Бум рестейкинга угасает: протоколы Ethereum с трудом генерируют прибыль
Ключевые выводы
- •Ether.fi планирует устранить оставшиеся структурные связи с EigenLayer к концу 2026 года; по состоянию на август 2026 года в рестейкинге оставалось менее 1% её активов.
- •Данные DefiLlama показывают, что сектор рестейкинга удерживал около $10,02 млрд активов, но сгенерировал лишь $99 977 комиссий за неделю против $27,35 млн у ликвидного стейкинга на $51,87 млрд активов.
- •Пять крупнейших протоколов ликвидного рестейкинга вне ether.fi — Renzo, Kelp, Swell, Puffer Finance и Bedrock — получили во втором квартале 2026 года совокупную валовую прибыль в $953 350 против $2,18 млн тремя кварталами ранее.
- •Активы EigenLayer достигли пика в $19,7 млрд во время бума 2024 года, когда токены ликвидного рестейкинга за первые шесть недель года выросли более чем на 1 000%.
- •Базовая технология остаётся работоспособной: EigenDA активен, Symbiotic расширяет интеграции, однако сектору пока не удаётся генерировать достаточно выручки, чтобы компенсировать возросшую сложность и риск слэшинга.
Бум рестейкинга, привлёкший миллиарды долларов в протоколы на базе Ethereum, теряет темп: снижение доходности и растущие риски подрывают экономику, обеспечившую стремительный рост сектора.
Ether.fi, одна из крупнейших платформ ликвидного рестейкинга Ethereum, планирует к концу 2026 года устранить оставшиеся структурные связи с EigenLayer — протоколом, который первым внедрил рестейкинг в Ethereum. По состоянию на август 2026 года в рестейкинге оставалось менее 1% её активов. Главный исполнительный директор Майк Силагадзе заявил, что это решение отражает отсутствие значимой дополнительной доходности и риски, связанные с рестейкингом.
Рестейкинг позволяет использовать застейканный эфир для защиты дополнительных блокчейн-сервисов, теоретически принося вкладчикам дополнительный доход. Предпосылка модели заключалась в том, что один и тот же пул застейканного эфира может одновременно защищать несколько сервисов, умножая доходность одного депозита. На практике экономика резко ослабла по мере сокращения стимулов, а слэшинг — штрафы за недобросовестное поведение, которые могут стоить операторам части средств, находящихся под их управлением, — привнёс более осязаемый риск.
Комиссии отстают, сектор сжимается
Данные DefiLlama демонстрируют разрыв между рестейкингом и его более крупным аналогом — ликвидным стейкингом, более старой моделью, в которой депозиты представлены токенами, которые можно торговать или использовать в других сферах DeFi, пока базовый эфир остаётся в стейкинге. По данным DefiLlama, 8 сентября 2026 года в секторе рестейкинга было размещено около $10,02 млрд активов, а за предыдущую неделю он сгенерировал $99 977 комиссий. Для сравнения, ликвидный стейкинг удерживал $51,87 млрд и сгенерировал $27,35 млн комиссий за тот же период. В сопоставлении с ликвиднымейкингом рестейкинг удерживал примерно пятую часть активов, но произвёл менее одной сотой комиссий.
CASE STUDY | This Ethereum Treasury Company Just Reported Over 1 Billion in Net Loss for H1 2026
The loss was driven largely by non-cash charges, including
an $827.7 million unrealized decline in the value of its ETH holdings, and
$267.8 million in impairments tied to… pic.twitter.com/Oy5F10YqKp
Пять крупнейших протоколов ликвидного рестейкинга за пределами ether.fi — Renzo, Kelp, Swell, Puffer Finance и Bedrock — получили во втором квартале 2026 года совокупную валовую прибыль в размере $953 350 против $2,18 млн тремя кварталами ранее.
Эти цифры говорят о том, что самому слою рестейкинга не удаётся выстроить устойчивую экономику. Например, в отчётности Kelp вознаграждения в токенах EIGEN учитывались одновременно как выручка и как себестоимость, то есть вознаграждения напрямую передавались вкладчикам, не принося протоколу валовой прибыли.
От стремительного роста к отступлению
Отступление знаменует резкий перелом для сектора, стремительно расширявшегося в 2024 году. Перспектива дополнительной доходности поверх стейкинга эфира привлекла депозиты на миллиарды долларов: активы EigenLayer достигли пика в $19,7 млрд, а токены ликвидного рестейкинга за первые шесть недель 2024 года выросли более чем на 1 000%.
По мере исчезновения дополнительной доходности часть капитала перетекла в другие структуры DeFi, включая курируемые кредитные хранилища — модель, позволяющую пользователям размещать стейблкоины и другие активы в пулах под управлением сторонних кураторов.
Для ether.fi ответом стала диверсификация за пределами стейкинга. Компания выстраивает более широкий криптовалютный финансовый бизнес, включая необанк, поскольку рестейкинг занимает всё менее центральное место в её модели. Этот разворот отражает более широкое перепозиционирование сектора, чьё изначальное обещание дополнительной доходности угасло.
Технология работает; вопрос остаётся в экономике
Базовая технология продолжает функционировать. Сервис доступности данных EigenLayer EigenDA остаётся активным, а конкурент Symbiotic расширил свои сетевые интеграции.
Таким образом, задача рестейкинга заключается не столько в том, работает ли технология, сколько в том, генерирует ли дополнительная безопасность достаточно выручки, чтобы компенсировать пользователям и протоколам возросшую сложность и риск. Судя по текущим показателям, сектору ещё предстоит найти этот баланс. Конец 2026 года станет конкретной отметкой: к этому моменту ether.fi планирует устранить оставшиеся структурные связи с EigenLayer, а еженедельные отчёты о комиссиях и квартальные отчёты о прибыли покажут, как удерживаются оставшиеся протоколы.
Источник: BitcoinKE
