Федеральная резервная система оставила процентные ставки без изменений, как и ожидалось, однако ключевым моментом сессии стала пресс-конференция председателя Кевина Варша, на которой он подчеркнул продолжение отхода от forward guidance. Вместо того чтобы заранее обозначать направление денежно-кредитной политики, Варш заявил, что траекторию процентных ставок будут определять экономика, инфляция и, в конечном счете, рынок облигаций. Это заметное философское изменение по сравнению с предыдущими годами, когда представители ФРС регулярно направляли рынки к ожидаемой траектории политики — практике, ставшей краеугольным камнем коммуникации центробанка в посткризисную эпоху после 2008 года и на протяжении более десятилетия использовавшейся инвесторами для оценки риска по классам активов.

Рынки столкнулись с неопределенностью. Доходности казначейских облигаций резко выросли по всей кривой, поскольку инвесторы перестраивались к ФРС, которая, по всей видимости, все более спокойно относится к тому, что рынки будут выполнять большую часть функции price discovery. Доходность 10-летних бумаг поднялась на 8,1 базисного пункта до 4,685%, а доходность 30-летних — почти на 12 базисных пунктов до 5,211%, то есть выше уровня 5%, которого мало кто из участников рынка ожидал увидеть в начале года. Доходность 2-летних бумаг выросла чуть более чем на 1 базисный пункт до 4,264%, что указывает на сохраняющуюся неопределенность инвесторов относительно времени следующего изменения политики. Резкое расхождение между коротким и длинным концом кривой — она заметно круто наклонилась вверх — показало, что распродажа была вызвана не столько ожиданиями скорого повышения ставок, сколько требованием инвесторов большей компенсации за владение более долгосрочным долгом в условиях менее предсказуемой ФРС.

Акции завершили торговлю около дневных минимумов, поскольку рост доходностей давил на оценки. Лидерами снижения стали Nasdaq 100 и Dow Jones Industrial Average, потерявшие 2,06% и 2,19% соответственно. S&P 500 снизился на 1,52%, Russell 2000 — на 1,61%, а Nasdaq Composite — на 1,74%. Акции технологического сектора и компаний, связанных с ИИ, продолжили испытывать давление после недавнего сильного роста, а повышение долгосрочных доходностей добавило еще один негативный фактор. Для акций роста особенно чувствительны изменения долгосрочных ставок, поскольку более высокие ставки дисконтирования снижают приведенную стоимость будущих денежных потоков, на основе которых оцениваются такие компании.

Доллар США завершил сессию преимущественно снижением. EUR вырос на 0,70% по отношению к доллару, GBP — на 0,56%, CAD — на 0,43%. CHF укрепился на 0,70%, а JPY — на 0,22% по отношению к ослабевшему доллару. AUD стал единственной валютой, снизившейся к доллару, потеряв 0,36%. Снижение доллара шло вразрез с ростом доходностей, хотя оно также может отражать широкие распродажи на рынке облигаций и акций США в течение сессии.

На сырьевых рынках нефть WTI выросла на $5,30 до $84,63 на фоне усиления геополитических опасений. Золото прибавило почти 1%, что подчеркивает устойчивый спрос на защитные активы даже при росте доходностей — динамика, которая обычно оказывает давление на активы без доходности. Серебро также подорожало, тогда как Bitcoin снизился на 0,5%.

Сводка рынка

Акции

• Dow: 51,599.15 (-2.19%)
• S&P 500: 7,316.16 (-1.51%)
• Nasdaq: 24,442.94 (-1.74%)
• Nasdaq 100: 27,192.31 (-2.06%)
• Russell 2000: 2,906.31 (-1.61%)

Доходности казначейских облигаций

• 2-year: 4.264% (+1.3 bps)
• 5-year: 4.410% (+4.9 bps)
• 10-year: 4.685% (+8.1 bps)
• 30-year: 5.211% (+11.5 bps)

Валюты к USD

• EUR +0.70%
• GBP +0.56%
• NZD +0.14%
• JPY +0.22%
• CHF +0.67%
• CAD +0.41%
• AUD -0.36%

Сырьевые товары

• WTI Crude: $84.63 (+6.9%)
• Gold: $4,066.43 (+0.95%)
• Silver: $57.54 (+0.76%)
• Bitcoin: $63,525 (-0.51%)

Итог

Реакция рынка сегодня была вызвана не только решением оставить процентные ставки без изменений. Она отражала позицию Федеральной резервной системы, которая, по всей видимости, все более готова отойти от формирования ожиданий рынка. Если председатель Варш и дальше будет позволять экономическим данным и рынку облигаций «рассказывать историю», трейдерам, возможно, придется привыкать к большей неопределенности — и потенциально более высокой волатильности — по мере того как следующим движением будут руководить рынки, а не ФРС.