SWOT по золоту: Aya Gold & Silver расширяет марокканскую разведывательную базу на фоне широкого роста драгоценных металлов

Сильные стороны

Серебро стало лучшим по результатам драгоценным металлом за прошедшую неделю, поднявшись на 10,28%. Металл опередил более широкий комплекс благодаря более высокой бета-чувствительности к ценам на золото — серебро обычно усиливает направленные движения золота из-за своего меньшего и более волатильного рынка — при поддержке неожиданного снижения данных по платежной ведомости США, которое опустило доходность казначейских облигаций и снизило ожидания дальнейшего повышения процентных ставок.

Китай и эмитент стейблкоинов Tether продолжают наращивать накопление золота, отражая более широкую тенденцию нетрадиционных покупателей к диверсификации в слитки как резервный актив. Глобальная добыча на рудниках достигла рекордных 1867 тонн в первом полугодии, хотя производственные затраты продолжают расти по мере снижения содержания руды и сохранения высоких расходов на энергию. По данным Canaccord, Tether приобрёл 450 000 унций золота во II квартале 2026 года, более чем вдвое превысив 210 000 унций, закупленных в I квартале 2026 года. В результате общие запасы золота Tether достигли 4,7 млн унций стоимостью 18,8 млрд долларов, что составляет 10% его резервов.

Крупнейшие золотодобывающие компании объявили о годовых дивидендах и байбэках на общую сумму 11,2 млрд долларов на данный момент в 2026 году, что значительно превышает рекорд предыдущего года в 8,6 млрд долларов. По данным Canaccord, крупнейшие золотодобывающие компании вернули акционерам больше капитала в период 2024–2026 годов, чем за предыдущие 13 лет вместе взятых — сдвиг, обусловленный рекордной генерацией свободного денежного потока при текущих ценах на золото и растущим давлением инвесторов, требующих демонстрации доходности акционерам, а не реинвестирования в проекты роста.

Слабые стороны

Платина стала худшим по результатам драгоценным металлом за прошедшую неделю, хотя по-прежнему показала рост на 5,96%. За последний месяц платина и палладий опередили золото и серебро, тогда как серебро и золото стали сделками «на догоняющий рост» на минувшей неделе.

Финансовые результаты Coeur Mining за II квартал не оправдали ожиданий: прибыль на акцию составила 0,12 доллара против прогноза BMO в 0,32 доллара, главным образом из-за снижения производства. На выпуск повлияло снижение содержания, вызванное последовательностью отработки месторождения — распространённой операционной проблемой, при которой последовательность отрабатываемых участков временно даёт руду более низкого качества. Компания снизила прогноз производства как по активу New Afton, так и по Rainy River.

По данным CIBC, Torex Gold сообщила о скорректированной прибыли на акцию за квартал в размере 0,91 доллара, что ниже консенсус-прогноза в 1,01 доллара. Полные затраты на поддержание производства (AISC) составили 2459 долларов за унцию, превысив консенсус-прогноз в 2355 долларов за унцию. На прибыль за II квартал также повлияли более низкие продажи в объёме 92 351 золотопризывной унции по сравнению с ранее заявленным производством 96 297 золотопризывных унций.

Возможности

Золото демонстрирует явные признаки разворота после коррекции, продолжая резкое восстановление после удержания ключевой технической поддержки ниже отметки 4000 долларов за унцию. Восстановление было обусловлено агрессивными покупками на спадах после слабых данных по рынку труда США и устойчивым институциональным спросом, в частности, накоплением золота центральным банком Китая на протяжении 21 месяца подряд — отрезок, подчёркивающий стабильный аппетит официального сектора в рамках более широкой тенденции де-долларизации среди центральных банков развивающихся рынков.

Aya Gold & Silver расширила свою марокканскую разведывательную базу на 35,4% — до более чем 991 квадратного километра — за счёт приобретения стратегического земельного пакета площадью 259 квадратных километров, охватывающего три новых проекта, стоимостью 1,1 млн долларов. Марокко позиционирует себя как одна из наиболее привлекательных для горнодобычи юрисдикций в Африке, предлагая политическую стабильность и благоприятные условия для иностранных недропользователей. Масштабное расширение района расширяет базу активов компании вокруг рудника Zgounder, обеспечивая ранний доступ к драгоценным, базовым и критически важным металлам для поддержки долгосрочного разведывательного портфеля.

UBS видит улучшающиеся среднесрочные перспективы для металлов платиновой группы (МПГ), ссылаясь на ограниченное первичное предложение, реструктуризацию отрасли и более высокий, чем ожидалось, спрос со стороны гибридных автомобилей, которые используют палладий и платину в каталитических нейтрализаторах. Этот источник спроса может сохраняться дольше, чем многие ожидают, поскольку внедрение гибридов продолжается даже на фоне общего перехода на электромобили.

Угрозы

Bloomberg предупреждает, что ралли золота может оказаться под угрозой после его стремительного подъёма: на следующей неделе ожидаются ключевые данные по инфляции в США, способные изменить траекторию рынка. Более слабые, чем ожидалось, данные по несельскохозяйственной занятости привели к резкому росту золота на минувшей неделе. Однако неожиданное превышение в отчёте по CPI на следующей неделе — особенно по базовой инфляции — может развернуть недавнее снижение доходности казначейских облигаций и оказать давление на золото, поскольку более высокие реальные доходности увеличивают альтернативные издержки владения не приносящим дохода металлом. Кроме того, любой эскалация геополитических конфликтов может подтолкнуть доходности вверх, создавая дополнительное препятствие для металла.

Решение Zijin Gold International Co. отказаться от предложенного поглощения канадской Allied Gold Corp. за 3,9 млрд долларов в пользу инвестиции в акции на 295 млн долларов является самым явным на сегодняшний день признаком того, что китайские официальные лица могут менять свой подход к зарубежным горнодобывающим сделкам. Хотя формального отказа не было, китайские регуляторы не одобрили сделку до истечения срока. Это развитие знаменует собой заметный отход от многолетней политики Китая по обеспечению зарубежных активов критически важных полезных ископаемых и может сигнализировать о более жёстком контроле за крупными зарубежными капиталовложениями. В результате золотодобывающие компании могут потерять ещё одного потенциального покупателя, готового заплатить премию за контроль.

Гана привлекла повышенное внимание в золотодобывающем секторе, поскольку стоимость горнодобывающей отрасли страны выросла, что повлекло изменения в правилах и нормативах горной добычи. Однако, по данным МВФ, со ссылкой на Bloomberg, центральный банк Ганы понёс убытки в размере 22 млрд седи (1,9 млрд долларов) в 2025 году по программе внутренних закупок золота из-за комиссий за обслуживание, пробирных сборов и торговых марж. Ряд центральных банков развивающихся рынков запустили аналогичные программы для наращивания резервов через прямые локальные закупки, однако опыт Ганы иллюстрирует сложности с затратами, которые могут возникнуть при масштабном накоплении посреднических и проверочных расходов.

Фрэнк Холмс — генеральный директор и главный инвестиционный директор U.S. Global Investors.