Джурриен Тиммер, директор по глобальной макроэкономике компании Fidelity Investments, одного из крупнейших в мире управляющих активами, считает, что увеличение Минфином США выкупов долгосрочных облигаций и растущий акцент на выпуске краткосрочных казначейских векселей оказывают давление на доллар, одновременно поддерживая биткоин и золото.

Тиммер отметил, что на прошлой неделе доллар ослаб после того, как Минфин выкупил больше долгосрочных облигаций, взамен выпустив больше краткосрочных бумаг. Минфин регулярно проводит операции по выкупу с 2024 года, вернувшись к практике, применявшейся в последний раз в 2002 году; заявленная цель — поддержка ликвидности на рынке государственных облигаций за счёт выкупа старых, внеоборотных ценных бумаг. По его мнению, сильный рост цен на золото и биткоин за тот же период отразил ожидания рынка относительно будущего направления фискальной и денежно-кредитной политики.

По мнению аналитика, инвесторы, возможно, уже начали закладывать в цены потенциальный переход к тому, что всё чаще называют «фискальным доминированием» в США, — термин, которым экономисты описывают ситуации, когда выбор политики центробанка фактически ограничен потребностями правительства в финансировании, — а также ослабление независимости ФРС.

Тиммер заявил следующее:

«Примечательно, что выпуск Минфином США на прошлой неделе большего объёма краткосрочных казначейских векселей при одновременном выкупе большего числа долгосрочных облигаций потянул доллар вниз и привёл к резкому росту как золота, так и биткоина. Рынок ощущает скользкий путь к фискальному доминированию и возможной утрате независимости ФРС».

«Для удержания низких доходностей облигаций может потребоваться увеличить объём выкупов»

По мнению Тиммера, чтобы стратегия Минфина по сдерживанию долгосрочных доходностей облигаций увенчалась успехом, программу выкупа облигаций, возможно, придётся значительно расширить сверх нынешних масштабов. О том, насколько вырастет программа, станет известно из квартальных анонсов рефинансирования Минфина, в которых излагаются планы выпуска и операций по выкупу на предстоящие месяцы.

Такой сценарий, предостерёг он, может вынудить ФРС вмешаться — что потенциально означало бы участие центробанка в своего рода политике «Операции по реструктуризации сроков погашения», направленной на изменение структуры сроков погашения на рынке облигаций. Любое участие ФРС стало бы отходом от её текущей позиции, поскольку с 2022 года центробанк в рамках сокращения баланса стабильно уменьшает свои портфели казначейских и ипотечных ценных бумаг. Тиммер заявил, что такое развитие событий может повысить риск обесценивания валюты, и дал следующую оценку:

«Чтобы Минфину США удалось успешно удерживать процентные ставки на низком уровне, возможно, потребуется значительно увеличить масштабы выкупов. Это может потребовать вовлечения ФРС в эту политику Операции по реструктуризации сроков погашения и может завести нас на путь обесценивания валюты».

Тиммер: мягкая фискальная и денежно-кредитная политика благоприятна для биткоина

По словам представителя Fidelity, одновременное проведение экспансионистской фискальной политики и мягкой денежно-кредитной политики создаёт особенно негативную картину для доллара. Золото давно рассматривается инвесторами как средство сбережения, а биткоин часто описывают в схожих терминах как «цифровое золото» — формулировка, нередко связывающая оба актива с опасениями по поводу долгосрочной покупательной способности доллара.

Отметив, что доллар находится на значимой долгосрочной линии тренда, Тиммер сказал, что такая макроэкономическая среда явно благоприятна для золота — и что биткоин аналогичным образом может извлечь из неё выгоду.

*Это не является инвестиционной рекомендацией.

Источник: bitcoinsistemi