Соглашение с Anthropic вывело британскую чиповую компанию Fractile на переговоры об оценке в $6,5 млрд, что подчёркивает готовность инвесторов пересматривать стоимость компаний, способных конкурировать с Nvidia. В более широком смысле это событие показывает, как компании передового ИИ становятся влиятельными покупателями на рынке чипов: обязательства клиентов способны повышать оценки ещё до начала производства чипов.

В настоящее время Fractile ведёт переговоры о привлечении около $600 млн при оценке до инвестиций (pre-money) в $6,5 млрд. Дополнительный капитал может быть привлечён на иных условиях, поэтому простое прибавление $600 млн не даст точного значения оценки после инвестиций (post-money). Anthropic и Fractile не прокомментировали сделку, которая ещё не завершена.

Шестикратный рост на основе одного клиента

Три месяца назад Fractile оценивалась примерно в $1 млрд после привлечения $220 млн в мае от инвесторов, включая Accel, Founders Fund и Factorial Funds. Последняя цифра примерно в шесть раз выше, хотя сравнение не вполне корректно: майский раунд основывался на оценке после инвестиций, тогда как текущая цифра обсуждается на основе оценки до инвестиций.

Ключевым новым фактором стала Anthropic. Fractile подписала предварительное соглашение о продаже чипов примерно на $250 млн создателю Claude, и, как сообщается, обе стороны намерены расширять сотрудничество. Ожидается, что чипы выйдут на рынок только в 2027 году, что делает соглашение скорее перспективным, чем операционным.

Это различие имеет значение. Повышенная оценка Fractile, по-видимому, обусловлена подтверждением со стороны клиента и ожиданиями в отношении будущего рынка инференса, а не выручкой от уже используемых чипов. Масштаб переоценки также отражает концентрацию рынка, на который выходит компания: Nvidia по-прежнему поставляет подавляющее большинство чипов для обучения и инференса ИИ, а её программное обеспечение CUDA удерживает большинство разработчиков в экосистеме её аппаратного обеспечения. На этом фоне даже предварительный заказ от лаборатории передового ИИ служит свидетельством того, что технологию претендента воспринимают всерьёз.

Почему Anthropic продолжает диверсифицировать свои ставки на чипы

Стратегия Anthropic помогает объяснить, почему её поддержка имеет столь большой вес. 5 августа компания объявила, что формирует команду инженеров для разработки собственных чипов, продолжая при этом полагаться на продукты Amazon, Google, Nvidia и AMD.

Компания также взяла на себя крупные обязательства в других направлениях. В апреле Anthropic обязалась направить более $100 млрд в технологии AWS в течение 10 лет в обмен на вычислительные мощности объёмом до 5 гигаватт. Кроме того, она расширила сотрудничество с Google и Broadcom в рамках соглашения о нескольких гигаваттах TPU начиная с 2027 года.

Anthropic следует модели, которая уже стала распространённой в отрасли. OpenAI сотрудничает с Broadcom над разработкой специализированных ускорителей, Microsoft создаёт собственные чипы Maia, а Meta разрабатывает свои кремниевые решения MTIA — каждый из этих шагов служит способом обеспечить поставки и сдержать расходы на рынке, где Nvidia остаётся поставщиком по умолчанию.

Рост Anthropic показывает, сколько вычислительных мощностей ей требуется. По разным данным, её годовая выручка превысила $30 млрд к началу апреля, достигла $47 млрд к середине мая и преодолела отметку $65 млрд к концу июля. Это означает резкий рост по сравнению с примерно $9 млрд к концу 2025 года.

Сотрудничество с Fractile даёт Anthropic ещё один канал обеспечения необходимой вычислительной мощности и снижает зависимость от любого отдельно взятого поставщика.

Рынок инференса становится всё более конкурентным и дорогим

Fractile специализируется на инференсе — вычислениях, которые предварительно обученные модели используют для генерации ответов. Компания утверждает, что по мере усложнения задач на рассуждение задержки, пропускная способность памяти и стоимость будут приобретать всё большее значение.

Основатель и генеральный директор Fractile Уолтер Гудвин так описал позицию компании в мае:

«Инференс — это одновременно двигатель выручки индустрии ИИ и фактор, ограничивающий скорость её расширения».

Этот аргумент согласуется с тем, как эволюционируют ИИ-продукты. Модели, работающие в режиме рассуждений и решающие задачи шаг за шагом, генерируют значительно больше промежуточных результатов на каждый ответ, что многократно увеличивает объём трафика памяти и время вычислений, необходимые для каждого ответа сервиса.

Инвесторы делают схожие ставки на ряд конкурирующих компаний, хотя те находятся на совершенно разных этапах коммерциализации. Etched вырвалась вперёд: она уже развернула свою технологию у клиента и создала работающее оборудование, а Groq предоставляет глобальную инфраструктуру инференса. Fractile и OLIX, напротив, всё ещё прогнозируют поставки в 2027 году.

Разрыв между оценкой и коммерческим исполнением — главный риск в этом секторе. Майкл Эшли Шульман из Cerity Partners подытожил это следующим образом:

«История полупроводников полна блестящих чипов, которые так и не стали великим бизнесом» — Майкл Шульман

Стоимость Fractile растёт благодаря обязательствам Anthropic, но настоящее испытание наступит в 2027 году, когда станет ясно, сможет ли компания выполнить поставки в срок и работать экономически эффективно. До этого ближайшими ориентирами станут закрытие раунда финансирования по обсуждаемой оценке и превращение предварительного заказа Anthropic в твёрдый контракт. Если Fractile преодолеет эти препятствия, сегодняшняя оценка может оказаться даже консервативной. Если нет, дальнейшее шестикратное повышение оценки будет обосновать гораздо сложнее.