Ethereum с февраля торгуется ниже своей общей себестоимости в $2.3K, что фактически делает актив относительно "дешевым". Себестоимость, рассчитанная на основе ончейн-данных реализованной цены, отражает среднюю цену, по которой весь объем предложения ETH в последний раз переходил из рук в руки; торговля ниже этого уровня означает, что совокупный рынок находится в состоянии нереализованного убытка. Поскольку больше держателей несут убытки, давление продаж снизилось, что, в свою очередь, уменьшает риск дальнейшего падения.

Однако аналитическая криптокомпания CryptoQuant предупредила, что устойчивое рыночное дно в среднесрочной перспективе может оставаться недостижимым. Компания отметила, что финальное дно рыночного цикла может сформироваться, если ETH достигнет $1.15K, указав на модель 2022 года, наблюдавшуюся в метрике Realized Price Bands.

Во время медвежьего рыночного цикла 2022 года Ethereum сформировал настоящее дно после касания нижней границы этой метрики. Если этот прогноз подтвердится, для устойчивого дна ETH потребуется снижение на 38% от цены на момент публикации в $1,885.

Три сигнала указывают, что ETH еще не достиг дна

Помимо Realized Price Bands, еще три сигнала относительно ETH/BTC указывают, что актив может все еще находиться далеко от своего окончательного минимума. Динамика Ethereum относительно Bitcoin широко отслеживается как индикатор более широких настроений в сегменте альткоинов; устойчивая слабость ETH/BTC обычно отражает режим ухода от риска на рынке цифровых активов.

1. Коэффициент притока ETH/BTC на биржи: Относительное давление продаж на ETH находилось лишь на половине пути к уровню, который отмечал предыдущие рыночные минимумы. На момент написания показатель составлял 0.8, тогда как во время минимумов 2020 и 2025 годов он снижался до 0.4.

2. ETH/BTC MVRV: Эта оценочная метрика также примерно наполовину далека от достижения уровней дна, наблюдавшихся в цикле 2020 года и на локальных рыночных минимумах 2025 года. В оба этих периода ETH разворачивался после снижения до уровня перепроданности 0.025. На момент публикации показатель был немного выше 0.05, то есть все еще значительно выше порога, который исторически сигнализировал о рыночном дне.

3. ETF-холдинги ETH/BTC: Относительные ETF-холдинги ETH/BTC стали положительными во второй половине года впервые с прошлого года. Спотовые ETH ETF в США, начавшие торговаться в середине 2024 года, добавили новый слой институционального спроса в рыночную структуру Ethereum. Хотя спрос со стороны ETF улучшается, он еще не опустился до уровней, наблюдавшихся в цикле 2025 года.

В целом только спотовые объемы и реализованные ценовые диапазоны Ethereum указывали на то, что альткоин недооценен и приближается к зонам предыдущих минимумов.

CryptoQuant заключила:

But MVRV and exchange inflows are not yet at the extremes that have historically confirmed a floor. So a final bottom, and the ETH outperformance that would follow, may still take more time to form.

Спрос на стейкинг достиг рекордных уровней

Несмотря на сигналы, указывающие, что дно еще не сформировано, спрос на стейкинг достиг беспрецедентных уровней. При более чем 41 миллионе ETH в убытке почти сопоставимый объем был застейкан, в результате чего коэффициент стейкинга достиг рекордных 33%. Система proof-of-stake Ethereum, полностью функционирующая после перехода сети Merge в сентябре 2022 года, требует от валидаторов блокировать ETH для защиты сети и обработки транзакций, фактически выводя это предложение из ликвидного обращения. Сможет ли такой сильный спрос на стейкинг дополнительно снизить риск падения, еще предстоит увидеть.

В итоге три ключевые метрики указывают, что ETH все еще может быть далек от устойчивого дна, несмотря на торговлю ниже уровня $2K. Тем временем спрос на стейкинг достиг рекордного максимума в 2026 году: сейчас застейкано более 40 миллионов ETH, а еще 2.5 миллиона ETH находятся в очереди ожидания.