Fidelity представила комплексную стратегию внедрения функций стейкинга Ethereum в свой фонд Fidelity Ethereum Fund (FETH) — шаг, который превратит спотовый ETF на Ethereum объемом 898 млн долларов в инструмент, приносящий доход для акционеров. Согласно регуляторному обращению в SEC от 11 августа, фонд будет распределять 85% поступлений от стейкинга между инвесторами после вычета операционных сборов. Инициатива позволяет фонду стейкать практически все свои активы Ethereum, сохраняя при этом достаточные резервы. Для контекста: спотовые ETF на Ethereum, такие как FETH, ранее не предоставляли доходность от стейкинга, то есть акционеры получали доступ к ценовой динамике ETH, но упускали сетевые вознаграждения, которые прямые держатели могли получать, делегируя токены валидаторам.

FETH получает право стейкать полное портфельное вложение в Ethereum

Fidelity обновила регистрационную документацию FETH, разрешив стейкинг всего портфеля Ethereum в типичных операционных условиях. Фонд будет поддерживать достаточные резервы ETH для обеспечения погашений акций акционеров, операционных расходов, запланированных распределений и потребностей в оборотном капитале. Ожидается, что реализация программы стейкинга начнется вскоре после регуляторного одобрения обновленного проспуса.

Предлагаемая структура не устанавливает обязательного минимального порога стейкинга для фонда. Fidelity будет динамически управлять распределением стейкинга на основе текущих потребностей в ликвидности, состояния блокчейн-сети и активности погашений. Квалифицированные кастодианы сохранят контроль над криптографическими ключами, а назначенные операторы будут управлять технической инфраструктурой валидаторов для стейкинга Ethereum.

В регуляторной заявке в качестве перспективных партнеров по операциям узлов указаны Blockdaemon, Figment и Galaxy Digital Trading Cayman. Распределение активов между операторами будет осуществляться по критериям, включающим протоколы безопасности, историю операционной деятельности, технические возможности и параметры диверсификации. Этот мультиоператорный подход направлен на снижение риска концентрации при обеспечении FETH возможности получать вознаграждения сети Ethereum.

Модель распределения направляет доходы от стейкинга акционерам

Фонд будет направлять 85% сгенерированной доходности от стейкинга акционерам FETH после удержания 15% сервисного сбора. Этот сервисный сбор будет распределяться между спонсором, провайдерами кастодиальных услуг и операторами узлов в соответствии с предлагаемой схемой. Чистые вознаграждения могут направляться на операционные расходы, запросы на погашение, дополнительную стейкинговую деятельность или прямые выплаты акционерам.

FETH будет накапливать вознаграждения от стейкинга, номинированные в Ether, перед конвертацией соответствующих частей в доллары США. Спонсор будет устанавливать даты записи и распределения в соответствии с применимым биржевым регулированием. Fidelity уточнила, что выплаты не гарантированы для каждого квартального периода.

Объемы распределения будут колебаться в зависимости от текущей доходности стейкинга, операционной эффективности валидаторов, параметров сетевого протокола, расходов фонда и непогашенных обязательств. Фонд сохраняет право удерживать вознаграждения, если финансовые обязательства превышают доступные доходы от стейкинга. Такая гибкость позволяет FETH поддерживать достаточную ликвидность перед осуществлением выплат акционерам.

Инвестиционный менеджер присоединяется к отраслевому тренду на продукты со стейкингом

Инициатива Fidelity отражает аналогичные внедрения стейкинга со стороны Grayscale и BlackRock в рамках ландшафта инвестиций в Ethereum в Соединенных Штатах. Grayscale активировала функцию стейкинга в 2025 году, а BlackRock впоследствии представила специализированный инструмент Ethereum, ориентированный на стейкинг. Вместо запуска отдельного продукта Fidelity интегрирует стейкинг непосредственно в свой существующий фонд FETH. Конкурентное давление среди эмитентов по добавлению функций стейкинга отражает более широкие усилия по дифференциации спотовых крипто-ETF продуктов и привлечению активов под управление на все более переполненном рынке.

Заявка подана после разъяснения федеральной налоговой политики в отношении операций стейкинга в структурах квалифицированных трастов цифровых активов. Эта регуляторная база позволяет соответствующим трастам генерировать доход от стейкинга с сохранением благоприятной федеральной налоговой классификации. Fidelity указала, что FETH будет осуществлять операции стейкинга в соответствии с этим положением о безопасной гавани.

Внедрение стейкинга создает дополнительные вопросы ликвидности и операционной сложности, поскольку процессы вывода средств валидаторами могут затягиваться в периоды повышенной сетевой активности. Фонд взял на себя обязательство по ежедневной непрерывной оценке ликвидности и сохранит достаточные активы для удовлетворения ожидаемых погашений и расходов. Протоколы управления рисками будут охватывать безопасность кастодиального хранения, штрафы за слэшинг, производительность валидаторов и расчетные риски через установленные внутренние механизмы контроля.