Комитет по открытым рынкам ФРС сохранил базовую ставку без изменений на уровне 3,75%–4,00% на заседании 28 октября, утвердив паузу голосованием 10–2 и оставив политику на уровне, достигнутом после сентябрьского повышения на четверть пункта — первого повышения ставки центральным банком с 2023 года. Губернатор Лиза Кук и президент Федерального резервного банка Кливленда Бет Хаммак проголосовали против, предпочитая поднять целевой диапазон на четверть пункта на этом заседании. Речь идёт о ставке по федеральным фондам — ставке, по которой банки кредитуют друг друга на одну ночь, — которая определяет базовую стоимость кредита во всей финансовой системе.

В заявлении не называется дата следующего шага. Охарактеризовав инфляцию как повышенную, Комитет написал: «Накопление дополнительной информации поможет Комитету определить подходящую политическую позицию для своевременного возвращения инфляции к цели в 2 процента». Абзац завершается обязательством из пяти слов: «Комитет обеспечит ценовую стабильность».

В оценке роста нет ничего, что указывало бы на замедление и говорило бы против дальнейшего ужесточения. Политики описали экономическую активность как расширяющуюся высокими темпами, с устойчивыми внутренними расходами, сильным ростом производительности и значительными инвестициями в основной капитал. Рост занятости поспевает за ростом рабочей силы, а безработица почти не изменилась. Единственным предостережением стала повышенная неопределённость, которую ФРС частично объясняет геополитическими событиями.

Пауза, а не смена курса

Мало кто из трейдеров ожидал иного. Обзор по биткоину, опубликованный в понедельник, ссылался на вероятность паузы 90,6% по данным CME FedWatch — инструмента, преобразующего цены фьючерсов по федеральным фондам в подразумеваемые вероятности каждого исхода, — а месяцем ранее этот показатель был близок к подбрасыванию монеты.

За эти недели изменился календарь. Экономисты Deutsche Bank до заседания утверждали, что ФРС может хотеть «не попадать в заголовки из-за повышения ставок прямо накануне промежуточных выборов», в центре которых стоит вопрос доступности. Большинство чиновников уже запланировали в сентябрьских прогнозах ещё одно повышение до конца года, и декабрь был очевидным вариантом.

Из-за этого пауза выглядит не столько облегчением, сколько отсрочкой. По данным CME FedWatch в начале этой недели, трейдеры фьючерсного рынка оценивали вероятность декабрьского повышения примерно в три к четырём, против около 42% месяцем ранее.

Инфляционные данные, стоящие за «ястребиным» настроем

Сентябрьский индекс потребительских цен, опубликованный 14 октября Бюро трудовой статистики, показал рост цен на 3,7% год к году и на 0,6% только за месяц. Бензин подорожал на 9,1% и обеспечил более половины месячного роста, поскольку ирано-американская война удерживала нефть около $100 за баррель.

Энергетика объясняет общий показатель, но не всё. Базовый CPI, исключающий продукты питания и топливо, ускорился до 2,6% в годовом выражении с 2,4% в августе, при этом дорожали жильё, авиабилеты, медицинские услуги и подержанные автомобили. Растущую базовую ставку инфляции ФРС гораздо сложнее игнорировать, чем скачок цен на бензин.

Уорш не раздаёт дорожную карту

Кевин Уорш намеренно отказывается давать предварительные обязательства. Выступая на заседаниях МВФ и Всемирного банка в Бангкоке 16 октября, он сказал: «Я не предрешаю итоги заседаний» — и отказался анонсировать какое-либо решение до конца года. Он охарактеризовал сентябрьский шаг как устранение части стимулов для обеспечения ценовой стабильности.

Октябрьское заседание также прошло без нового Сводного доклада об экономических прогнозах — ежеквартального сборника прогнозов чиновников по росту, занятости, инфляции и ставке по федеральным фондам. Следующий набор прогнозов, включая «точечный график» ожиданий чиновников по ставке, будет представлен вместе с декабрьским решением.

При слабом руководстве со стороны главы ФРС другие политики могут сказать больше. Запрет на публичные коммуникации перед заседанием действует до 29 октября, поэтому участники FOMC снова смогут выступать публично с 30 октября. Голос Хаммак продолжает закономерность: в июле она высказалась за повышение вместе с президентом ФРБ Миннеаполиса Нилом Кашкари и президентом ФРБ Далласа Лори Логан. На этот раз Кашкари и Логан поддержали паузу, а Кук присоединилась к Хаммак, и первые речи после заседания покажут, насколько широкой стала аргументация в пользу декабрьского шага.

Как траектория ставок влияет на биткоин

Биткоин подошёл к решению около $80 000. Канал воздействия, за которым стоит следить, — доходности: 10-летние казначейские облигации во вторник утром торговались чуть ниже 5%, а 30-летние — выше 5,3%. Когда надёжный государственный долг приносит столько, владение активом без доходности обходится дороже, а более «ястребиный» декабрьский прогноз усилит это давление через доходности облигаций и доллар.

Сентябрь даёт полезный ориентир. Биткоин торговался около $76 000 в день повышения ставки ФРС и к 30 сентября поднялся выше $85 000 после более слабого инфляционного отчёта. Само решение имело меньшее значение, чем последовавшие за ним данные.

Пять дат до 9 декабря

• 29 октября — выход данных PCE и ВВП в 8:30 по восточному времени, причём PCE является предпочтительным для ФРС индикатором инфляции.
• 30 октября — завершение запрета на публичные коммуникации, и участники FOMC снова смогут выступать публично.
• Отчёт по занятости за октябрь — поступит политикам до декабрьского заседания.
• Отчёт CPI за октябрь — также будет в руках до 9 декабря.
• 9 декабря — следующее решение FOMC, сопровождаемое новым Сводным докладом об экономических прогнозах и «точечным графиком».

Данные промежуточных выборов требуют контекста

Для криптокомпаний выборы важны главным образом через Конгресс: руководство комитетов и судьба законодательства о рыночной структуре зависят от того, кто контролирует каждую палату.

История цен — менее убедительное доказательство. Ранний анализ Coindoo показал, что биткоин падал примерно на 53%, 24% и 21% в конце лета перед промежуточными выборами 2014, 2018 и 2022 годов. Все три эпизода пришлись на более широкие криптомедвежьи рынки, совпавшие с циклом халвинга — примерно четырёхлетним графиком сокращения новой эмиссии монет вдвое, — поэтому закономерность говорит скорее об этих циклах, чем о голосовании.

В конечном счёте четыре выхода данных до 9 декабря будут иметь больший вес в декабрьском решении ФРС, чем сама пауза.

Эта статья предоставлена исключительно в информационных целях и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Ожидания по политике, экономические данные и политические события могут непредсказуемо влиять на рынки криптовалют. Впервые статья была опубликована на Coindoo.