Дэвид Морган считает, что золото укрепляет позиции в борьбе за денежное доверие

Золото и серебро заметно выросли, но опытный аналитик рынка драгоценных металлов Дэвид Морган заявил, что более важная история выходит далеко за рамки последнего ценового движения.

В беседе с ведущим подкаста Money Metals Майком Махарри Морган, издатель The Morgan Report, утверждал, что инвесторы наблюдают за нарастающим соперничеством между драгоценными металлами и кредитно-денежной системой. На момент интервью золото торговалось выше $4,500 за унцию, а серебро приближалось к $69, и, по словам Моргана, рынок все явственнее сигнализирует о снижении доверия к государственному долгу и фиатной валюте.

(Интервью начинается примерно на отметке 8:56)

Золото и серебро вышли из диапазона

Морган считает, что оба металла уже преодолели важные технические уровни.

Что касается серебра, ранее он утверждал, что цены ниже $60 не удержатся надолго. Когда серебро закрепилось выше $60, Морган расценил это как подлинный прорыв, а не временный всплеск.

Похожая картина наблюдалась и по золоту. Морган следил за уровнем $4,000, однако когда металл поднялся примерно до $4,500, он за несколько недель оказался более чем на 10% выше этого порога.

Морган не исключает резкой коррекции. Сбой на рынке облигаций, шок процентных ставок или иной неожиданный фактор, по его словам, могут вызвать внезапный «spike low».

Тем не менее сила драгоценных металлов в августе, традиционно слабом для них сезонном периоде, заставила Моргана пересмотреть ожидания. Он больше не считает, что такая распродажа обязательно вернет золото к $4,000 или серебро ниже $60. Вместо этого он предположил, что резкое падение может опустить золото примерно с $4,500 до около $4,200, а серебро — к $62.50.

Накопление богатства по одной монете за раз

Морган призвал инвесторов не зацикливаться на ежедневных колебаниях цен.

Его предпочтительная стратегия — усреднение долларовой стоимости покупок. Вместо того чтобы пытаться идеально угадывать каждый рост и коррекцию, инвесторы могут последовательно накапливать физический металл и снизить эмоциональную составляющую процесса.

Морган описал этот подход как создание богатства «по одной монете за раз».

Смысл не в том, чтобы быстро разбогатеть. Речь идет о сохранении покупательной способности и постепенном накоплении богатства на деньги, которые действительно пришлось заработать трудом. Морган отметил, что многие люди, быстро разбогатев, столь же быстро теряют свои состояния.

Битва между золотом и государственным долгом

Махарри отметил, что геополитические заголовки, включая события вокруг Ирана, вызвали краткосрочную волатильность золота и серебра. Но, по его словам, фундаментальные силы, поддерживающие драгоценные металлы, остаются в силе.

Морган развил эту мысль дальше.

Он заявил, что мир, возможно, приближается к переломному моменту в гораздо более масштабной борьбе за то, какие активы заслуживают денежного доверия.

На протяжении десятилетий казначейские облигации США и другие суверенные долговые инструменты считались одними из самых безопасных активов в финансовой системе. По мнению Моргана, золото все активнее оспаривает это предположение, особенно когда инвесторы и центральные банки сопоставляют устойчивость требований на будущую валюту с активами, не зависящими от погашения.

С его точки зрения, выбор все больше сводится к золоту и обещанию получить валюту в какой-то момент в будущем.

Облигация на $1,000 в конечном счете может вернуть основную сумму, но, как отметил Морган, нет гарантии, что доллары, полученные через 5, 10, 20 или 30 лет, будут обладать той же покупательной способностью. Золото же, напротив, не несет встречного обязательства.

Морган указал на резервы центральных банков как на доказательство того, что этот переход уже идет, утверждая, что золото обогнало кредитные инструменты и стало ведущим резервным активом, удерживаемым центральными банками.

Акции добывающих компаний могут подтвердить этот сдвиг

Морган считает, что одним из важных подтверждений этого денежного сдвига может стать институциональное инвестирование в крупные компании по добыче драгоценных металлов.

Он отдельно назвал Newmont, Barrick, Wheaton Precious Metals и Franco-Nevada.

Если крупные институциональные инвесторы начнут направлять значительные суммы капитала в ведущие добывающие компании, это, по словам Моргана, может означать, что профессиональные инвесторы все активнее распознают тот же сдвиг в сторону драгоценных металлов.

Изучая рынок серебра более четырех десятилетий, Морган признал свою естественную склонность к драгоценным металлам. Однако он считает, что сам рынок все больше подтверждает его тезис.

Выкуп облигаций Казначейством и проблема долга в $40 трлн

Разговор перешел к решению Министерства финансов США удвоить выкуп долгосрочного государственного долга.

Махарри охарактеризовал этот шаг как попытку подавить неудобно высокие долгосрочные процентные ставки. Морган в целом согласился.

Он объяснил, что аукционы Казначейства обычно позволяют инвесторам определять доходность, необходимую для компенсации инфляции и других рисков. Если инвесторы не готовы купить долгосрочную облигацию при заданной доходности, доходность растет, пока не появятся покупатели.

По мере роста доходности цены существующих облигаций падают.

Морган заявил, что вмешательство государства через расширенный выкуп нарушает этот процесс ценообразования. По его мнению, это означает попытку контролировать кривую доходности вместо того, чтобы позволить рынку определить истинную стоимость заимствований.

Ставки чрезвычайно высоки. Махарри отметил, что федеральное правительство несет долговую нагрузку примерно в $40 трлн и уже сталкивается с ежегодными процентными расходами более $1 трлн. Более высокие доходности сделают обслуживание этого долга еще более дорогим.

Может ли серебро достичь $100?

Когда разговор зашел о серебре, Махарри спросил Моргана, возможно ли, что серебро по $100 станет реальностью до конца года.

Морган сказал, что это возможно, но не является его базовым прогнозом.

Как правило, он ожидал роста серебра примерно до диапазона $78–$82. В то же время Морган предупредил, что серебро давно умеет удивлять даже опытных аналитиков.

Ключевая переменная — денежный спрос.

Промышленный спрос резко вырос за последние 25 лет, поднявшись примерно с 35% от общего спроса на серебро до около 60%. Но, по словам Моргана, промышленный спрос обычно не меняется настолько сильно от года к году, чтобы вызывать взрывные краткосрочные ценовые движения.

Инвестиционный и денежный спрос — могут.

Когда промышленным потребителям и инвесторам приходится одновременно конкурировать за одни и те же доступные 1,000-унцевые серебряные слитки, рынок может двигаться быстро. Морган считает, что именно эта динамика помогла вызвать резкие движения серебра в последние месяцы прошлого года и в первый месяц 2026 года.

Он ожидает, что серебро продолжит постепенно расти до конца года, хотя резкие коррекции могут периодически вытряхивать инвесторов из рынка.

Морган не считает, что окончательные максимумы уже достигнуты. Он ожидает новых исторических максимумов и по золоту, и по серебру, хотя более масштабное движение, по его мнению, может развернуться в 2027 или 2028 году.

Промышленный спрос на серебро продолжает расти

Рост цен на серебро неизбежно поднимает вопрос замещения.

Производители солнечных панелей и другие промышленные потребители заинтересованы в сокращении потребления серебра или замене его более дешевыми металлами, такими как медь. Морган сказал, что медь может сократить использование серебра в солнечных панелях, но не считает, что она полностью устраняет необходимость в серебре.

Важна может быть и долговечность.

Если более дешевая солнечная панель с высоким содержанием меди прослужит всего пять лет по сравнению с 25 годами у альтернативы с высоким содержанием серебра, кажущаяся экономия может исчезнуть при оценке по всему жизненному циклу продукта.

Даже если технологический прогресс резко сократит потребление серебра в солнечной отрасли, Морган считает, что разницу могут компенсировать новые технологии.

Он указал на батареи, полупроводники, инфраструктуру искусственного интеллекта, расширение электрических сетей и робототехнику как на потенциальные источники дополнительного спроса.

Может ли робототехника стать крупным источником спроса на серебро?

Робототехника со временем может стать особенно значимым источником потребления серебра.

По словам Моргана, его текущие исследования показывают, что каждый робот может содержать примерно 20–30 граммов серебра. Тридцать граммов — это примерно одна тройская унция.

Это дает впечатляющие теоретические цифры.

Если в какой-то момент мировое производство достигнет 100 миллионов роботов в год и каждый будет содержать примерно одну унцию серебра, одна только робототехника теоретически может потребовать около 100 миллионов унций серебра ежегодно.

Морган подчеркнул, что он не прогнозирует обязательный выпуск 100 миллионов роботов в год. Эти оценки носят спекулятивный характер, а сама отрасль пока недостаточно велика, чтобы говорить наверняка.

Главный вывод в том, что робототехника представляет собой emerging-источник спроса на серебро, который сегодня практически отсутствует.

Что стоит за азиатскими премиями на серебро?

Махарри также спросил Моргана о сообщениях о необычно высоких премиях на серебро в Азии.

Морган предостерег от восприятия всей разницы между азиатскими и западными ценами как чистой премии именно за физический металл.

В конечную азиатскую цену могут быть включены несколько дополнительных затрат.

Пошлины добавляют расходы. Колебания валютного курса между китайским юанем и долларом США создают издержки хеджирования. Перевозка физического серебра по миру не бесплатна. Факторы доверия и другие рыночные соображения могут добавить еще расходы.

Если учесть все эти элементы, то разница, которая выглядит как премия в несколько долларов, может на деле состоять из нескольких разных затрат, причем только около $1, возможно, представляет собой настоящую премию именно за металл.

Это различие важно, потому что арбитраж не так прост. Перевозка нескольких 1,000-унцевых серебряных слитков через океан ради сравнительно небольшой разницы в цене может быть экономически невыгодной, если само серебро способно резко двигаться в цене, пока металл находится в пути.

Что если фондовый рынок не рухнет?

Морган также пересмотрел взгляд на рынок акций США.

Он давно считает американские акции чрезвычайно переоцененными и раньше рассматривал серьезную коррекцию как почти неизбежную.

Он по-прежнему считает коррекцию наиболее вероятным исходом, но больше не считает ее гарантированной.

Инфляция может искажать номинальные цены активов.

Морган указал на Зимбабве, Венесуэлу и Аргентину, где фондовые рынки могут продолжать расти в номинальном выражении, даже когда валюта обесценивается быстрее, чем дорожают акции. В такой среде брокерский счет инвестора может показывать больший числовой остаток, в то время как сам инвестор становится беднее в реальном выражении покупательной способности.

Морган подчеркнул, что не ожидает перехода доллара США в гиперинфляцию. Но он привел сообщение о месячном росте цен на говядину на 9% как пример того, какие резкие ценовые давления могут ощущать потребители даже без гиперинфляции по всей экономике.

Инфляция в конечном счете может закончиться дефляцией

Затем Морган выдвинул еще одну идею, которая может показаться парадоксальной.

«Всякая инфляция заканчивается дефляцией», — заявил он.

По его словам, денежная система может продолжать инфлировать по мере ослабления доверия, но в конечном счете какая-то форма перезагрузки станет необходимой.

Морган предположил, что будущая денежная структура может включать цифровые единицы, технологию блокчейна или даже безусловный базовый доход. В качестве гипотетического примера он представил систему, которая ежемесячно предоставляет людям 2,000 цифровых единиц.

Но количество единиц, которыми располагает человек, — это не то же самое, что богатство.

Главный вопрос в том, что именно на эти единицы можно купить.

Богатство — это выбор, а не цифры

Морган утверждал, что уровень жизни — лучший показатель богатства, чем остаток на банковском счете.

Настоящее богатство означает наличие выбора.

Можете ли вы позволить себе транспорт, жилье, еду, развлечения? Можете ли вы покупать нужные товары тогда, когда вам это нужно?

Человек может иметь больше номинальных долларов, одновременно сталкиваясь со снижением уровня жизни, если товары становятся дороже, дефицитнее или недоступнее.

Морган привел еду как очевидный пример. Если рост цен в продуктовых магазинах вынуждает семью среднего класса отказаться от развлечений или других необязательных расходов лишь для того, чтобы сохранить привычный рацион, ее реальный уровень жизни снизился, даже если номинальный доход вырос.

Махарри развил эту мысль, отметив, что инфляция проявляется не только через потребительские цены.

Денежная инфляция также может перетекать в акции, недвижимость и другие активы, создавая видимость роста бумажного богатства. Но если объем товаров и услуг, которые это богатство может купить, не увеличился соответствующим образом, значительная часть этого благополучия может оказаться иллюзорной.

В конечном счете, по словам Махарри, экономика — это не бумажные единицы или цифры на счету. Это реальные товары и услуги.

Физическое золото и серебро как денежная страховка

Морган завершил интервью, вернувшись к основной причине, по которой, по его мнению, людям следует владеть драгоценными металлами.

Инвесторам не нужно предсказывать точную дату, когда денежная система изменится.

Им нужно занять позицию до того, как изменится доверие.

Морган считает, что этот сдвиг доверия уже происходит и ускоряется.

Его логика проста: золото обеспечивает денежную страховку, а серебро — денежную страховку с промышленным рычагом.

Для инвесторов, интересующихся акциями компаний драгоценных металлов, Морган считает, что тщательно отобранные добывающие компании могут предоставить дополнительные возможности. Но акции также добавляют дополнительный риск.

Именно поэтому его предпочтительной отправной точкой остается физический металл.

«Наименьший риск — это физический металл», — сказал Морган, назвав его основой своего подхода к инвестированию в драгоценные металлы.

Для Моргана рост золота и серебра — это не просто очередное ралли на сырьевом рынке. Он отражает более глубокий вопрос, с которым все чаще сталкиваются инвесторы, институты и центральные банки.

Когда доверие к обещаниям заплатить начинает ослабевать, что считать настоящими деньгами?

Морган считает, что рынок все чаще дает на это свой ответ.

Об авторе

Money Metals Exchange — онлайн-дилер по слиткам, работающий с 2010 года и признанный Investopedia лучшим дилером драгоценных металлов в целом. Их сайт — MoneyMetals.com .

Подписка на рассылку