Федеральная резервная система подала неконкурентные заявки на 10,4 млрд долларов на аукционе казначейства США по двухлетним нотам 22 сентября в рамках общего предложения на 69 млрд долларов. Операция задумана как рутинная, но она позволяет понять, как центральный банк управляет своим балансом в эпоху после сокращения.

ФРС использует неконкурентные заявки для замещения погашаемых казначейских активов в портфеле System Open Market Account (SOMA), не искажая динамику аукциона. Конкурентные заявки первичных дилеров и других институциональных участников формируют доходность размещения, а неконкурентные заявители получают долю по этой ставке, что позволяет центральному банку принять любую доходность, определенную аукционом. Его доля пропорциональна объему погашаемых активов относительно общего предложения, то есть заявка ФРС на 10,4 млрд долларов составляет примерно 15% аукциона на 69 млрд долларов. Двухлетние ноты находятся на коротком конце кривой казначейских бумаг, где доходности наиболее напрямую реагируют на ожидания траектории политики ФРС.

Как работают покупки для управления резервами

ФРС запустила покупки для управления резервами (RMP) в декабре 2025 года, завершив сокращение баланса. Разрешение позволяет ФРС приобретать краткосрочные казначейские бумаги со сроком погашения до трех лет с первоначальным темпом около 40 млрд долларов в месяц. Заявка на 10,4 млрд долларов на двухлетние ноты полностью вписывается в эти рамки. В отличие от программ количественного смягчения прежних циклов, эти покупки направлены на поддержание достаточного уровня резервов, а не на сознательное расширение баланса.

Кроме того, ФРС реинвестирует средства от погашения ипотечных ценных бумаг агентств (MBS) в казначейские векселя для дальнейшей поддержки ликвидности финансовой системы.

Значение для ставок и ликвидности

Программа RMP призвана предотвратить сбои на рынках краткосрочного финансирования, которыеbriefно замерли в сентябре 2019 года. Постепенно замещая погашаемые бумаги, центральный банк стремится не допустить снижения банковских резервов ниже порога, при котором учреждения начинают накапливать деньги, а краткосрочные ставки резко и непредсказуемо растут. Именно поэтому ставки денежного рынка, особенно на рынке соглашений РЕПО, служат стандартным индикатором признаков дефицита резервов. Поскольку предложение резервов формирует стоимость финансирования во всей финансовой системе, за темпом этих операций следят далеко за пределами отделов с фиксированной доходностью.

Ноты рассчитываются 30 сентября, то есть фактический обмен денег на бумаги произойдет примерно через неделю после аукциона. Резервы, влитые через эту покупку, поступят в банковскую систему в конце квартала — период, когда давление на балансы обычно усиливается, поскольку банки «приукрашивают» отчетность для регуляторов.

Более широкая картина баланса

Баланс ФРС достиг пика почти в 9 трлн долларов в 2022 году. Последовавшее сокращение существенно уменьшило его, однако центральный банк по-прежнему держит триллионы долларов в казначейских бумагах и ипотечных ценных бумагах. Разрешение на RMP начало действовать в декабре 2025 года, после завершения сокращения баланса в конце ноября 2025 года.

Следующий момент, за которым стоит следить, — изменит ли ФРС месячный темп RMP. При текущих примерно 40 млрд долларов в месяц темп откалиброван под текущий уровень резервов. Условия финансирования вокруг расчетов 30 сентября станут ближайшим ориентиром по мере того, как новые резервы столкнутся с давлением конца квартала на балансы.

Источник: CryptoBriefing