SWOT-анализ золота: опасения по поводу доллара укрепляют прогноз дальнейшего роста

Фрэнк Холмс

Сильные стороны

Самым результативным драгоценным металлом за прошедшую неделю стал палладий, подорожавший на 5,30% на фоне сохраняющихся ограничений предложения в Южной Африке и России. В то же время акции южноафриканских горнодобывающих компаний, добывающих драгоценные металлы, движутся к лучшему месяцу за всю историю наблюдений. Индекс FTSE/JSE Precious Metals and Mining Total Return вырос на 38% в августе, что делает его самым сильным месячным показателем с начала ведения учёта в 2006 году. AngloGold Ashanti, Pan African Resources и Gold Fields выросли с начала месяца более чем на 40% каждая, что подчёркивает сильный инвестиционный импульс во всём секторе добычи драгоценных металлов, сообщает Bloomberg.

Золотые ETF зафиксировали крупнейший приток с октября 2025 года: за неделю, завершившуюся 26 августа, поступило 7,3 млрд долларов, сообщают BofA со ссылкой на данные EPFR Global. По данным Bloomberg, золото идёт к крупнейшему месячному росту за текущий век после повышения почти на 14% в августе, чему отчасти способствовала интервенция Минфина США на рынке облигаций, возродившая трейд на обесценивание валюты. Сочетание сильных притоков и чувствительного к политике спроса keeps золото тесно связанным с изменениями рыночной уверенности и валютных ожиданий.

Накопление золота Китаем может быть значительно больше, чем указывают официальные данные. По оценкам, Китай приобрёл 88 тонн золота через лондонский внебиржевой рынок в мае и июне, включая примерно 40 тонн в июне, по сравнению с 15 тоннами, официально заявленными за этот месяц. Закупки происходят на фоне сокращения Пекином своих вложений в казначейские облигации США и наращивания золотых резервов, что усиливает более широкую тенденцию диверсификации центральных банков в физические слитки.

Слабые стороны

Самым слабым драгоценным металлом за прошедшую неделю стало серебро, подешевевшее на 4,65% после того, как глава ФРС Кевин Уорш подчеркнул необходимость вернуть инфляцию к целевому уровню ФРС в 2%. Спотовые цены на золото и серебро снизились на 3% и 4% соответственно после его выступления в Джексон-Хоул в пятницу утром. Zhaojin Mining также сообщила о более слабой, чем ожидалось, добыче золота. Чистая прибыль за первое полугодие выросла на 10% в годовом исчислении (YoY) до 1,58 млрд юаней, однако прибыль за полугодие составила лишь 30% от консенсус-прогнозов рынка на весь год; UBS указывает на более низкую, чем ожидалось, добычу золота и инвестиционные убытки. Более слабые производственные результаты показывают, что операционное исполнение имеет значение даже в условиях сильного рынка слитков.

Завышенная оценка золота относительно казначейских облигаций повышает риск возврата к средним значениям. Bloomberg Intelligence предупреждает, что золото может столкнуться с длительным периодом слабой результативности после скачка выше 5 000 долларов за унцию в первом квартале (Q1). Премия золота к долгосрочным казначейским облигациям США достигла самого высокого уровня с 1987 года, что указывает на растянутые оценки и повышает риск возможного разворота.

Sibanye Stillwater также показала производство и прибыль ниже ожиданий. Добыча золота в Южной Африке оказалась на 5% ниже оценок UBS, а производство металлов платиновой группы (PGM) в США — на 4% ниже прогнозов. EBITDA обоих бизнесов также не оправдала ожиданий, что отражает более слабые операционные показатели по ключевым активам драгоценных металлов, сообщает UBS.

Возможности

Agnico Eagle Mines согласилась инвестировать 57,2 млн канадских долларов (около 41,5 млн долларов США) за долю примерно в 10% в Radisson Mining Resources, чтобы профинансировать подземную разведку на флагманском золотом проекте Radisson в Квебеке. По данным Dow Jones, инвестиции обеспечивают поддержку со стороны крупного золотопроизводителя и могут способствовать продвижению разведки и раскрытию дополнительной ценности проекта.

Опасения по поводу доллара укрепляют прогноз дальнейшего роста золота. Crédit Agricole ожидает, что золото вернётся к отметке 5 000 долларов за унцию к концу года и продолжит расти в 2027 году, ссылаясь на опасения, что политика США может ещё больше подорвать доверие к доллару. Продолжающееся давление на американскую валюту может усилить спрос на золото как на альтернативное средство сбережения, особенно если инвесторы продолжат искать активы, менее подверженные риску обесценивания валюты.

Northam Platinum может выиграть от конкурентного интереса в сфере слияний и поглощений (M&A). Northam получила незапрашиваемое предложение от крупного южноафриканского производителя металлов платиновой группы (PGM) относительно возможной сделки на уровне активов или корпоративном уровне. Компания планирует привлечь дополнительных потенциальных контрагентов — шаг, который, по мнению Morgan Stanley, может создать конкурентный процесс торгов и помочь максимизировать стоимость сделки для акционеров.

Угрозы

Таиланд рассматривает введение нового налога по низкой ставке на определённые операции с золотом, потенциально включая импорт, поскольку власти стремятся бороться с отмыванием денег и улучшать финансовый надзор. Министерство финансов планирует проконсультироваться с Ассоциацией торговцев золотом. Любой новый налог может повысить транзакционные издержки и оказать давление на внутреннюю активность на рынке золота.

Gold Fields сталкивается с неопределённостью в отношении продления своих горнодобывающих лицензий на руднике Таркуа в Гане. Компания заявила, что не собирается «просто сдаваться» в переговорах с правительством Ганы по лицензиям, срок действия которых истекает в апреле. Ранее Bloomberg сообщал, что правительство может рассмотреть передачу лицензий местным сторонам, что создаёт неопределённость в отношении сохранения контроля Gold Fields над рудником.

Незаконная добыча золота в Перу стремительно растёт, поскольку рекордные цены подпитывают противоправную деятельность. Незаконный экспорт золота достиг, по оценкам, 11,5 млрд долларов в 2025 году, что на 55% больше, чем годом ранее, и более чем в шесть раз превышает уровень десятилетней давности. Такая экспансия создаёт растущие экологические, регуляторные риски и риски для цепочек поставок для формальной золотодобывающей промышленности Перу, сообщает Bloomberg.

Об авторе

Фрэнк Холмс

Фрэнк Холмс — генеральный директор и главный инвестиционный директор U.S. Global Investors. Он приобрёл контрольный пакет акций U.S. Global Investors в 1989 году и стал главным инвестиционным директором фирмы в 1999 году. В 2006 году журнал Mining Journal назвал его управляющим фондами года в горнодобывающем секторе, а в 2011 году он был удостоен звания «TopGun» в области металлов и горнодобычи США от Brendan Wood International. В 2016 году Холмс и управляющий портфелем Ральф Алдис получили награду «Лучший управляющий фондами Америки» от Mining Journal. Он также является соавтором книги «The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing».

Более 30 000 подписчиков читают его еженедельный обзор в информационном бюллетене Investor Alert, который читают более чем в 180 странах. Под его руководством взаимные фонды компании получили признание от Lipper и Morningstar — двух независимых финансовых авторитетов.

В 2015 году Холмс вывел компанию на рынок биржевых фондов (ETF), запустив U.S. Global Jets ETF, инвестирующий в глобальный авиационный сектор. В 2017 году U.S. Global Investors совершила стратегическую инвестицию в HIVE Blockchain Technologies, зарегистрированную в Торонто, и Холмс был назначен неисполнительным председателем совета директоров.

Холмс получил медаль «Huron Medal of Distinction» от Huron University College в 2013 году — своего альма-матер, который он окончил в 1978 году. Награда присуждается людям, чьи жизненные достижения служат образцом совершенства и отражают миссию Херона в области искусств и социальных наук.

Он уроженец Торонто и выпускник Университета Западного Онтарио со степенью бакалавра в области экономики. Он является бывшим президентом и председателем Торонтского общества Ассоциации инвестиционных дилеров.

Холмс — востребованный ключевой спикер на национальных и международных инвестиционных конференциях. Он выступал на конференции Investing in African Mining Indaba, на Европейском золотом форуме Denver Gold Group и на многочисленных мероприятиях Money Show, участвовал в дискуссиях с видными отраслевыми лидерами, включая главного редактора Barron’s, и продолжает получать приглашения в качестве ключевого спикера на конференции в США, Канаде и за рубежом.

Холмс также является постоянным комментатором на финансовых телеканалах CNBC, Bloomberg, BNN и Fox Business, а его профили публиковали Fortune и The Financial Times. Его взгляды на золото еженедельно представлены в программе Gold Game Film в сотрудничестве с Kitco News и TheStreet.com. Он также был представлен в Barron’s во время ралли сырьевых товаров в начале 2004 года и регулярно пишет для Forbes, Business Insider, Seeking Alpha и экспертного раздела Wall Street Journal.

Фрэнк Холмс назначен неисполнительным председателем совета директоров HIVE Blockchain Technologies. Как сам Холмс, так и U.S. Global Investors прямо или косвенно владеют акциями HIVE. Данное интервью не следует рассматривать как предложение или solicitation любых инвестиционных продуктов.

Подписка на рассылку