Совет по финансовой стабильности (ФСБ) — международный орган, координирующий работу по политике финансовой стабильности для G20, — предупредил, что глобально используемые стейблкоины могут функционировать через множество юридических лиц и режимов регулирования, оставляя национальные органы без практических инструментов реагирования, когда такие механизмы оказываются под давлением. Стейблкоины — это криптоактивы, предназначенные для удержания стабильной стоимости, как правило, относительно фиатной валюты.

Глобальный охват, локальные слепые зоны

Свои опасения ФСБ изложила в новой записке для G20, где рассматривается разрыв между тем, где стейблкоин используется, и тем, где контролируются стоящие за ним лица. Токен может стать частью платежей, сбережений, денежных переводов или торговли на рынке, где местный орган не лицензирует его эмитента и не контролирует напрямую резервы.

Эндрю Бэйли, председатель ФСБ, отметил, что национальные системы регулирования стейблкоинов развиваются с разной скоростью. В своём письме министрам финансов и главам центробанков G20 он также сообщил, что порядок обращения с иностранными стейблкоинами во многих юрисдикциях остаётся неопределённым или не установленным.

«Механизм глобального стейблкоина может действовать через несколько юрлиц и режимов регулирования», — написал Бэйли.

Такой механизм может включать эмитента, управляющих резервами, банки, кастодианов, биржи, кошельки и платёжных провайдеров. Каждый бизнес может где-то регулироваться, однако страна, где токен получает широкое распространение, может получать лишь часть информации, необходимой для оценки рисков для собственных потребителей или финансовой системы.

Поэтому в докладе ФСБ ставится более сложный вопрос, чем удержание привязки токена: кто несёт ответственность и обладает реальной способностью реагировать, когда распределённый по всему миру механизм оказывается под давлением?

Этот вопрос вписывается в более широкую инициативу G20 по совершенствованию трансграничных платежей. Данный политический процесс может направлять международную работу, хотя он не создаёт лицензий и не заменяет национальные правила.

Почему сильные резервы не гарантируют сильного реагирования

Качество резервов остаётся ключевым для безопасности стейблкоинов. Пользователям нужна уверенность, что у эмитента достаточно надлежащих активов, что эти активы можно при необходимости конвертировать в деньги и что механизмы кастодиальной защиты работают в стрессовых условиях. Эти проверки охватывают аспекты платёжеспособности и ликвидности обязательства по сохранению стоимости.

Они не решают всех вопросов, возникающих при трансграничном использовании стейблкоина. Отчёт о резервах может описывать, обеспечивает токен, но оставлять открытым вопрос, может ли местный надзорный орган своевременно получать данные, координироваться с иностранными ведомствами или защищать внутренних пользователей, полагающихся на посредников вне прямых отношений с эмитентом.

Права держателей — ещё один уровень сложности. Стейблкоины могут приобретаться через биржу, платёжную компанию или некастодиальный кошелёк, и путь обратно к деньгам зависит от условий каждой задействованной фирмы. Баланс кошелька не даёт держателю автоматического прямого требования на конкретный резервный актив.

Эта юридическая цепочка важна на каждом рынке. Её становится труднее проследить, когда эмитент контролируется за рубежом, а пользователи токена зависят от локальных платформ со своими правилами и обязательствами.

Правила для локальных платформ не могут надзирать за офшорным эмитентом

Внутренние органы всё же могут снижать риски в подконтрольных им точках. Они могут регулировать биржи, кастодианов, платёжные компании и другие фирмы, обслуживающие резидентов. Такие меры способны ограничивать новые риски, требовать раскрытий или устанавливать стандарты поведения для местных компаний.

Европа показывает, как это работает на практике. Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) распорядилось, чтобы платформы, авторизованные по MiCA, прекратили предоставлять новый доступ к не соответствующим требованиям стейблкоинам и в упорядоченном порядке сократили уже существующие позиции. Это распоряжение касается услуг клиентам из ЕС; оно не превращает европейских регуляторов в надзорные органы для каждого зарубежного эмитента, чей токен ранее был там доступен.

Именно на этой границе ФСБ видит пробел. Правила для локальных «шлюзов» могут снижать риски страны, но дают лишь частичный ответ, когда резервные механизмы эмитента, банковские партнёры и планы восстановления находятся вне компетенции местного надзора.

Мгновенные переводы встречаются с более медленными институтами

Стейблкоин может перемещаться по миру круглосуточно. Системы, необходимые для управления стрессом, движутся в другом ритме: коммерческие банки, кастодианы, платёжные процессоры, биржи, аудиторы, юристы и суды — каждый действует по собственным процедурам и юридическим обязанностям.

Представьте резкий рост запросов на погашение. Эмитенту, возможно, придётся продавать или переводить резервы, банковские каналы должны оставаться открытыми, а платформы должны решать, как обрабатывать конвертацию или вывод средств. Одновременно органам власти нужна достоверная информация о том, исходит ли давление с одного рынка, от одного посредника или от более широкого падения доверия.

Скорость блокчейна не решает ни один из этих вопросов. Озабоченность ФСБ в том, что трансграничные механизмы надзора, подотчётности и антикризисного управления могут быть неясны именно тогда, когда нескольким сторонам нужно быстро действовать сообща.

Для пользователей результат может быть запутанным. Токен всё ещё виден в кошельке, пока биржа приостанавливает выводы, платёжный сервис ограничивает конвертацию или канал погашения эмитента остаётся недоступным для розничных держателей. У каждого события своя причина, и оно может подпадать под юрисдикцию другого органа.

План ФСБ: четыре приоритета надзора

ФСБ не объявляет о глобальной лицензии для стейблкоинов и не призывает страны запрещать иностранные токены. Еёка просит органы власти подготовить инфраструктуру вокруг международного использования до того, как какой-либо механизм станет трудноуправляемым. Выделяются четыре приоритета:

• Мониторинг трансграничных рисков: органам нужны более чёткие данные о том, где используются стейблкоины и какие учреждения с ними связаны.
• Единые стандарты: странам следует применять рекомендации ФСБ 2023 года так, чтобы избегать крупных разрывов между юрисдикциями.
• Обмен информацией: надзорным органам нужны налаженные каналы обмена данными с зарубежными коллегами.
• Планы на случай затруднений: эмитентам и органам власти нужны процедуры на случай сбоев, банкротства или неплатёжеспособности до наступления таких событий.

Последний пункт особенно важен. Стейблкоин может годами бесперебойно работать через границы, оставляя операционные зависимости практически невидимыми. Стресс быстро их обнажает: какой банк держит деньги, какая платформа обрабатывает погашение, какой закон применяется к держателю и какой орган может принудить офшорную компанию к предоставлению информации.

Подготовка до накопления системного риска

Стейблкоины могут повышать скорость и охват платежей. Их глобальный дизайн затрудняет и отслеживание ответственности, когда эмитент, резервы, провайдеры услуг и пользователи находятся в разных юрисдикциях.

Предупреждение ФСБ — о готовности, а не о вердикте какому-либо конкретному токену. Отчёт о резервах может показать, что поддерживает стейблкоин, но работоспособная надзорная система должна также определять, кто обладает информацией, юридическими полномочиями и обязанностью действовать, когда пользователи нуждаются в защите. Эти линии должны быть ясны до того, как глобальный стейблкоин станет слишком значимым для одной страны.

---

Эта статья носит исключительно информационный характер и не является юридической, финансовой или инвестиционной рекомендацией. Правила регулирования стейблкоинов и условия эмитентов различаются по юрисдикциям и могут меняться.

Источник: Coindoo