Стокгольмская компания готовится стать первой европейской фирмой, которая выплатит дивиденды, обеспеченные Bitcoin. Bitcoin Treasury Capital AB, обычно известная как BTC AB, назначила свой первый дивиденд по привилегированным акциям на 19 августа, распределив 1,00 SEK на акцию среди держателей ценных бумаг BTC PREF.

Этот платеж знаменует собой первый ежемесячный взнос с фиксированной годовой доходностью 10% — структура, призванная привлечь инвесторов, ищущих доходность, в модель казначейства Bitcoin, не требуя от них нести полную волатильность, связанную с прямым спотовым воздействием BTC. Это также происходит в то время, когда регуляторный ландшафт криптовалют в Европе продолжает формироваться в рамках системы Markets in Crypto-Assets (MiCA), которая официально вступила в силу в ЕС в конце 2024 года и способствовала созданию более определенной среды для финансовых продуктов, связанных с токенами.

Как работает двухклассовая структура

Привилегированные акции BTC AB торгуются под тикером BTC PREF на фондовом рынке Spotlight в Швеции, где они начали торговаться 20 июля. Механизм разработан таким образом, чтобы держатели получали предсказуемые ежемесячные выплаты, в то время как компания направляет выручку от выпуска привилегированных акций на накопление дополнительных Bitcoin для своего казначейства.

Обыкновенные акции компании, торгуемые под тикером BTC-B.ST, представляют прямое воздействие на активы BTC AB в Bitcoin. Привилегированные акции функционируют как отдельный уровень, предлагая инвесторам фиксированный доход без размытия доли Bitcoin на акцию для держателей обыкновенных акций.

В настоящее время BTC AB владеет примерно 172–174 BTC и работает без долгов после погашения всех непогашенных кредитов. О ее последней покупке Bitcoin сообщалось 5 августа примерно по $64 435 за монету. Правомочные инвесторы могут приобрести привилегированные акции через крупные скандинавские брокерские компании, включая Avanza и Nordnet.

Европейский взгляд на стратегию MicroStrategy

Корпоративная стратегия казначейства Bitcoin была популяризирована MicroStrategy (ныне переименованной в Strategy) в Соединенных Штатах, где Майкл Сейлор превратил компанию по разработке программного обеспечения со средней капитализацией в кредитный рычаг Bitcoin стоимостью в десятки миллиардов долларов. Однако подход BTC AB отличается в нескольких ключевых аспектах.

Вместо выпуска конвертируемых облигаций или взятия на себя долга для финансирования покупок Bitcoin, шведская компания, основанная в 2025 году, сохранила чистый баланс с нулевым кредитным плечом. Механизм привилегированных акций позволяет ей привлекать капитал для приобретения Bitcoin, сохраняя при этом упорядоченную структуру капитала.

Годовая доходность в 10% также отличает BTC PREF от большинства инвестиционных продуктов в Bitcoin, доступных в Европе. Биржевые продукты, отслеживающие цену Bitcoin, широко доступны на европейских биржах, но они не приносят доходности. Традиционные дивидендные акции, напротив, обеспечивают доходность, но не предлагают воздействия на Bitcoin. Привилегированная акция BTC AB заполняет пробел между этими двумя категориями продуктов, который в значительной степени оставался без внимания европейских эмитентов до настоящего времени.

Последствия для более широкого рынка

В абсолютном выражении платеж 19 августа невелик. 1,00 SEK на акцию в месяц эквивалентно примерно $0,10 по текущему обменному курсу.

Последняя покупка BTC AB примерно по $64 435 за Bitcoin произошла в период относительной консолидации на рынке криптовалют. Последний торговый день перед датой записи дивидендов в августе — 12 августа 2026 года.

Двухклассовый подход напрямую решает одну из самых постоянных критических замечаний в адрес корпоративных стратегий Bitcoin. Критики модели MicroStrategy утверждают, что выпуск акций для покупки Bitcoin размывает доли существующих акционеров. Структура BTC AB изолирует эту проблему, ограничивая привлечение капитала отдельным классом ценных бумаг, который явно сохраняет соотношение Bitcoin на акцию для держателей обыкновенных акций.

Центральная зависимость модели — это продолжающийся спрос на привилегированные акции: фиксированные дивиденды финансируются за счет выручки от выпуска, а не за счет повышения цены Bitcoin или операционной выручки. То, сохранится ли эта структура на протяжении нескольких ежемесячных циклов, будет зависеть от постоянного аппетита инвесторов к BTC PREF и способности компании расширять свое казначейство с затратами на приобретение, которые сохраняют коэффициент Bitcoin на акцию для держателей обыкновенных акций.