FalconX и Ethena запустили обеспеченную кредитную линию объемом $1 млрд для расширения институционального кредитования цифровых активов. Согласно новому соглашению, активы, обеспечивающие синтетический доллар Ethena — USDe, будут направлены в избыточно обеспеченное институциональное кредитование, при этом FalconX будет выдавать займы и управлять залогом. Эта структура связывает капитал Ethena в блокчейне с растущим бизнесом институционального кредитования FalconX, и обе компании планируют масштабировать кредитование по мере роста спроса на институциональный кредит. Ethena представила USDe в начале 2024 года, и с тех пор он стал одним из крупнейших по объему предложения цифровых активов, привязанных к доллару, что обеспечивает значительную капитальную базу для изменений резервов, стоящих за этой сделкой.

FalconX будет управлять кредитной программой на $1 млрд через SPV

Согласно новому соглашению, FalconX будет управлять кредитной программой через специальную компанию целевого назначения (SPV). Прайм-брокер будет выдавать займы, оценивать заемщиков, обслуживать кредиты и управлять залогом, обеспечивающим каждую позицию. Квалифицированные сторонние кастодианы будут хранить активы, заложенные под займы, выданные через данную кредитную линию.

Заемщики обязаны предоставить залог на сумму, превышающую стоимость их займов, что создает дополнительную защиту от падения стоимости активов. Ethena также сохранит первоочередное обеспечительное право на активы, находящиеся в рамках кредитной структуры. Таким образом, соглашение устанавливает четкие механизмы контроля залога для капитала, распределяемого через кредитную линию объемом $1 млрд. Акцент на избыточном обеспечении и независимом хранении перекликается с мерами контроля рисков, широко внедренными в криптокредитовании после краха Celsius и BlockFi в 2022 году — обе компании заморозили вывод средств клиентов во время рыночных потрясений того года.

FalconX планирует предоставлять финансирование для торговых стратегий, корпоративных казначейских операций и платежных сервисов. Однако компании не раскрыли процентные ставки, сроки займов, допустимый залог или минимальные требования к залогу. Обе фирмы намерены расширять кредитное финансирование по мере того, как институциональный спрос будет поддерживать дополнительную кредитную активность.

Обеспечение USDe получает новую экспозицию на институциональный кредит

Ethena будет использовать активы, обеспечивающие USDe, для доступа к обеспеченному институциональному кредитованию через кредитную линию FalconX. Это соглашение добавляет еще один источник доходности помимо криптовалютных базисных сделок, вознаграждений за стейкинг, стейблкоинов и децентрализованного кредитования. Базисные сделки, предполагающие удержание спотовых активов при одновременном открытии коротких позиций по ним через бессрочные фьючерсы для получения платежей финансирования, составляли первоначальный механизм доходности Ethena. В результате институциональный кредит будет играть более значимую роль в общей резервной стратегии Ethena.

До объявления соглашения с FalconX Ethena уже добавила институциональные займы в резервы USDe. Согласно ее июньскому отчету по управлению, институциональный кредит составлял около $310 млн, или 6,9% обеспечения. В отчете годовая доходность по этому кредитному распределению оценивалась в диапазоне от 4% до 7%.

Тот же отчет показал, что децентрализованное кредитование (DeFi) составляет около $2 млрд, или 46% обеспечения, на платформах Aave, Morpho, Kamino и Jupiter. Ликвидные стейблкоины занимали примерно 35%, тогда как токенизированные реальные активы — еще 11,2%. Тем временем криптовалютные базисные позиции сократились примерно до $39 млн, что составляет около 1% обеспечения. В совокупности эти цифры подразумевают общее резервное обеспечение порядка $4,3 млрд. Если бы кредитная линия FalconX была использована полностью, доля институционального кредита выросла бы с менее чем 7% обеспечения примерно до четверти этой базы.

Ethena расширяет связи USDe с институциональными рынками

Соглашение с FalconX расширяет существующие отношения между компаниями в сфере институциональных услуг с цифровыми активами. В сентябре 2025 года FalconX добавила поддержку USDe в части своих операций по торговле, деривативам и хранению активов. Соответствующие институциональные клиенты могли также использовать USDe в качестве залога по отдельным кредитным и деривативным операциям.

В рамках стратегии институционального роста Ethena расширила связи USDe с другими крупными финансовыми платформами. В июне BlackRock интегрировала синтетический доллар в Aladdin — свою платформу для инвестиций и управления рисками. Ethena также выбрала токенизированный фонд BUIDL от BlackRock в качестве основного резервного актива для другого стейблкоин-продукта.

FalconX работает через несколько аффилированных компаний, предоставляющих различные финансовые услуги в разных юрисдикциях. Новая кредитная линия предоставляет кредит через сегрегированный портфель на Каймановых островах в рамках соответствующей юридической структуры. Соглашение на $1 млрд не предусматривает прямого доступа к заимствованиям для розничных клиентов или участников американского розничного рынка, что согласуется с практикой многих криптовалютных компаний, которые удерживают аналогичные институциональные предложения вне доступа розничного рынка США. Поскольку Ethena публикует состав своих резервов в регулярных отчетах по управлению, темпы развертывания кредитной линии и ее влияние на долю кредита в обеспечении USDe будут видны в будущих обновлениях.