FedWatch занял жёсткую позицию: вероятность повышения ставки в сентябре достигла 57%

Внимание сейчас приковано к решению ФРС по ставке федеральных фондов, которое будет принято 16 сентября. Инструмент FedWatch от CME, преобразующий торговую активность по фьючерсам на ставку федеральных фондов в предполагаемые вероятности политики, оценивает шанс повышения на 25 базисных пунктов в 57%, что подняло бы целевой диапазон до 3,75%-4%. Сохранение текущего диапазона 3,5%-3,75% получает лишь 43%. Неопределённость остаётся значительной, и прогнозирование решения FOMC сейчас мало чем отличается от вытягивания соломинок.

FedWatch разворачивается по мере роста ставок на сентябрьское повышение

Этот сдвиг выглядит весомее в сравнении с позицией трейдеров чуть более недели назад. По данным CME, 21 августа вероятность повышения составляла лишь 39,9%. К 28 августа, после выступления в Джексон-Хоуле, она выросла до 57%, а ставки на сентябрьское снижение практически исчезли с доски. Джексон-Хоул — ежегодный экономический симпозиум ФРС, проводимый в Вайоминге, — давно служит площадкой, где руководители и старшие чиновники сигнализируют о направлении политики, и потому одно выступление может так резко сдвинуть ожидания по ставкам.

Прогнозные рынки не полностью приняли жёсткую позицию. По состоянию на выходные трейдеры Polymarket оценивают сохранение ставки ФРС в 52%, а повышение на 25 базисных пунктов — в 48%. По этой ставке уже обменялись более $66,6 млн, тогда как некогда привычная ставка на снижение имеет ничтожные шансы — всего 1%.

На прогнозной платформе Kalshi трейдеры сталкиваются с практически теми же шансами «подбрасывания монеты». Её сентябрьский рынок ФРС с объёмом более $23,8 млн оценивает сохранение ставки в 52% против 48% на повышение на четверть пункта. Отдельный контракт Kalshi даёт ФРС 67% шанс на повышение ставки федеральных фондов в какой-то момент до 2027 года. Расхождение между фьючерсными рынками, склоняющимися к повышению, и прогнозными рынками, склоняющимися к сохранению ставки, показывает, насколько мало согласия даже среди трейдеров, ставящих реальные деньги на исход.

Уорш снова направляет прицел на устойчивую инфляцию

Данные резко сдвинулись после ключевого выступления Уорша на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле, где он тщательно избегал обещания сентябрьского повышения, снова и снова возвращаясь к упорной инфляции и ответственности ФРС за обуздание цен.

«Не должно быть никаких недоразумений: цель ФРС по стабильности цен в 2 процента, измеряемая индексом цен личных потребительских расходов (PCE), является твёрдой, фиксированной задачей», — подчеркнул Уорш. Он также дал понять, что краткосрочные процентные ставки остаются главным инструментом ФРС для её достижения.

Приведённые Уоршем цифры объясняют, почему трейдеры услышали жёсткий сигнал. Предпочитаемый ФРС 12-месячный индикатор инфляции PCE составляет 3,7%, а шестимесячный показатель ещё выше — 4,1%. Ни одно из этих значений ни на йоту не комфортно рядом с фиксированной целью центробанка в 2%, а некоторые критики ФРС считают, что цель в 2% больше никогда не будет достигнута.

Уорш также описал экономику, которая даёт ФРС мало поводов опасаться более высоких ставок. Бизнес-инвестиции быстро растут, особенно в секторе искусственного интеллекта (AI), прибыли компаний S&P 500 за прошедший год увеличились более чем на 20%, а реальные потребительские расходы за четыре квартала прибавили более 2%. Уровень безработицы, тем временем, составляет 4,1%.

Рынки встречают сентябрьское «подбрасывание монеты»

Именно эта комбинация делает сентябрь некомфортным для сторонников низких ставок. Более высокая ставка федеральных фондов охлаждает спрос и инфляцию, а экономика, по-прежнему демонстрирующая уверенный рост и занятость, даёт политикам значительно больше пространства для ужесточения без немедленного разрушения рынка труда. Ставка федеральных фондов также служит ориентиром, который транслируется в стоимость заимствований для потребителей — кредитных карт, автокредитов и ипотеки с плавающей ставкой, поэтому даже сдвиг на четверть пункта отслеживается далеко за пределами фьючерсных рынков.

Уорш по-прежнему отказывался обязать себя повышением, заявив: «Я стою здесь сегодня, приверженный дисциплине, а не решению».

Посыл был намеренным: рынки могут сколько угодно оценивать шансы на сентябрь, но ФРС не намерена давать трейдерам ответ за недели до заседания. Для инвесторов сентябрь стал по-настоящему пятидесятипроцентным выбором с реальными деньгами на обеих сторонах. Фьючерсы CME склоняются к повышению, тогда как прогнозные рынки Polymarket и Kalshi с небольшим перевесом ставят на сохранение ставки. Отчёты по инфляции и рынку труда теперь весят ещё больше, и любой из них может склонить чашу весов до встречи руководства ФРС в середине сентября.