Ethereum завершил третий квартал с ростом примерно на 66,55%, что стало его лучшим результатом за Q3 с 2016 года и третьим по силе показателем третьего квартала за всю историю сети. Предыдущий выдающийся третий квартал пришёлся на «лето DeFi» 2020 года, когда доходность составила 59,5%.

Результат выглядит ещё более впечатляюще на фоне Bitcoin, который за тот же период показал сравнительно скромный рост в 6–10%. Исторически Bitcoin, как правило, опережал Ethereum на ранних этапах прошлых рыночных циклов, поэтому значительное преимущество Ethereum в третьем квартале стало заметным отклонением от прежних закономерностей.

Что двигало ралли

В июле, августе и сентябре Ethereum поддерживали три крупных катализатора, совпавших по времени.

Во-первых, спотовые ETF на Ethereum превратились в магнит для капитала. Совокупный чистый приток средств в эти продукты превысил 10 млрд долларов, при этом только в августе поступило почти 4 млрд долларов. Эти фонды, начавшие торговаться в США в середине 2024 года после регуляторного одобрения, дают традиционным управляющим активами доступ к ETH через обычные брокерские счета, устраняя ключевой барьер, ранее удерживавший институциональный капитал в стороне.

Во-вторых, публичные компании устроили закупки Ethereum. Корпоративные казначейские покупки ETH за квартал превысили 15 млрд долларов. Эта стратегия повторяет модель, которую MicroStrategy (ныне Strategy) впервые применила с Bitcoin: компании вроде BitMine Immersion возглавляют программы казначейств, ориентированные на ETH, превращая курсы своих акций в заменитель экспозиции на Ethereum.

В-третьих, децентрализованные финансы продолжали набирать обороты незаметно для большинства. Общий объём заблокированных средств (TVL) в сетях, связанных с Ethereum, включая растущую экосистему сетей Layer-2, к концу третьего квартала вырос примерно до 88 млрд долларов. Rollup-решения второго уровня, такие как Arbitrum, Base и Optimism, обрабатывают транзакции вне основной сети и передают данные обратно в неё, сохраняя привязку активности к Ethereum при одновременном снижении комиссий.

Динамика цены и почти достигнутый исторический максимум

Часть третьего квартала ETH торговался выше 4 000 долларов и временами приближался к отметке 5 000 долларов, почти дотянувшись до нового исторического максимума. Активу не хватило совсем немного, а сентябрь принёс откат на 5,73%, немного остудивший эйфорию.

Цикл иного рода

Аналитики, отслеживающие ралли, отмечают, что третий квартал 2025 года структурно отличается от предыдущих бычьих забегов Ethereum. Подъём 2017 года был вызван ажиотажем вокруг ICO. Цикл 2020–2021 годов держался на сочетании доходного фермерства DeFi и спекуляций NFT. Оба этих цикла в значительной мере опирались на розничные спекуляции и заканчивались резкими падениями, когда спекулятивный спрос иссякал.

Рост же этого квартала, напротив, несёт на себе институциональный отпечаток. Притоки в спотовые ETF представляют собой регулируемый капитал под профессиональным хранением от управляющих и распределителей активов. Корпоративные казначейские закупки — это решения уровня совета директоров с горизонтом в несколько лет.

Показатель TVL в 88 млрд долларов заслуживает внимания по масштабу: это примерно соответствует совокупным активам банка среднего уровня в США, при этом все средства заблокированы в смарт-контрактах, работающих без традиционных посредников. Для наблюдателей следующего этапа вопросы теперь состоят в том, сохранят ли притоки в ETF и корпоративные закупки свои темпы в четвёртом квартале и сможет ли ETH наконец преодолеть исторический максимум после сентябрьского отката.