ФРС в конце сентября, когда собственный августовский показатель инфляции PCE ФРС (FOMC) будет еще недоступен, и именно CPI и PPI останутся основными данными, на которые могут реагировать политики и рынки.
Собственный прогноз Goldman предполагает, что эта планка не будет взята. Хациус заявил, что банк по-прежнему ожидает базовой инфляции CPI и PCE на уровне около 0,2 процента в августе — темп, который компания считает недостаточно жестким для обоснования того рода политического ответа, который подразумевали замечания Варша. На этом основании базовый сценарий Goldman остается прежним: Федеральный комитет по открытому рынку оставит ставки без изменений на сентябрьском заседании.
Записка выходит в момент, когда рынки пересматривают вероятности сентябрьского шага после речи Варша: фьючерсы на процентные ставки показали скачок подразумеваемой вероятности повышения после его выступления в Джексон-Хоуле. Оценка Goldman расходится с самой острой рыночной реакцией: банк утверждает, что планка для сентябрьского повышения выше, чем предполагал первоначальный всплеск вероятностей повышения ставок.
Если Хациус прав и базовые показатели CPI и PCE за август окажутся около 0,2 процента, это будет в целом соответствовать недавнему тренду инфляции, а не ускорению, которое Варш обозначил как необходимое условие, — что, вероятно, разочарует трейдеров, поднявших вероятность повышения почти до 60 процентов на фоне одной лишь речи.
Мягкий результат предстоящих публикаций CPI и PPI, вероятно, приведет к частичному откату на коротком конце кривой казначейских облигаций от роста пятницы и мог бы снизить давление на акции, упавшие на опасениях по поводу ставок. Напротив, любой инфляционный сюрприз в сторону повышения подтвердил бы трактовку Варша и увеличил бы вероятности, которые рынки уже начали закладывать в цены, делая следующие два информационных повода необычайно значимыми для сентябрьского решения.
Анализ Goldman предполагает, что переоценка может оказаться преждевременной, если только сами инфляционные данные заметно не укрепятся в ближайшие недели, что делает августовские публикации CPI и PPI более решающим фактором для сентябрьского решения, чем одна лишь риторика Варша.
