Ethereum ETH в июле, похоже, следует знакомой сезонной модели. Данные CoinGlass показывают, что июль исторически входил в число самых сильных месяцев для ETH, обеспечивая среднюю доходность выше 10%. За тот же период Bitcoin [BTC] в среднем прибавлял около 7%, что дает Ethereum явное сезонное преимущество.

На этом фоне последний отчет Token Terminal показывает, что недельное число транзакций Ethereum достигло рекордных 18.7 million, тогда как медианная комиссия за транзакцию снизилась до исторического минимума всего в $0.008. Сочетание рекордно высокой сетевой активности и рекордно низких комиссий указывает на то, что обновления масштабирования Ethereum — включая хардфорк Dencun (EIP-4844) ранее в этом году, который внедрил proto-danksharding для резкого снижения затрат на данные Layer 2, — дают ощутимые результаты.

Отдельный отчет отметил резкое оживление активности разработчиков. Число новых развертываний смарт-контрактов выросло примерно на 192%, включая дополнительный рост на 57% только за последнюю неделю. Эта растущая активность разработчиков в сочетании с рекордным использованием сети указывает на укрепление фундаментальных показателей, лежащих в основе недавнего ралли ETH.

Капитал поступает не только в сам ETH, но и перемещается ончейн, что говорит о том, что инвесторы активно взаимодействуют с сетью, а не просто спекулируют на цене. Исторически условия такого характера предшествовали более крупным ралли, поэтому движение ETH выше $2,000 выглядит достижимым.

Однако CryptoQuant сохраняет осторожность. Согласно его последнему отчету, разрыв между объемами бессрочных фьючерсов Ethereum и спотовыми объемами на Binance остается повышенным, даже несмотря на продолжающееся охлаждение Z-score. Иными словами, торговая активность с использованием плеча все еще опережает реальный спотовый спрос. CryptoQuant отметил, что значительная часть недавней ценовой динамики ETH, по-видимому, обусловлена бессрочными фьючерсами, а не устойчивым накоплением со стороны долгосрочных инвесторов. Это различие важно, поскольку ралли, подпитываемые плечом, исторически были более уязвимы к резким разворотам, когда ставки финансирования становятся чрезмерными, поскольку принудительные ликвидации могут усиливать движение вниз.

Ралли Ethereum проходит критическую проверку на уровень плеча

Binance выделяется как ключевая биржа для наблюдения. Чистый приток стейблкоинов на биржу вырос примерно на 370%, достигнув более $58 million ежедневного притока. Вместо того чтобы уходить ончейн, значительная часть этого капитала остается на бирже, что указывает на позиционирование инвесторов перед ожидаемым движением, а не на размещение средств в DeFi или других ончейн-приложениях.

В то же время ставка финансирования Binance резко выросла и теперь находится на 200% выше своего 90-дневного базового уровня. Это сигнализирует о том, что трейдеры все чаще полагаются на плечо, а значит значительная доля свежей ликвидности может направляться в бессрочные фьючерсы, а не на спотовый рынок — что соответствует выводам CryptoQuant.

Сейчас сходятся три ключевых сигнала: развертывания смарт-контрактов выросли на 192%, ликвидность стейблкоинов на биржах увеличивается, а ставки финансирования поднялись на 220%. В совокупности они отражают усиление активности разработчиков, капитал, ожидающий своего момента, и рост плеча. Хотя такая конфигурация фундаментально поддерживает рынок, она становится все более зависимой от трейдеров с плечом.

Недостающим элементом остается спотовый спрос со стороны долгосрочных держателей. Его отсутствие указывает на то, что рынок, возможно, становится чрезмерно оптимистичным в отношении прорыва ETH выше $2,000. В предыдущих циклах устойчивые ралли ETH выше ключевых психологических уровней обычно требовали притока в спотовые ETF, накопления крупными держателями или структурного сдвига спроса — факторов, которые в этом цикле пока не проявились в значительном масштабе. Пока спотовые покупатели не подключатся более заметно, ралли может оставаться уязвимым к откату, вызванному плечом.